編者按 “男人的衣柜，一年只逛兩次海瀾之家”，這句耳熟能詳?shù)膹V告語或許超越了我們對其產(chǎn)品本身的認知。但是海瀾之家高庫存財報業(yè)績卻比同行耀眼，這一直被市場質(zhì)疑。新浪財經(jīng)通過深度復(fù)盤海瀾之家上市公司體系內(nèi)與體系外的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)存在一些“蹊蹺現(xiàn)象”。首先，上市體系與非上市體系業(yè)績呈現(xiàn)冰火兩重天，海瀾之家利稅營業(yè)之比是集團的幾倍；其次，深入追查集團子公司是否有往來時發(fā)現(xiàn)，集團層面的子公司法人經(jīng)營海瀾之家服飾店且為股東，但其未見其在年報關(guān)聯(lián)披露名單之列。
在這一系列的迷局下，公司在高庫存情況下銷售凈利率相對高于同行。同時，某些品類庫存量存在驟增現(xiàn)象，未知是品牌不受青睞還是公司經(jīng)營效率低或者其他原因。此外，加盟商保證金逐年銳減，在杠桿式經(jīng)營資金逐步退潮后，公司資金需求是否存壓呢？
2018年報告顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入190.90億元，同比增長4.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤34.55億元，同比增長3.78%。公司進一步實現(xiàn)增長，但是增速略顯吃力。本文將分別從上市公司與非上市公司體系直接關(guān)系、公司財務(wù)層面、公司經(jīng)營效率層面以及公司經(jīng)營模式層面一一去探討。
上市體系與非上市體系冰火兩重天 上市公司利稅與營業(yè)之比是集團的幾倍
海瀾集團的發(fā)展經(jīng)歷了粗紡起家，精紡發(fā)家，服裝當(dāng)家，再到品牌連鎖經(jīng)營的歷程。海瀾集團目前形成四大產(chǎn)業(yè)板塊，分別是海瀾服飾、海瀾投資、海瀾置地以及海瀾文旅，其中海瀾服飾主要是在上市公司海瀾之家體系內(nèi)。公司官網(wǎng)宣稱集團連續(xù)多年稅收貢獻位列無錫市前茅。根據(jù)海瀾集團官網(wǎng)顯示，2018年，集團完成營業(yè)總收入超1200億元、利稅85億元。
所謂利稅是指企業(yè)產(chǎn)品銷售稅金及附加、應(yīng)交增值稅、管理費用中稅金和利潤總額之和。利稅總額是將企業(yè)（集團）的利潤和稅金之總和進行觀察的一個指標。其計算公式為“利稅總額=產(chǎn)品銷售稅金及其他稅金+利潤總額”。根據(jù)以上方法對上市公司海瀾之家利稅進行估算會是多少呢？
2018年報告期內(nèi)，海瀾之家實現(xiàn)營業(yè)收入190.90億元，粗略按照2018年5月新增值稅稅率16%計算，其對應(yīng)的產(chǎn)品銷售增值稅金（按照差額簡單估算）及附加稅合計約13.89億元，同時，2018年海瀾之家利潤總額為45.78億元， 最終合計得出利稅大約為59.44億元。按此結(jié)果，上市公司海瀾之家利稅與營業(yè)收入之比為31%。對比集團層面，集團完成營業(yè)總收入超1200億元、利稅85億元，其利稅與營業(yè)收入之比為7%。
集團官網(wǎng)顯示總資產(chǎn)為1000億元，而海瀾之家2018年年末總資產(chǎn)為295.91億元，占集團總資產(chǎn)之比為29.59%；集團收入超過1200億元，而海瀾之家收入為190.90億元，占集團總收入之比大約為15.91%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，海瀾之家為集團貢獻的收入較小，但是利稅與營業(yè)收入之比卻是集團層面的4倍之多。兩者數(shù)據(jù)反差較大。
