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10.2億收購阿芙精油 御家匯豪賭 并購后整合仍存疑問

  以自家總資產(chǎn)一半的價格收購對手60%股權(quán),且對賭協(xié)議中業(yè)績鎖定僅為一年,市場對此存有疑惑

  先恭喜一下!兩家化妝品細(xì)分領(lǐng)域暢銷的中國“淘品牌”,終于要實(shí)現(xiàn)聯(lián)姻。

  日前,御家匯(300740.SZ)發(fā)布公告稱,擬以現(xiàn)金支付10.2億元的方式購買北京茂思商貿(mào)有限公司(下稱“茂思商貿(mào)”)60%股權(quán)。交易完成后,茂思商貿(mào)將正式成為御家匯控股子公司。

  按照茂思商貿(mào)2017年0.68億元的歸母凈利計(jì)算,該筆收購市盈率高達(dá)25倍。而2014年歐萊雅以65億港元的代價收購美即面膜—創(chuàng)下其在華最大一筆收購案,整筆收購的市盈率也僅為24倍。再做個對比,數(shù)據(jù)顯示一般公司在A股首發(fā)上市的平均市盈率只有23倍。

  2018年初登陸A股市場的御家匯,素來被認(rèn)為是為數(shù)不多攀上資本市場枝頭的“淘品牌”,其主要產(chǎn)品御泥坊面膜長期位列淘寶面膜品類銷量第一。而茂思商貿(mào)旗下最知名的產(chǎn)品為阿芙精油,則同樣在淘寶網(wǎng)精油類產(chǎn)品中銷量領(lǐng)先。

  據(jù)悉,茂思商貿(mào)此前一直存有獨(dú)立上市計(jì)劃,此次收購方案的公布也意味著其已放棄上市。而茂思商貿(mào)由此也成為繼膜法世家之后,第二個選擇被上市公司收購的淘品牌。

  作為茂思商貿(mào)實(shí)際控制人的孟醒,一直被業(yè)界視作互聯(lián)網(wǎng)營銷的傳奇人物。其一手打造的“雕爺牛腩”餐廳,因高舉“輕奢餐”品牌曾在北京紅火一時,甚至創(chuàng)下8家店面估值12億元人民幣的紀(jì)錄。同時,孟同期進(jìn)軍美甲市場樹立的河貍家,亦在B輪號稱融資近10億元。

  不過,作為“孟氏三杰”老大的阿芙精油才是其進(jìn)軍資本市場的最大寄望,而隨著上述交易面世,孟醒成為上市公司董事長的夢想也暫告結(jié)束。

  頗有意味的是,有失有得,市場普遍認(rèn)為孟乃這筆全現(xiàn)金交易的贏家。事實(shí)上,對于上市僅半年的御家匯而言,此次收購財(cái)務(wù)上是否過于激進(jìn)?為何選擇在大市黯淡的節(jié)點(diǎn)收購茂思商貿(mào)?以數(shù)據(jù)推論,總計(jì)10.2億元的現(xiàn)金對價已相當(dāng)于御家匯目前一半總資產(chǎn),而這筆資金又將從何而來?甚至,被收購方的孟醒在獲取大筆資金后會否對御家匯另有圖謀?

  對于連串爭議,孟醒本人選擇回避,并多次掛斷本報(bào)記者電話。御家匯方面則對《投資時報(bào)》記者表示:“收購資金將由公司自行籌措。”

  顯然,這筆交易如同面膜下那張真實(shí)的臉孔,已令外界產(chǎn)生諸多聯(lián)想。

  面膜第一地位不保

  今年年初登陸深圳創(chuàng)業(yè)板時,御家匯身上最顯眼的標(biāo)簽便是“淘寶”和“面膜”。而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、銷售收入過于依賴線上,也同步成為該公司最大的風(fēng)險(xiǎn)。

  招股書顯示,御家匯旗下品牌包括御泥坊、小迷糊、花瑤花、師夷家等,產(chǎn)品種類也從貼片式面膜,覆蓋至水乳、面霜等化妝品。不過,來自面膜品牌御泥坊的收入占其總收入比重達(dá)到七成以上。目前,御泥坊為淘寶上銷量最大的面膜品牌之一,僅2017年即為御家匯貢獻(xiàn)11.49億元營收。

  御家匯主要銷售平臺當(dāng)然不只是淘寶,京東、唯品會等線上平臺也是產(chǎn)品分發(fā)渠道之一,而來自線上的收入占該公司總收入90%以上。低廉的獲客成本、充沛的流量,讓御家匯僅依賴網(wǎng)上賣面膜,即在2017年收入16.46億元。

  問題是,電商紅利時代已經(jīng)結(jié)束。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2014年和2015年,全國電商交易額分別同比增長59.4%和36.5%,而2017年全國電商交易額同比增長只有11.7%。

  毫無疑問,只擅長線上的淘品牌或?qū)⒃庥鎏旎ò澹鼔牡南⑹,曾?jīng)深耕線下渠道銷售的傳統(tǒng)品牌們也開始玩轉(zhuǎn)線上銷售,且來勢洶洶。

  根據(jù)天貓公布的2018年前兩個季度的面膜熱銷品牌排行榜,以往被淘品牌們霸占的榜單開始出現(xiàn)分化,SKII、雪花秀、科顏氏、悅木之源等先后躋身高端品牌銷量前列。在平價品牌方面,百雀羚、自然堂等實(shí)業(yè)品牌也已進(jìn)入銷量排行榜前六名。

  更值得關(guān)注的是,在天貓公布的最新2018年二季度面膜銷量排行榜中,以往名列前茅的御泥坊已被網(wǎng)紅護(hù)膚品牌“WIS”和“一葉子”超過,銷量從第二名降至第四名。業(yè)界人士表示,在流量成本、人工成本持續(xù)走高情況下,淘品牌的盈利空間越來越小。一旦競爭對手繼續(xù)采取降價和促銷手段,將對御泥坊的銷量造成進(jìn)一步?jīng)_擊。

  御家匯日前發(fā)布的三季度業(yè)績預(yù)告顯示,預(yù)計(jì)今年第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長區(qū)間介于-24%至10%之間。上市僅半年,公司就做出了凈利潤同比下降的預(yù)測,這自然不是一個積極信號。

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