501.1元！在8月14日一度站上500元大關(guān)后，8月15日貴州茅臺(tái)（600519.SH）股價(jià)盤中創(chuàng)出歷史新高，同時(shí)也創(chuàng)出A股最高價(jià)股的紀(jì)錄。按此計(jì)算，貴州茅臺(tái)總市值達(dá)到6279億元，超過貴州省GDP的一半。
自2001年8月上市以來，約16年時(shí)間，貴州茅臺(tái)股價(jià)累計(jì)上漲83倍。期間雖然股價(jià)被多次追趕，但從未持久超越，如今更是站穩(wěn)A股第一高價(jià)股。
“預(yù)計(jì)上500后，將向600進(jìn)軍！”貴州茅臺(tái)多年的擁躉、深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌公開發(fā)聲。
“在股價(jià)和估值持續(xù)大幅上漲之后，對(duì)投資人很難說是好事還是壞事！”另一位貴州茅臺(tái)的支持者、私募否極泰基金的董事長董寶珍站在了另一方。
估值之爭
2015年 10月 23日突破 200元，2016年7月6日突破300元，2017年4月19日突破400元，2017年8月14日，盤中一度突破500元，股價(jià)一騎絕塵的同時(shí)，伴隨著市場上關(guān)于其股價(jià)是否已經(jīng)出現(xiàn)泡沫的爭議，以及人們不禁發(fā)出疑問：茅臺(tái)的天花板到底在哪里？
貴州茅臺(tái)歷史上曾經(jīng)是基金抱團(tuán)的對(duì)象，是A股市場價(jià)值投資的標(biāo)桿。從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，茅臺(tái)各項(xiàng)指標(biāo)都非常優(yōu)質(zhì)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2001年上市以來，貴州茅臺(tái)長期堅(jiān)持分紅，已經(jīng)累計(jì)實(shí)施現(xiàn)金分紅17次，分紅總金額達(dá)到了436億元，同期累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1238億元，分紅率高達(dá)35.27%。
2017年7月28日披露的貴州茅臺(tái)披露半年報(bào)顯示，公司上半年?duì)I收為214.9億元，同比增長33%；凈利潤為112.51億元，同比增長28%。對(duì)于業(yè)績大增，貴州茅臺(tái)的解釋為銷量增加所致。財(cái)報(bào)顯示，上半年茅臺(tái)酒銷售216.27億元，是茅臺(tái)營收的主要來源，同比增長23.77%。
半年報(bào)披露后，由于整體業(yè)績高于市場預(yù)期，茅臺(tái)股價(jià)應(yīng)聲大漲。
光鮮的業(yè)績無疑是近年茅臺(tái)股價(jià)上漲的推手之一。據(jù)太平洋證券梳理，自2001年8月上市以來，貴州茅臺(tái)已近16年時(shí)間。2001-2016年15年間，公司的營收由16.18億元增至401.55億元，增加25倍。伴隨著收入和利潤的高增長，茅臺(tái)的股票價(jià)格持續(xù)上漲，2016年以來上漲了超過100%。
除此之外，近期產(chǎn)品的供應(yīng)問題無疑也助長了股價(jià)，太平洋證券研報(bào)認(rèn)為，“2016年6月開始的按月發(fā)貨新政成了供應(yīng)緊張，點(diǎn)燃了漲價(jià)的導(dǎo)火索。盡管茅臺(tái)酒價(jià)格被限制，但茅臺(tái)股價(jià)卻一騎絕塵，任何的調(diào)整都成了絕佳買入機(jī)會(huì)。”
在茅臺(tái)股價(jià)破500元之際，還符合價(jià)值投資的理念嗎？券商們毫不吝于表達(dá)出對(duì)貴州茅臺(tái)的推崇。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，茅臺(tái)2017年中報(bào)發(fā)布后，有十幾家券商發(fā)布研報(bào)，分析師對(duì)茅臺(tái)未來走勢均表示看好，給與“買入”或“增持”或“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。但各家研報(bào)目標(biāo)價(jià)格差異較大，其中，僅有一家券商目標(biāo)價(jià)低于500元，東方證券認(rèn)為目標(biāo)價(jià)為486元；券商們給出的目標(biāo)價(jià)大多在500元與600元之間，共有11家，其中，中信建投目標(biāo)價(jià)500元，海通證券給出549.18元，德意志銀行目標(biāo)價(jià)550元，國泰君安給出560元，安信證券580元；申萬宏源和中銀國際目標(biāo)價(jià)600元，天風(fēng)證券推薦637元，目標(biāo)價(jià)最高為中金公司692元。
申萬宏源認(rèn)為，茅臺(tái)上半年供不應(yīng)求，批價(jià)上漲幅度也超年初市場預(yù)期，未來2-3年，由于受基酒的限制，供需矛盾將加大，2018-2019年供給偏緊將成常態(tài)，價(jià)格具備持續(xù)上漲空間，上調(diào)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至600元。
多少倍估值合適，亦是多年來市場爭論的焦點(diǎn)。拉長時(shí)間來看，對(duì)茅臺(tái)的估值各分析機(jī)構(gòu)莫衷一是。從歷史參考，茅臺(tái)歷史上既有過40倍PE，也有近9倍PE。近10年來，茅臺(tái)PE大致保持在20-40倍之間。“今明兩年，公司能保持25%左右的業(yè)績增長，市場給予25倍的PE都是合理的，在當(dāng)前市場偏好下，給予更高甚至28倍或30倍都可以接受的，但25倍的PE應(yīng)該是一個(gè)合理的中樞。”太平洋證券分析師黃付生表示。目前，貴州茅臺(tái)的估值約為28倍。
也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為茅臺(tái)目前估值過高。否極泰基金董事長董寶珍認(rèn)為，茅臺(tái)酒價(jià)格持續(xù)快速上漲，并不是由供需矛盾所導(dǎo)致的，而是茅臺(tái)酒的渠道結(jié)構(gòu)和銷售模式有問題，“在股價(jià)和估值持續(xù)大幅上漲之后，對(duì)投資人很難說是好事還是壞事！目前要謹(jǐn)防茅臺(tái)股價(jià)和酒價(jià)的雙泡沫。”
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