集團子公司（非上市體系）法人經(jīng)營海瀾之家服飾店 其未在年報關(guān)聯(lián)披露名單之列
2018年年末，恒安中國和恒安報告也曾呈現(xiàn)出盈利差異較大而被機構(gòu)質(zhì)疑。對于這種質(zhì)疑，注冊會計師常科表示，如果企業(yè)內(nèi)部之間或者上市公司體系與非上市公司體系呈現(xiàn)出較大的盈利差異，一種可能是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不同造成的，一種也可能存在通過內(nèi)部交易將上市公司體系內(nèi)的成本費用轉(zhuǎn)移至非上市公司體系，具體問題需要具體分析。天眼查顯示，海瀾集團旗下?lián)碛斜姸嘧庸荆渲泻懠瘓F（上海）國際貿(mào)易有限公司與海瀾之家同為海瀾集團下面的子公司。值得關(guān)注的是，海瀾集團（上海）國際貿(mào)易有限公司的法人閆海峰經(jīng)營海瀾之家服飾店。
天眼查顯示，閆海峰擔(dān)任榆林市榆陽區(qū)南北服飾店、榆林市榆陽區(qū)錫林服飾店、榆林市榆陽區(qū)豐年服飾店、榆林市榆陽區(qū)豐衣服飾店及榆林市榆陽區(qū)依衣天下服飾店法人，其中榆林市榆陽區(qū)依衣天下服飾店公司已注銷。這些服飾店與海瀾之家是否存在關(guān)系呢？
以榆林市榆陽區(qū)南北服飾店為例。該公司類型為個體，其法人為閆海峰。天眼查顯示該公司2016年07月07日注冊，主要經(jīng)營服裝鞋帽、皮具配飾銷售。公司地址顯示為陜西省榆林市榆陽區(qū)新建北路73號A區(qū)002號一樓。
根據(jù)百度地圖進行搜索發(fā)現(xiàn)，輸入“陜西省榆林市榆陽區(qū)新建北路73號A區(qū)002號”后顯示框會彈出海瀾之家榆林新建北路店關(guān)鍵字樣，同時地圖顯示出海瀾之家門店。
榆林市榆陽區(qū)南北服飾店如此，榆林市榆陽區(qū)錫林服飾店也同樣如此。
與此同時，海瀾集團（上海）國際貿(mào)易有限公司的監(jiān)事陶正豐也經(jīng)營海瀾之家旗下愛居兔公司旗下女裝品牌服飾店。錦江區(qū)梓然服飾店的法人為陶正豐，成立于2015年5月20日，公司地址為成都市錦江區(qū)春熙路北段36號附1號1層。根據(jù)該地址搜索百度地圖發(fā)現(xiàn)，彈出關(guān)鍵門店為“愛居兔（茂業(yè)百貨店）”。
最后，以上門店均為法人控股。以榆林市榆陽區(qū)南北服飾店為例，該公司的股東為海瀾集團的董事，上市公司海瀾之家并不直接控股該門店，故該公司應(yīng)該不屬于上市公司直營店。
需要注意的是，2018年年報顯示，海瀾之家出售銷售服飾及材料的關(guān)聯(lián)方僅為張家港曼巴特購物廣場有限公司。榆林市榆陽區(qū)南北服飾店、錦江區(qū)梓然服飾店等均未在該名單之列。
在《華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司關(guān)于海瀾之家股份有限公司2018年度日常關(guān)聯(lián)交易以及預(yù)計2019年度日常關(guān)聯(lián)交易的核查意見》公告中，閆海峰作為張家港曼巴特購物廣場有限公司的法人，該公司被列為與上市公司關(guān)聯(lián)關(guān)系方。同時需要強調(diào)的是，閆海峰也是榆林市榆陽區(qū)南北服飾店的法人且為股東。
一邊是上市體系與非上市體系業(yè)績表現(xiàn)出冰火兩重天現(xiàn)象，一邊卻又是存在關(guān)系極為密切的關(guān)鍵人經(jīng)營上市公司線下門店，在這種情況下，公司財報數(shù)據(jù)如何？
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