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恒大地產(chǎn)過去這些年發(fā)展迅猛，當初面對的融資挑戰(zhàn)也不少，比如，到底靠長期債，還是短期債？一般公司應(yīng)該如何搭配債務(wù)的期限？如果你2016年底買了恒大地產(chǎn)的股票，今天你肯定很高興，因為那時的股價為4.8港幣，最近漲到17.4港幣，不到7個月翻了2.6倍多。股價漲了這么多，在這個時候，恒大地產(chǎn)是否該贖回長期債，改為短期債或者靠增發(fā)股票融資呢？
恒大地產(chǎn)的故事
恒大地產(chǎn)成立于1997年，正值亞洲金融危機之際。一開始，公司搶占先機，采取“短、平、快”的策略。到1999年，恒大就躋身廣州地產(chǎn)10強企業(yè)。“規(guī)模一流”是恒大戰(zhàn)略的核心。2004年之前，恒大在廣東發(fā)展規(guī)模；之后，把“規(guī)模優(yōu)先”策略拓展到全國，迅速實現(xiàn)全國化布局、產(chǎn)品標準化運營，并取得井噴式增長。過去六年，恒大在土地儲備、銷售金額、銷售面積、在建面積、竣工面積等多項指標實現(xiàn)了46倍的總體增長。恒大在全國120多個主要城市擁有200多大型項目，2016年底總資產(chǎn)規(guī)模達13508億！
2009年11月，恒大在香港聯(lián)交所上市。交易的第一天，收盤價比發(fā)行價漲34.3%，市值705億港元，成為在港市值最大的內(nèi)地房企。今天，總市值2225億。
可是，恒大一直碰到跟安然一樣的挑戰(zhàn)：如何為做大規(guī)模融資呢？
作為房地產(chǎn)公司，項目融資當然以銀行貸款為主。只是從上世紀90年代末以后，由于房地產(chǎn)調(diào)控政策舉措一波接一波，使得行政部門和社會都偏向于跟房地產(chǎn)開發(fā)商過不去，要求開發(fā)商用自有資金去競拍土地、封頂之前不能預(yù)售新房等等。在這以前，即使你是農(nóng)村出身、沒有資金，也不妨礙你進入房地產(chǎn)行業(yè)，但是這些不斷抬高的自有資金門檻使得新的潘石屹們難以出現(xiàn)。這在一方面使房地產(chǎn)行業(yè)的競爭越來越少；另一方面，也要求房地產(chǎn)企業(yè)必須融到更多資本。
長期債還是短期債？
由于房地產(chǎn)行業(yè)這些年受到的擠壓比較多，所以，國內(nèi)A股市場和債券市場對房企并不是那么開放。而恒大又是境外上市的公司，所以，除了具體地產(chǎn)項目可以從國內(nèi)銀行做項目貸款之外，恒大要么通過影子銀行融資，要么到境外增發(fā)股票、發(fā)外債。當然，影子銀行的成本高得出奇，并沒有多大吸引力。
股權(quán)融資空間有多大呢？恒大在香港2009年上市后，股價開始在4.4港幣左右，到2015年4月之前的近6年時間里基本都停留在4港幣上下；然后，在2017年之前又一直停留在5港幣上下。所以，對于恒大而言，在香港增發(fā)股票融資顯然不是上策。
而如果主要依賴發(fā)外債，到底該發(fā)行長期債，還是短期債呢？
這里，你可以看到，正因為債務(wù)是壓力資本、有還本付息壓力，所以期限越短，對管理層的壓力越大。反過來看，債券的期限越長，還本付息壓力就被攤平到更多年份里，短期壓力就越小，就越像股權(quán)資本。
當然，投資者也不傻，債券期限越長，不確定性也越大，發(fā)債方違約概率可能也更高，所以，會要求更高的利息回報率。
尤其是在最近幾年，一方面國內(nèi)影子銀行融資的利息成本奇高，另一方面，美元和港幣債券的利率很低，比國內(nèi)銀子銀行的融資利率低多了，再加上美聯(lián)儲持續(xù)加息的預(yù)期也很高，所以，在境外發(fā)行長期限的美元債成為恒大的首選。 共2頁 [1] [2] 下一頁 恒大地產(chǎn)鹿泉公司被列為失信被執(zhí)行人 因工程款糾紛 恒大地產(chǎn)再度融資600億 張近東攜世界銅王王文銀入局 恒大地產(chǎn)總部搬遷工作已開始 月底前正式遷入深圳 恒大地產(chǎn)回歸A股加速 第二輪增資395億方案出爐 老板電器董監(jiān)高集體高位套現(xiàn) 分析稱或投資恒大地產(chǎn) 搜索更多: 恒大地產(chǎn) |
