互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)土巴兔已經(jīng)向港交所遞交了上市聆訊資料集。
從港交所披露的聆訊資料來(lái)看，經(jīng)歷多年虧損之后，土巴兔在去年終于走出泥潭，經(jīng)調(diào)整純利扭虧為盈利6350萬(wàn)。
而先一步于2018年7月登陸港股的同行業(yè)公司——齊家網(wǎng)母公司齊屹科技（1739.HK）也是虧損多年，盡管公司在2018年中報(bào)扭虧為盈，但目前股價(jià)仍處于破發(fā)的狀態(tài)。
家居裝修行業(yè)是一個(gè)很大的市場(chǎng)，2017年行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)了2萬(wàn)億，其中線上家居規(guī)模超過(guò)了1500億。但行業(yè)集中度普遍不高、房地產(chǎn)不景氣等也成為市場(chǎng)擔(dān)憂的因素。
有多少投資者原意買單？互聯(lián)網(wǎng)家居行業(yè)是一個(gè)值得下注的賽道嗎？先簡(jiǎn)單看一下土巴兔這家公司的業(yè)務(wù)情況。
最大的互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)：營(yíng)收高速增長(zhǎng)
公開(kāi)資料顯示，土巴兔成立于2008年，包含設(shè)計(jì)網(wǎng)站、在線交易平臺(tái)、裝修保委托付款服務(wù)等業(yè)務(wù)。截至2018年6月底，公司平臺(tái)上共有約2630萬(wàn)用戶、84500家裝修企業(yè)、110萬(wàn)名室內(nèi)設(shè)計(jì)師及1290家輔材、主材及定制家具供應(yīng)商，是國(guó)內(nèi)最大的線上家居裝修平臺(tái)。
根據(jù)公司的描述，土巴兔創(chuàng)立的初衷是解決家居裝修中普遍存在著的痛點(diǎn)。比如，對(duì)于業(yè)主來(lái)說(shuō)，存在裝修過(guò)程缺乏透明度、缺乏有關(guān)服務(wù)供應(yīng)商的可靠評(píng)論、資金安全及服務(wù)質(zhì)量的顧慮、項(xiàng)目延遲和成本超支等問(wèn)題。對(duì)于裝修企業(yè)來(lái)說(shuō)，獲取客戶困難、缺乏工具和資源來(lái)提高服務(wù)質(zhì)量和效率、訂購(gòu)家裝材料供應(yīng)的成本高昂等都是迫切希望得到解決的問(wèn)題。
公司采取雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)始人擁有更高的投票權(quán)。創(chuàng)始人王國(guó)彬持有50.46%，但擁有75.34%的投票權(quán)。其他股東包括經(jīng)緯創(chuàng)投、紅杉中國(guó)以及58同城。
營(yíng)收規(guī)模上，2015年至2017年，公司的營(yíng)業(yè)收入從2.03億上升到8.81億，年復(fù)合增速208%。在此期間，平臺(tái)的成交金額從22.91億上升到了31.24億。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，主要包括兩塊，分別是線上平臺(tái)業(yè)務(wù)以及家裝承包業(yè)務(wù)。
線上平臺(tái)業(yè)務(wù)主要通過(guò)訂單推薦及交易傭金自服務(wù)提供商取得收入，另外還有通過(guò)廣告以及其他增值服務(wù)產(chǎn)生的部分收入。這部分業(yè)務(wù)毛利率較高，超過(guò)了90%。
家裝承包業(yè)務(wù)則通過(guò)向業(yè)主供應(yīng)材料及施工承包服務(wù)產(chǎn)生收入，毛利率較低，在25%上下，2017年下半年以來(lái)公司已經(jīng)開(kāi)始縮減該業(yè)務(wù)的規(guī)模。公司給出的理由是，線上平臺(tái)業(yè)務(wù)已經(jīng)具備可觀的規(guī)模及優(yōu)化的服務(wù)能力，同時(shí)保持小規(guī)模的家裝承包業(yè)務(wù)會(huì)更加靈活。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司線上平臺(tái)業(yè)務(wù)的營(yíng)收從2015年的1.9億上升到了2017年的4.02億，兩年上漲了2.12倍。家裝承包業(yè)務(wù)在2018年伴隨著公司的主動(dòng)收縮而大幅減少。
雖然，公司營(yíng)收規(guī)模高速增長(zhǎng)，但高額的費(fèi)用支出下，盈利情況并不樂(lè)觀。
高銷售費(fèi)用，2017年才扭虧
以經(jīng)調(diào)整純利口徑來(lái)看，公司直到2017年才實(shí)現(xiàn)盈利，為6350萬(wàn)，今年上半年經(jīng)調(diào)整純利為2100萬(wàn)。
公司過(guò)去虧損主要受高銷售費(fèi)用影響。2015年，公司的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支絕對(duì)額為2.48億，超過(guò)了公司當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入。近年來(lái)，隨著公司營(yíng)收的增長(zhǎng)，銷售及營(yíng)銷開(kāi)支、行政開(kāi)支以及研發(fā)開(kāi)支占營(yíng)收的比例有所下降。
不過(guò)，公司主要的支出依然是銷售及營(yíng)銷開(kāi)支。截至2017年底，銷售及營(yíng)銷開(kāi)支在營(yíng)收中的占比下降至31.67%。
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