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紅星美凱龍“卸妝”:籌嫁電商巨頭背后債務(wù)仍舊高企

  受到與阿里聯(lián)姻的消息刺激,截至2019年5月16日收盤,紅星美凱龍(01528)港股報(bào)7.95港元,漲10.42%,A股開盤直接封漲停板。

  智通財(cái)經(jīng)APP注意到,自2018年1月17日紅星美凱龍實(shí)現(xiàn)A股上市,已過去將近一年半的時(shí)間,其港股紅星美凱龍的股價(jià)仍舊沒有享受市場(chǎng)預(yù)期的“估值修復(fù)”紅利,相反的,該公司股價(jià)持續(xù)震蕩下跌,較其前期高點(diǎn)13.56港元,已累積跌去41.4%。

  事實(shí)上,即使完成A股上市,紅星美凱龍的資金依然存在巨大缺口,如2月初,該公司融資項(xiàng)目被終止,短期償債壓力較大,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要靠增加負(fù)債率新店擴(kuò)張,可見今年以來紅星美凱龍的日子并不好過。

  如今,有了阿里的加持,其“新零售”的故事或許比之前要精彩幾分吧。

  一季報(bào)資金缺口仍高達(dá)25.16億

  最新一季報(bào)顯示,紅星美凱龍總負(fù)債達(dá)到685億人民幣(單位下同),較2018年底的656億增加29億,流動(dòng)負(fù)債為239億,雖然較2018年底的253億有所下降,但是對(duì)比其流動(dòng)資產(chǎn)144億,流動(dòng)負(fù)債是流動(dòng)資產(chǎn)的1.66倍。

  更為嚴(yán)重的是,截至2019年3月底,紅星美凱龍的短期借款及一年內(nèi)到期負(fù)債為99.58億,在手貨幣資金進(jìn)一步降低至74.42億,缺口為25.16億,仍然無法覆蓋短期債務(wù)。

  因此阿里43.6億的投資,對(duì)于美凱龍的負(fù)債而言,并不是一筆大數(shù)字。

  值得注意的是,紅星美凱龍的資產(chǎn)負(fù)債率從2015年底的48.58%提升至2018年的59.1%,截至2019年3月底,其負(fù)債率進(jìn)一步上升至59.45%,有息負(fù)債占母公司股東權(quán)益的比例達(dá)到57%。

  截至2019年3月底,公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由去年同期的-24.26億縮減至-10.38億,與2018年全年投資活動(dòng)凈流出109.9億元相比,意味著美凱龍年初以來開店步伐有所放緩。

  但是,從其資產(chǎn)負(fù)債表來看,其放緩開店是有原因的,畢竟公司短期償債壓力較大,且年初以來,該公司的融資并不順利。

  如2月12日,據(jù)上交所信息平臺(tái)顯示,紅星美凱龍申請(qǐng)發(fā)行的“中山證券-紅星商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”被中止審核。同日,旗下商業(yè)平臺(tái)申請(qǐng)發(fā)行的一筆規(guī)模25.44億元資產(chǎn)支持證券也被中止審核。

  年報(bào)顯示,截至2018年底,公司所經(jīng)營(yíng)的商場(chǎng)總數(shù)達(dá)到了308家。其中,自營(yíng)商場(chǎng)80家與委管商場(chǎng)228家,合計(jì)較2017年度增加了52家;商場(chǎng)總經(jīng)營(yíng)面積逾1893萬平方米,整體出租率達(dá)到95%。目前美凱龍的商場(chǎng)布局已遍及全國(guó)29個(gè)省市、直轄市和自治區(qū),總計(jì)199個(gè)城市。

  此外,紅星美凱龍目前擁有30家籌備中的自營(yíng)商場(chǎng)(其中自有22家、租賃8家),計(jì)劃建筑面積約390萬平方米。而籌備中的委管商場(chǎng)中,有361個(gè)委管簽約項(xiàng)目已取得土地使用權(quán)證\/已獲得地塊。

  雖然,充足的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備將使得美凱龍商場(chǎng)數(shù)量與營(yíng)收規(guī)模在2019年繼續(xù)呈上升態(tài)勢(shì),但是居高不下的負(fù)債也是導(dǎo)致其不受資本市場(chǎng)青睞的主要原因。

  盡管目前其H股市凈率僅0.55倍,AH股溢價(jià)更是高達(dá)92%,如此低的估值對(duì)投資者而言并不具備吸引力。

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