之所以要對(duì)基于限售股的信用交易設(shè)置更加嚴(yán)格的風(fēng)控措施，是因?yàn)橐坏┌l(fā)生限售期內(nèi)跌穿平倉(cāng)線的情況，優(yōu)先資金很難充分保護(hù)自己。
“根據(jù)現(xiàn)行法規(guī)，優(yōu)先資金不能在二級(jí)市場(chǎng)賣出限售期內(nèi)的股份，也不能以司法轉(zhuǎn)讓等手段變更所有權(quán)。中登公司允許的質(zhì)押證券處置過(guò)戶業(yè)務(wù)一方面并不適用所有業(yè)務(wù)領(lǐng)域，另一方面處置價(jià)格有嚴(yán)格下限，很難找到接盤方。唯一能做的是向劣后方收取相當(dāng)于年化18%的違約金。如果期間股價(jià)上漲，或者劣后方資金鏈改善補(bǔ)上保障金，一切又能恢復(fù)常態(tài)。因此，如果沒(méi)有其他增信措施，劣后方的違約成本可以說(shuō)很低。”上述券商人士告訴記者。
正因如此，如果優(yōu)先資金在交易之初將抵押品作為非限售股定價(jià)，而后又由于劣后方因?yàn)橐恢滦袆?dòng)人舉牌、要約收購(gòu)等原因，使得抵押品變成限售，優(yōu)先資金就會(huì)失去對(duì)杠桿風(fēng)險(xiǎn)的控制。
滬上某知名券商資管業(yè)務(wù)人士告訴記者，不久之前，有一家民間資本巨鱷上門，提出類似寶能系資管的產(chǎn)品設(shè)計(jì)訴求，用于買入上市公司股份。該券商資管經(jīng)過(guò)慎重考慮，婉拒了這樁生意。
“操作這樣的產(chǎn)品，資管機(jī)構(gòu)收萬(wàn)分之幾的通道費(fèi)，優(yōu)先資金年化收益率在5.8%至6.2%左右。之后的命運(yùn)完全置于劣后方之手。”這位券商資管人士表示。
事實(shí)上，面臨杠桿失控風(fēng)險(xiǎn)的不僅是資管機(jī)構(gòu)。根據(jù)此前公告披露，鉅盛華在2015年10月15日至2015年11月18日間，累計(jì)向鵬華資產(chǎn)管理(深圳)公司質(zhì)押了8.88億股萬(wàn)科A，而鉅盛華是在2015年12月4日首次舉牌萬(wàn)科，也就是說(shuō)，此前的股份質(zhì)押很有可能是在萬(wàn)科A作為抵押品可以充分流通的條件下進(jìn)行的。
涉事基金有話說(shuō)
對(duì)于萬(wàn)科向監(jiān)管部門提交的《報(bào)告》，涉事基金公司頗有不平之聲。在接受本報(bào)記者采訪時(shí)，涉及此事的部分基金公司高管、業(yè)內(nèi)從事專戶業(yè)務(wù)的行業(yè)高管、業(yè)內(nèi)從事基金合規(guī)工作的基金公司督察長(zhǎng)針對(duì)《報(bào)告》發(fā)表了看法。
對(duì)于“(相關(guān))資管合同屬于違規(guī)的通道業(yè)務(wù)”的舉報(bào)內(nèi)容，受訪的相關(guān)基金公司都表示否認(rèn)。一家涉及此事的基金子公司表示，該公司管理的和鉅盛華相關(guān)的資產(chǎn)管理計(jì)劃，屬于主動(dòng)管理型產(chǎn)品，相關(guān)合同明確約定了管理人的職責(zé)、產(chǎn)品日常運(yùn)營(yíng)的流程設(shè)置和風(fēng)控安排，并不是通道業(yè)務(wù)。另一家基金公司的高管也否認(rèn)了其公司被提及的資產(chǎn)管理計(jì)劃屬于通道業(yè)務(wù)。
對(duì)于“資管計(jì)劃將表決權(quán)讓渡與鉅盛華缺乏合法依據(jù)”的說(shuō)法，業(yè)內(nèi)也有不同看法。一家基金公司的督察長(zhǎng)表示，相關(guān)法律文件確未明示，資產(chǎn)管理計(jì)劃可以行使投票權(quán)，但也未禁止其行使投票權(quán)。而若產(chǎn)品的委托人(鉅盛華)沒(méi)有投票權(quán)，受托的資產(chǎn)管理計(jì)劃又不具備投票權(quán)，那么何人來(lái)行使投票權(quán)呢?“難道這些持股的投票權(quán)就滅失了么?”
對(duì)于相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃“涉嫌非法從事股票融資業(yè)務(wù)”、“涉嫌非法利用賬戶從事證券交易”等舉報(bào)，相關(guān)基金公司和子公司人士表示，是否違規(guī)應(yīng)以監(jiān)管機(jī)構(gòu)的判斷為準(zhǔn)，他們對(duì)此不予回應(yīng)。
另外，一些基金業(yè)內(nèi)人士也對(duì)萬(wàn)科方面公布資產(chǎn)管理計(jì)劃持倉(cāng)成本、平倉(cāng)線設(shè)置的做法表示了質(zhì)疑。他們認(rèn)為，無(wú)論數(shù)據(jù)真實(shí)性如何，披露資管計(jì)劃的持倉(cāng)成本、平倉(cāng)線等非公開(kāi)信息，可能對(duì)萬(wàn)科的股價(jià)造成不必要的擾動(dòng)，且有可能損害資產(chǎn)管理計(jì)劃相關(guān)方和萬(wàn)科其他投資者的利益。這樣的做法，對(duì)于一家上市公司的經(jīng)營(yíng)層而言，是“不合適”的。（上海證券報(bào) 記者 浦泓毅 周宏 張玉）
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