在醫(yī)療服務(wù)板塊，公司通過內(nèi)部整合及外延擴張打造區(qū)域性醫(yī)療服務(wù)中心和大健康產(chǎn)業(yè)鏈。截至去年底，公司已經(jīng)初步形成沿海發(fā)達城市高端醫(yī)療、二三線城市�？坪途C合醫(yī)院相結(jié)合的醫(yī)療服務(wù)戰(zhàn)略布局以及省、市、區(qū)三級重點學(xué)科規(guī)劃及專科醫(yī)院和第三方診斷的產(chǎn)業(yè)布局。
此外，復(fù)星醫(yī)藥積極開拓海外市場。公司稱，已在非洲法語區(qū)國家及地區(qū)建立成熟的藥品銷售網(wǎng)絡(luò)和上下游客戶資源，其中，青蒿素系列抗瘧藥產(chǎn)品得到非洲市場高度認可，注射用青蒿琥酯更被列為重癥瘧疾治療首選用。公司還在美國及歐洲搭建營銷平臺，以推進與歐美藥企的深度合作。
上述業(yè)務(wù)擴張，基本是通過投資設(shè)立及并購來完成的。
Wind數(shù)據(jù)顯示，僅從2017年以來，復(fù)星醫(yī)藥相繼發(fā)起對斯邁康65%股權(quán)、Tridem Pharma 100%股權(quán)、漢霖生技69.25%股權(quán)、深圳恒生醫(yī)院60%股權(quán)、禪城醫(yī)院、迪會信醫(yī)療、BNI、力思特制藥97.83%股權(quán)、葛蘭素史克制藥（江蘇）100%股權(quán)等公司收購，涉及金額約為50億元。
實際上，復(fù)星醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)擴張投資金額遠不止上述這些。
根據(jù)復(fù)星醫(yī)藥披露的現(xiàn)金流量表，2009年至2018年的10年間，公司的投資活動現(xiàn)金流流出金額堪稱驚人。投資現(xiàn)金流流出金額最少的是2009年，為11.59億元，隨后幾乎是逐年加碼，最多的年度是2017年，高達125.86億元。10年間，合計為439.12億元，這一投資金額約占去年底公司總資產(chǎn)的62.24%。
剔除近10年投資收回的情況，至2018年，10年間，投資活動現(xiàn)金流累計凈流出277.55億元。今年一季度，投資現(xiàn)金流繼續(xù)凈流出16.05億元。
大舉投資擴張的結(jié)果是，復(fù)星醫(yī)藥資產(chǎn)規(guī)模大幅增長。2008年底，其總資產(chǎn)為75.39億元，去年底為705.51億元，10年增長了8.36倍。近年來，營業(yè)收入的大幅增長，并購?fù)顿Y功不可沒。
顯然，上述投資也有不如意之處。去年，公司商譽減值0.80億元，就是并購標的Breas業(yè)績未達標。2017年，公司耗資9000萬美元收購Breas80%股權(quán)。
高度依賴國藥控股的投資收益
不僅凈利潤與營業(yè)收入不匹配，復(fù)星醫(yī)藥還存在高度依賴投資收益情形。
長江商報記者發(fā)現(xiàn)，復(fù)星醫(yī)藥的主營業(yè)務(wù)盈利能力極低。去年，復(fù)星醫(yī)藥實現(xiàn)凈利潤27.08億元，扣除非經(jīng)常性損益后，其凈利潤為20.90億元。6.18億元的非經(jīng)常性損益中，主要是非流動資產(chǎn)處置損益3.92億元、政府補助1.14億元、交易性金融資產(chǎn)公允價值變動損益等2.72億元。而公允價值變動損益中，因為會計政策變更影響，產(chǎn)生的利潤為2.04億元。
再來看投資收益。去年，公司投資收益為18.15億元，約占當(dāng)期凈利潤的67.02%。 投資受益者中，權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資產(chǎn)生的收益高達13.49億元、處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益為3.51億元。
綜合非經(jīng)常性損益、投資收益，即便考慮合并抵消因素，投資收益等非主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益在公司凈利潤中所占比重也達到70%。
實際上，單輪投資收益，也一直是復(fù)星醫(yī)藥凈利潤的主要來源。
復(fù)星醫(yī)藥的投資收益 可追溯至1999年，當(dāng)年為0.02億元，次年達到0.36億元，2001年為0.78億元，2002年為1.31億元，2003年達3.03億元。2004年、2005年回落至2億元以內(nèi)。2006年至2008年為3.36億元、6.95億元、8.47億元。
2009年，投資收益猛增至32.19億元。隨后有所波動，但基本上都超過10億元，幾乎每年的投資收益都占到當(dāng)年凈利潤的70%以上。近五年，其投資收益合計超105億元。
長江商報記者查詢到，復(fù)星醫(yī)藥的巨額投資收益主要來自對國藥控股的持股。
公開資料顯示，國藥控股成立于2003年1月，由中國醫(yī)藥集團總公司與上海復(fù)星集團共同出資組建的跨所有制、跨地域的大型醫(yī)藥集團性企業(yè)，注冊資本10.3億元。股權(quán)結(jié)構(gòu)為，復(fù)星集團和中國醫(yī)藥集團聯(lián)合成立國藥產(chǎn)業(yè)投資，復(fù)星醫(yī)藥持股49%。上市之前，國藥產(chǎn)業(yè)投資持有國藥控股96%股權(quán)，國藥集團持股4%。上市之后，復(fù)星醫(yī)藥間接持股比由47.04%稀釋至32.05%。2016年，復(fù)星醫(yī)藥按比例參與國藥產(chǎn)業(yè)投資增資。
2009年，復(fù)星醫(yī)藥投資收益大幅增加，就是在這一年，國藥控股在H股上市。自此之后，復(fù)星醫(yī)藥每年的凈利潤中，大部分依賴持股國藥控股產(chǎn)生的投資收益。
來源：長江商報 記者 魏度
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