泛海控股稱，交易完成后，公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將得到實(shí)質(zhì)性改善，公司的負(fù)債規(guī)模將有所下降，且可獲得大額現(xiàn)金回流，有效地緩解公司的現(xiàn)金流壓力，提升公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。
從2018年中報(bào)來(lái)看，泛�？毓傻慕�(jīng)營(yíng)情況并不樂(lè)觀。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入為50.88億元，同比減少4.65%，凈利潤(rùn)為13.33億元，同比增加47.56%，但扣非后，公司凈利潤(rùn)下滑61.03%，僅有2.46億元。
泛海控股把非金融類公司投資于債券、股票及其他少數(shù)股權(quán)投資收益均界定為經(jīng)常性損益，其表示，上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)47.56%是因?yàn)榭毓勺庸久裆磐�、武漢香港公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著。
值得注意的是，2018年上半年，泛�？毓山�(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為41.73億元，比上年同期轉(zhuǎn)正，增幅為136.96%。
然而，因金融子公司加大投資規(guī)模、償還借款現(xiàn)金流出較多等原因，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，皆為負(fù)數(shù)，分別為-72.84億元，下滑351.69%；-4.37億元，下滑120.01%。
早期儲(chǔ)備的項(xiàng)目中，僅有2018年8月下旬推盤(pán)銷售的上海泛海國(guó)際公寓項(xiàng)目在售。而轉(zhuǎn)型所向的金融業(yè)務(wù)，又屬資金密集型行業(yè)，資金需求較大。
期末，泛�？毓少Y產(chǎn)負(fù)債率為85.53%，與上期基本持平，泛�？毓煽傎Y產(chǎn)為2030.2億元，然而凈資產(chǎn)僅有215.7億元，
截至2018年6月底，泛海控股的短期借款為146.43億元，同比增加4.82%，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為384.23億元，同比增加17.82%，總體而言短債規(guī)模為530.66億元。然而同期，泛海控股的貨幣資金只得167.98億元，同比減少2%。
泛�？毓傻呢泿刨Y金與短期負(fù)債之間，有著362.68億元缺口，若以泛海控股2018年上半年的50.88億營(yíng)收為參考，相當(dāng)于其7年收入。
頻繁質(zhì)押融資
2018年5月時(shí)，因擔(dān)心其兩筆分別于7月、8月到期的美元債券不能實(shí)現(xiàn)再融資，標(biāo)普將泛�？毓傻脑u(píng)級(jí)從“B-”下調(diào)至“CCC”。
7月、8月完成共計(jì)8億美元的境外優(yōu)先債券償付后，標(biāo)普認(rèn)為，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)泛�？毓稍偃谫Y前景將會(huì)改善，但同時(shí)指出，泛�？毓傻亩唐趥鶆�(wù)水平很高且總債務(wù)規(guī)模大，財(cái)務(wù)杠桿出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善的可能性不大。
2018年10月，標(biāo)普將泛海控股的長(zhǎng)期主體信用評(píng)級(jí)由“CCC”上調(diào)至“CCC+”，展望為負(fù)面。
泛�？毓煞Q，資產(chǎn)出售后，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)比重將大為下降，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將實(shí)現(xiàn)大幅優(yōu)化，可聚焦于自身優(yōu)勢(shì)更為突出、發(fā)展空間更為廣闊且更符合公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的武漢中央商務(wù)區(qū)項(xiàng)目，并依托武漢中央商務(wù)區(qū)更好地促進(jìn)公司金融、戰(zhàn)略投資等業(yè)務(wù)的聯(lián)結(jié)。
武漢中央商務(wù)區(qū)項(xiàng)目是武漢公司的核心項(xiàng)目，開(kāi)發(fā)歷經(jīng)十余年，但進(jìn)度依然緩慢，不僅不能為武漢公司自我造血，而且直至此前1個(gè)月，泛�？毓蛇�在頻繁為武漢公司輸血——2018年12月27日，泛�？毓蔀槲錆h公司的8.1億元債務(wù)提供擔(dān)保。
武漢公司也因?yàn)樽陨砑捌渥庸镜慕?jīng)營(yíng)問(wèn)題，屢次三番因金融借款合同糾紛被第三方起訴。據(jù)天眼查信息，對(duì)其自身風(fēng)險(xiǎn)警示信息為21條，對(duì)其周邊風(fēng)險(xiǎn)警示信息為1037條。
泛海一度熱衷于出海，但自國(guó)家收緊境外投資政策以來(lái)，公司未新增取得任何項(xiàng)目，目前，除洛杉磯、舊金山項(xiàng)目正在按計(jì)劃開(kāi)工建設(shè)外，其余海外地產(chǎn)項(xiàng)目仍處于前期籌備階段。
泛�？毓刹粌H已擁有民生證券、民生信托、亞太財(cái)險(xiǎn)等金融平臺(tái)，還通過(guò)投資把觸手伸向北汽新能源、萬(wàn)達(dá)影視、WeWork等公司。在境內(nèi)，泛�？毓傻耐顿Y運(yùn)作平臺(tái)是泛海投資，境外主要是中泛集團(tuán)、中泛控股。
無(wú)論從何種角度來(lái)看，泛�？毓傻姆康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)正在收縮，其似已把身家都押寶在開(kāi)發(fā)期漫長(zhǎng)的武漢中央商務(wù)區(qū)項(xiàng)目和資金密集的金融業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)上。
戰(zhàn)線拉長(zhǎng)導(dǎo)致的直接結(jié)果是負(fù)債累累。泛�？毓沙送ㄟ^(guò)常規(guī)手段進(jìn)行融資外，其控股股東中國(guó)泛海已屢屢用上股權(quán)質(zhì)押之法進(jìn)行融資。
中國(guó)泛海持有泛�？毓�67.86%股權(quán)，共35.26億股。僅是2018年7月，中國(guó)泛海就11次質(zhì)押泛海控股股權(quán)。
隨后，泛海控股部分股份解除質(zhì)押后，又迅速被中國(guó)泛海重新質(zhì)押，質(zhì)押日期分別發(fā)生在9月、10月、11月。至2018年12月4日，中國(guó)泛海已辦理質(zhì)押登記的總股數(shù)占其所持有的99.56%。
最近一年，泛�？毓蓮�7元左右的股價(jià)持續(xù)陰跌至今，1月21日收盤(pán)價(jià)僅為5.02元/股。假如資本市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，泛�？毓晒蓛r(jià)進(jìn)一步下跌，泛海中國(guó)將面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，泛海中國(guó)也深知此理，2018年以來(lái)，在質(zhì)押的同時(shí)頻繁增持護(hù)盤(pán)。
泛�？毓稍�2018年中報(bào)中指出，下一階段，公司將圍繞降低資產(chǎn)負(fù)債率、確保財(cái)務(wù)穩(wěn)健的工作為重點(diǎn)。
如此看來(lái)，昨日的交易為此階段的完結(jié)填上了注腳。
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng) 陳淑貞
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