大家都說郁亮生氣了。3月27日萬科2016年業(yè)績發(fā)布會結(jié)束后，很多新聞的標題寫著：“郁亮怒了”、“郁亮懟女記者”，有的甚至還談起了企業(yè)家的自我修養(yǎng)。但在現(xiàn)場的《中國企業(yè)家》記者看來，郁亮當天的態(tài)度并沒有異常，他用緩和的語氣回答了一些尖銳的問題，他可能想通過言語上的機鋒搞搞氣氛。例如，有記者問他：“萬科董事會超期服役的原因是什么？”郁亮回答：“大家眾所周知的原因，還用再提嗎？不要明知故問嘛。”另外一個問題是關(guān)于王石的去留，這顯然也是一個很難從郁亮口中獲得答案的問題，也有違反上市公司信息披露規(guī)則的風險。作為被王石一手提攜起來的萬科CEO，郁亮哪怕語氣平緩的“和稀泥”，也可能招致各種誅心的猜測。所以郁亮的答案是：“問的太著急了，他現(xiàn)在依然是萬科的主席。對很多八卦性的問題，沒有必要去滿足。”
當天郁亮的表現(xiàn)，并沒有跳出他在媒體眼中的固有形象——謙謙君子，他也是一個長期堅持長跑，非常有自制力的人。萬科亦是如此，作為地產(chǎn)行業(yè)的“三好生”，萬科擁有三張漂亮的財務報表（資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表），但卻在過去近兩年的時間里，深陷復雜的多角關(guān)系中，令人錯愕。
好在就2016年的表現(xiàn)來看，萬科就像一艘吃水很深的大噸位輪船，在經(jīng)營層面沒有受到股權(quán)事件太多影響，反而借力于當年地產(chǎn)牛市，加速行駛了一段航程。與此同時，向城市配套服務商的轉(zhuǎn)型，萬億大萬科計劃，進化到3.0版本的事業(yè)合伙人機制，都昭示著地產(chǎn)白銀時代，萬科的下半場仍值得期待。
但并不是一切都那么順利。隨著深鐵（深圳地鐵集團簡稱）接手華潤集團持有的萬科股份，又接受了中國恒大持有的表決權(quán)委托，很多人都覺得萬科這個結(jié)快解開了。但原定在今年3月末進行的萬科董事會改選，被無期限的延期了，這讓事情看起來沒有那么簡單。至少記者接觸的萬科內(nèi)部人士，都對事態(tài)的發(fā)展抱有謹慎態(tài)度，他們?nèi)詫?016年6月17日的董事局會議心有余悸，原本萬科管理層對結(jié)果預期樂觀，但由于華潤出乎意料的反對，萬科通過定向增發(fā)引入深鐵的議案未獲通過。
加速航行
萬科2016年的年報，正文部分一開始，是一份致股東的信。信是由詰問開頭的：“這一年中國房地產(chǎn)市場的總銷售規(guī)模創(chuàng)造了歷史新紀錄，但這真的只是一件值得慶幸的事情嗎？”這很萬科，地產(chǎn)界的“文科生”。在萬科人看來，幸福與憂慮的邊界并非那么清晰。正如2016年年末，郁亮接受本刊專訪時提到的：2016年，他經(jīng)歷的是“冰與火的洗禮”。
這一年，全國商品住宅銷售面積13.8億平方米，銷售金額9.9萬億元，較2015年分別增長22.4%和36.2%，銷售規(guī)模創(chuàng)歷史新高。而萬科實現(xiàn)了銷售金額3647.7億元，同比增長39.5%，同樣創(chuàng)下了自己歷史上的最好成績。但也是這一年，萬科將保持多年的地產(chǎn)銷售一哥位置讓位給了中國恒大，不過郁亮在上一次采訪中也表示過，他對于一哥的稱謂并不在意。
同樣，萬科的資產(chǎn)規(guī)模也遜于恒大，前者經(jīng)過36%的年增長率，達到了8307億元，但后者的總資產(chǎn)在2016年突破萬億。不過，由于2016年是個大牛市，很多房地產(chǎn)企業(yè)都在規(guī)模增長速度和負債率之間，選擇了前者，一部分企業(yè)的凈負債率超過了100%，但萬科的凈負債率僅25.9%。
在大量企業(yè)仍熱衷于擴充土地資源時，不難看出萬科管理層并不特別樂觀。尤其在三四線城市市場，鑒于其去庫存周期仍然高達3.4年，萬科首席財務官孫嘉認為，應更謹慎地看待這些地區(qū)未來的市場。2016年，萬科項目存貨跌價準備為13.8億元，較2015年底增長82.3%。孫嘉指出，新增的存貨減值準備為8.4個億，主要發(fā)生在一個老項目和六個新項目上，絕大部分都位于三四線城市，包括鎮(zhèn)江、營口、南充等城市。
