自寶能系舉牌萬(wàn)科，“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”浮出水面以來(lái)，寶能系使用各種杠桿工具撬動(dòng)資金的財(cái)技令人眼花繚亂。但隨著萬(wàn)科A復(fù)牌后股價(jià)累計(jì)跌去30%，寶能杠桿另一端優(yōu)先資金的安危成了市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)。
昨日早晨，萬(wàn)科A發(fā)布公告，證實(shí)確已向相關(guān)監(jiān)管部門(mén)提交了《關(guān)于提請(qǐng)查處鉅盛華及其控制的相關(guān)資管計(jì)劃違法違規(guī)行為的報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)。根據(jù)本報(bào)記者收到的《報(bào)告》內(nèi)容，萬(wàn)科公司方面認(rèn)為作為萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)中“寶能系”的一部分，鉅盛華作為劣后委托人的九個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃中的多個(gè)已經(jīng)浮虧，一個(gè)接近平倉(cāng)線。這份《報(bào)告》自昨日起廣泛流傳，使得市場(chǎng)對(duì)持有萬(wàn)科的寶能系資管產(chǎn)品平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)高度關(guān)注。
自寶能系舉牌萬(wàn)科，“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”浮出水面以來(lái)，寶能系使用各種杠桿工具撬動(dòng)資金的財(cái)技令人眼花繚亂。但隨著萬(wàn)科A復(fù)牌后股價(jià)累計(jì)跌去30%，寶能杠桿另一端優(yōu)先資金的安危成了市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)。
萬(wàn)科公司方面同時(shí)主張，寶能系所使用的分級(jí)資管計(jì)劃一旦被認(rèn)定為收購(gòu)人的一致行動(dòng)人，其持有的萬(wàn)科A將被鎖定12個(gè)月，由此面臨跌破平倉(cāng)線也無(wú)法平倉(cāng)的困局，威脅優(yōu)先資金安全。
一時(shí)間，原本只想安安靜靜坐收通道費(fèi)和固定收益的各類資管機(jī)構(gòu)、優(yōu)先資金被推上風(fēng)口浪尖。面對(duì)紛繁復(fù)雜的財(cái)技，資管機(jī)構(gòu)在設(shè)置杠桿產(chǎn)品時(shí)常用的傳統(tǒng)風(fēng)控手段顯得蒼白無(wú)力。
6個(gè)月限售無(wú)法回避
根據(jù)萬(wàn)科A此前發(fā)布的公告，鉅盛華于2015年12月9日至2016年7月6日間通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃在二級(jí)市場(chǎng)合計(jì)增持萬(wàn)科A股股票548,749,106股，占萬(wàn)科總股本的4.97%。截至最新公告，鉅盛華及其一致行動(dòng)人前海人壽合計(jì)持有萬(wàn)科股份占萬(wàn)科總股本的25.4%。
鉅盛華同時(shí)披露，這些資管計(jì)劃均通過(guò)分級(jí)方式使用內(nèi)部杠桿，將計(jì)劃份額凈值0.8元設(shè)置為平倉(cāng)線，份額凈值低于或等于平倉(cāng)線時(shí)，作為劣后方的鉅盛華需要及時(shí)追加保障金。
根據(jù)分級(jí)資管產(chǎn)品的通常做法，若劣后方無(wú)法及時(shí)追加保障金，資管產(chǎn)品管理人將拋售股份保障優(yōu)先資金安全，也就是通常所說(shuō)的平倉(cāng)。
根據(jù)萬(wàn)科公司方面在《報(bào)告》中的測(cè)算，這些資管產(chǎn)品中已有六個(gè)出現(xiàn)浮虧，一個(gè)接近平倉(cāng)線。但萬(wàn)科公司方面同時(shí)主張，這些資管計(jì)劃被認(rèn)定為鉅盛華一致行動(dòng)人后，所持有的萬(wàn)科股票將鎖定12個(gè)月，即使達(dá)到資管計(jì)劃合同約定的預(yù)警線和平倉(cāng)線，也不能賣出股票，使得原先資管合同的約定無(wú)法執(zhí)行。
事實(shí)上，由于寶能系持有的萬(wàn)科股份尚未達(dá)到30%，未觸發(fā)要約收購(gòu)。業(yè)界對(duì)寶能系所持萬(wàn)科股份是否需要限售一年存在爭(zhēng)議。但無(wú)論如何，根據(jù)《證券法》有關(guān)規(guī)定，作為持股超過(guò)5%的大股東，在最后一筆買入萬(wàn)科A之后的6個(gè)月內(nèi)，因存在短線交易禁止性規(guī)定而無(wú)法賣出。
身不由己的優(yōu)先資金
這也就意味著，至少在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，原本將平倉(cāng)作為“風(fēng)控長(zhǎng)城”的資管計(jì)劃面臨“裸奔”窘境。如果萬(wàn)科股價(jià)繼續(xù)下跌，優(yōu)先資金除了寄希望于劣后方及時(shí)追加保障金之外，基本沒(méi)有保護(hù)自己的強(qiáng)制手段。
這很有可能超出了資管機(jī)構(gòu)最初的預(yù)計(jì)。
某券商信用業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人告訴記者，無(wú)論是股票質(zhì)押還是分級(jí)資管產(chǎn)品，在以上市公司股票為核心抵押品的信用交易中，相關(guān)股份的流動(dòng)性是設(shè)置風(fēng)控條款的重要考慮因素。以股票質(zhì)押為例，在同等條件下，限售股質(zhì)押率會(huì)比非限售股低10個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)通常要求限售股質(zhì)押方提供其他擔(dān)保方式進(jìn)行增信。
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