已經(jīng)停牌兩個月的青海春天投資者，并沒有迎來春天。
等來的是一個令人難以接受的局面，青海春天因為極草產(chǎn)品砷含量超標，被勒令停止試點工作，并停止相關產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營，從而未來或?qū)⑹?0億元的收入。
2016年4月1日，因“砷含量超標”被叫停的極草事件繼續(xù)發(fā)酵，同時引發(fā)上海證券交易所對青海春天是否“瞞而不報”的信息披露質(zhì)疑。
青海春天藥用科技股份有限公司（600381.SH，文中稱“青海春天”）——這家位于中國內(nèi)陸省份青海，借殼剛剛滿12個月、主營蟲草產(chǎn)品的上市公司正面臨著一場前所未有的生死考驗。
即使公司說服監(jiān)管部門將極草納入中藥飲片管理，即放棄保健食品的身份；接踵而至的麻煩是，藥品流通有別于食品流通，青海春天全國范圍內(nèi)建立的幾百家極草銷售門店又面臨去留大考。
借殼ST賢成
在此之前，青海春天幾乎顛覆了冬蟲夏草這個在中國已有千年歷史的行業(yè)。青海春天創(chuàng)造性的將冬蟲夏草磨研成粉，制成含片，稱之為“極草”，同時在全國各大城市的五星級酒店，布下了近似于奢侈品的營銷網(wǎng)絡。
根據(jù)已披露的財務數(shù)據(jù)估算，極草產(chǎn)品2015年銷售收入約為10億元，占據(jù)青海春天總收入的80%。這個數(shù)字也令青海春天一躍成為蟲草行業(yè)的領軍者，青海春天副總經(jīng)理張素貞對經(jīng)濟觀察報表示：“我們在青海的蟲草收購規(guī)模是10噸左右”。
青海春天借殼的600381前身是青海賢成礦業(yè)股份有限公司（下稱“賢成礦業(yè)”），賢成礦業(yè)的實際控制人已是青海省國資委。2013年6月，已經(jīng)被ST的賢成礦業(yè)因為資不抵債，進入破產(chǎn)重組程序，公司股票因此而停牌。
此時，青海省國資委開始尋找新的公司來接盤賢成礦業(yè)，借殼600381。
2014年8月，賢成礦業(yè)首次披露公司重大重組的內(nèi)容：擬出售公司的經(jīng)營性資產(chǎn)，同時發(fā)行股份購買青海春天藥用資源科技利用有限公司（當時尚未變更為股份公司）的股東持有的青海春天的股權。
對于青海春天，公告稱該公司專注于青藏高原天然珍稀資源的精致利用，擁有以“極草5X”冬蟲夏草為品牌代表的全國性產(chǎn)品推廣銷售網(wǎng)絡，滿足賢成礦業(yè)《重整計劃》對重組方的各項條件要求。
如本次重組得以實施，600381的實際控制人、控股股東將發(fā)生變化，賢成礦業(yè)的主營業(yè)務也將變成綜合開發(fā)、利用、生產(chǎn)及銷售青藏高原優(yōu)勢資源產(chǎn)品。
這是青海春天在資本市場的第一次登臺亮相。
2014年9月30日，賢成礦業(yè)公布了青海春天的借殼方案，發(fā)行股票置入青海春天99.8%的股權，600381復牌暴漲，連續(xù)十個漲停板，股價從17元上漲至28元。
在青海春天的借殼方案中，新的實際控制人——現(xiàn)年46歲的四川籍女商人肖融首次出現(xiàn)在公眾面前，簡歷顯示，肖融從事蟲草行業(yè)多年，2011年在西藏極草藥用資源有限公司擔任董事，分別建立了極草成都、上海、北京、深圳等地的貿(mào)易公司，組建了極草的全國銷售網(wǎng)絡。
作為實際控制人，肖融直接和間接通過西藏融恩科技有限公司持股青海春天84.84%的股權。在借殼方案中，肖融簽下了業(yè)績對賭協(xié)議，承諾青海春天借殼上市后，2014年、2015年、2016年的凈利潤不低于3.2億元、3.6億元和3.97億元。
在業(yè)績上，經(jīng)濟觀察報注意到，青海春天借殼方案中，公示的營業(yè)收入數(shù)據(jù)2011年為3.2億元，2012年為13億元，2013年為21.4億元，增長幅度驚人。
如果按照目前極草產(chǎn)品占據(jù)青海春天80%收入的比例計算，在2013年，極草的全國銷售收入已達到17億元左右。
青海春天借殼方案公布的六個月后的2015年3月，公司股價沖到最高40元，并在2015年6月的牛市中抵達50元的頂峰，此時，青海春天的總市值已經(jīng)超越300億元。
風險提示成真
在青海春天2014年9月29日公布的借殼方案中，關于交易風險提示的第十三條，青海春天表示，該公司存在主要產(chǎn)品冬蟲夏草純粉片（極草）為試點產(chǎn)品的政策性風險。
該風險提示稱，根據(jù)依申請公開的青海省食品藥品監(jiān)督管理局于2014年7月18日發(fā)布的《關于冬蟲夏草純粉片相關事宜的通知》（青食藥監(jiān)辦[2014]53號），青海春天生產(chǎn)的冬蟲夏草純粉片是青海省出產(chǎn)的冬蟲夏草經(jīng)加工制成的產(chǎn)品，是青海省綜合開發(fā)利用優(yōu)勢資源的試點產(chǎn)品。
未來，如果青海省或國家相關監(jiān)管機構對冬蟲夏草純粉片產(chǎn)品的性質(zhì)有新的認定或頒布新的政策，青海春天可能需要新的冬蟲夏草純粉片的身份認證，屆時如辦理進度不暢或無法辦理新的身份認證，可能會對青海春天的經(jīng)營產(chǎn)生影響。
與此同時，實際控制人肖融在2014年12月30日召開的媒體說明會上，也率領眾高管向外界表示：極草為青海省出產(chǎn)的冬蟲夏草經(jīng)加工制成的產(chǎn)品，為青海省綜合開發(fā)利用優(yōu)勢資源的試點產(chǎn)品。基于青海春天研發(fā)的冬蟲夏草純粉片的創(chuàng)新屬性，不歸屬于既有監(jiān)管體系中的藥品，也不歸屬于既有監(jiān)管體系中的食品或保健食品，其產(chǎn)品作為滋補類特殊產(chǎn)品進行管理。
正是對極草產(chǎn)品模棱兩可的定性，導致青海春天日后面臨巨大的政策風險。一方面，極草被要求嚴格按照藥品生產(chǎn)規(guī)范（GMP）認證體系進行生產(chǎn)，另外一方面，極草又需要按照保健食品的要求在流通市場上銷售。無論是生產(chǎn)還是銷售，極草這款蟲草產(chǎn)品均被按照以最嚴格的要求監(jiān)管。
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