一位央企控股公司的董事長曾告訴記者，看一家公司，不僅要看“第一頁”（即企業(yè)愿意展示的一面），而要翻開“第二頁”（企業(yè)的財務報表），作為一家上市公司的負責人，則要將企業(yè)的三張財務報表當做藝術(shù)品來做，即保持規(guī)模、利潤和現(xiàn)金流的平衡。
多年來，萬科之所以一直是房地產(chǎn)業(yè)的標桿企業(yè)，甚至成為群雄追逐之“鹿”，也是因為在保證規(guī)模增長的同時，它還能兼顧利潤和現(xiàn)金流。
就營業(yè)收入而言，萬科2016年達到了2405億元，其中絕大部分由地產(chǎn)業(yè)務貢獻，凈利潤為284億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為210億元，在千億銷售規(guī)模的房地產(chǎn)企業(yè)中，這是最好的水平。此外，在萬科內(nèi)部，郁亮曾提出過一個口號：“沒有現(xiàn)金流的銷售都是耍流氓”，萬科最近幾年非常重視現(xiàn)金回款和經(jīng)營性現(xiàn)金流。雖然已將銷售一哥的位置拱手讓人，但萬科還是在年報中強調(diào)，自己是行業(yè)里銷售回款的第一名，回款率高達95%。2016年，萬科的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為396億元，而在當年三季度末，萬科的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流曾一度達到峰值429.9億元。
由于房地產(chǎn)公司的收入確認方面有特殊性，需項目竣工備案后方可確認收入，因此當年的財報在反映企業(yè)經(jīng)營時具有一定的滯后性。這就是為什么大家更愿意參考企業(yè)當季的銷售收入。從今年一季度大家的表現(xiàn)來看，萬科又反超了恒大，1~3月，萬科的銷售收入高達1502億元，比恒大高出433億元。不過競爭一直不會平息，一季度的銷冠屬于碧桂園，該公司一季度銷售額為1507億元。
劇情的反轉(zhuǎn)，伴隨著萬科股權(quán)事件走向明朗化，很難說二者之間沒有關(guān)系。郁亮接受本刊采訪時曾表示，自2015年年中至2016年年中，股權(quán)事件最波譎云詭之時，萬科的員工離職率一度達到同業(yè)平均水平兩倍，甚至有同行制定了專門針對萬科的挖角計劃。
在業(yè)績發(fā)布會上，萬科董事會秘書朱旭表示，事業(yè)合伙人發(fā)揮了中流砥柱的作用，萬科事業(yè)合伙人分為持股計劃、跟投制度和事件合伙三種，截至2017年2月底，累計跟投項目308個，合伙人權(quán)益占比3.4%。跟投項目從獲取項目到首期開工、首期開盤以及現(xiàn)金流回正的平均時間明顯縮短，營銷費用也得到有效控制。
自2014年5月推出1.0版本以來，萬科的事業(yè)合伙人制度一直承壓。最初的壓力來自于內(nèi)部，“（員工說）好不容易在萬科拿點工資獎金，怎么又放回來了？”郁亮說，但此時萬科要求員工根據(jù)公司管理制度來執(zhí)行，不過在投資時可以加杠桿。等到推出2.0版本時，員工投資仍可以得到1倍杠桿。在業(yè)績發(fā)布會上，針對事業(yè)合伙人制度受到外界非議，郁亮說了當天最激烈的一句話：“有些不懷好意的人覺得萬科是不是侵害了股東利益？”
漩渦之中的萬科必須不斷迭代事業(yè)合伙人制度，既保證持續(xù)有效的激勵員工，穩(wěn)定團隊，又能堵上“不懷好意人的嘴”。孫嘉介紹，3.0版本中，不僅取消了杠桿，更引入了劣后擔當概念，“達到10%股東回報之前，參與跟投人員是沒有收益的，也就是拿收益作為補貼給股東的回報，超過10%~25%的部分是同權(quán)的收益，超過25%以上的部分跟投人員才有1.2倍。”孫嘉說。
實際上，正是看到了萬科事業(yè)合伙人制度的效果，很多公司都開始推行類似的激勵計劃。記者從龍湖地產(chǎn)處了解到，龍湖也將于近日推出四層合伙人計劃，并且激勵幅度遠超萬科。而最近因為CEO梁信軍辭職而備受關(guān)注的復星集團，也在通過“全球合伙人制度”擴大核心團隊，從“三個人”的復星過渡到大家的復星。
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