受累于行業(yè)增速放緩與低價(jià)策略，格力電器中報(bào)營收6年來首降。除了直面行業(yè)嚴(yán)冬，公司還積極謀求轉(zhuǎn)型，但進(jìn)展并不順利。
空調(diào)營收下滑17%
格力電器主營空調(diào)和小家電，空調(diào)營收占比近年來都在95%左右，因此，空調(diào)賣的好不好直接決定了公司的業(yè)績。2015年半年報(bào)顯示，上半年空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收419.9億元，同比2014年507.2億元下滑約17%。
行業(yè)增速放緩是公司營收下滑的重要原因。東方證券認(rèn)為，空調(diào)業(yè)已度過快速成長期，未來行業(yè)整體需求將放緩。《投資者報(bào)》記者通過查詢空調(diào)類上市公司發(fā)現(xiàn)：除格力外，同期青島海爾空調(diào)業(yè)務(wù)營收同比減少18.8%，美的集團(tuán)空調(diào)業(yè)務(wù)也僅同比增長2.7%。
除行業(yè)原因，大打價(jià)格戰(zhàn)也是造成公司營收下滑的重要原因，而這也直接導(dǎo)致了其銷售毛利率同比下滑了5個(gè)百分點(diǎn)。格力空調(diào)價(jià)格戰(zhàn)始于2014年下半年，2015年價(jià)格還在進(jìn)一步下調(diào)，公司內(nèi)銷出廠單價(jià)同比下降約20%。
價(jià)格戰(zhàn)可以說是一把雙刃劍，有利于去庫存，消滅一些競爭對(duì)手，但也會(huì)對(duì)公司營收、凈利潤造成一定影響。那么，價(jià)格戰(zhàn)在下半年還會(huì)繼續(xù)嗎?東方證券認(rèn)為，公司高庫存現(xiàn)象仍存，其渠道政策和價(jià)格戰(zhàn)將延續(xù)，預(yù)期下半年收入增長仍存壓力。
面對(duì)營收壓力，格力電器的底氣在于其充足的現(xiàn)金流。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年中報(bào)格力電器期末現(xiàn)金余額高達(dá)770億元，同期美的、海爾分別為55億元與265億元。雖然“不差錢”，但格力電器2015年的業(yè)績依然堪憂。凈利潤之所以沒有隨毛利率下降與其降低財(cái)務(wù)費(fèi)用有關(guān)，但未來財(cái)務(wù)費(fèi)用是否還能下調(diào)有待商榷。格力董事長董明珠也曾表示：“已做好全年銷售下滑10%的打算。”
多元化發(fā)展受質(zhì)疑
除了直面行業(yè)壓力，格力還走上了轉(zhuǎn)型的道路。公司的多元化戰(zhàn)略包括：手機(jī)、智能家居、工業(yè)機(jī)器人等多個(gè)方向，其中，格力手機(jī)最為投資者所熟知，也遭到了最多的質(zhì)疑。
從年初定下的1億臺(tái)銷售目標(biāo)，到后來改口的5000萬臺(tái)，再到時(shí)至今日的尚未公開銷售，格力的手機(jī)計(jì)劃可謂一波三折。對(duì)此，有分析人士認(rèn)為是格力手機(jī)配置較低，產(chǎn)能不足所致。
由于手機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)展不夠順利，有投資者擔(dān)心格力電器未來會(huì)走上“多元惡化“的路線，而手機(jī)銷售的一再食言，也對(duì)其品牌造成了一定影響。
除手機(jī)業(yè)務(wù)以外，小家電、智能機(jī)器人、智能家居等方向還是與格力核心技術(shù)相關(guān)的，并非盲目多元化。但同樣面對(duì)轉(zhuǎn)型壓力，美的則選擇合作進(jìn)行：智能機(jī)器人與日本公司合作，智能家居與小米、阿里合作。從進(jìn)度上看，似乎比單打獨(dú)斗的格力進(jìn)展要快。當(dāng)然，相比于并購合作，自主發(fā)展確實(shí)速度要慢一些，但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小。
十大流通股東7家減倉
業(yè)績?cè)鏊傧禄稗D(zhuǎn)型不暢也反映在格力電器的股價(jià)上。
8月31日，公司發(fā)布半年報(bào)，當(dāng)日股價(jià)出現(xiàn)了5個(gè)點(diǎn)以上的低開，最終以下跌5.4%報(bào)收，而同日大盤跌幅不到1%。
自6月以來，格力電器的股價(jià)從最高的31.6元已下跌至16元左右，幅度接近腰斬，而上次公司出現(xiàn)這種級(jí)別的下跌還是在2008年大盤爬升至6124點(diǎn)時(shí)期，而同級(jí)別的美的、海爾本次跌幅均小于格力電器。
另外值得注意的是，2015年中報(bào)十大流通股股東的變化。其中，排第一的珠海格力集團(tuán)有限公司與第三的光大資管客戶資金賬戶持股比例未變，第十的易方達(dá)香港賬戶為新進(jìn)股東，剩余7家股東均選擇了減持。減持總量約1億股，約占流通股比3.4%。
通過查詢歷年格力電器流通股股東排名發(fā)現(xiàn)，自2012年以后，公司前十大流通股股東始終變化不大，而這次7家股東集體減持，值得投資者警惕。
當(dāng)然，公司歷年的穩(wěn)定分紅依然是公司價(jià)值投資的看點(diǎn)之一。另外，隨著股價(jià)的快速下跌，公司當(dāng)前市盈率也回撤至8.6倍，與美的集團(tuán)6.6倍分別排在家電行業(yè)的倒數(shù)第二和倒數(shù)第一，估值較低。
三巨頭首度兩極分化：美的漲、格力海爾跌
今年以來，中國家電市場形勢到底有多么嚴(yán)峻，看看剛剛發(fā)布的中國白色家電行業(yè)三大巨頭美的集團(tuán)、格力電器、青島海爾的上半年業(yè)績報(bào)告就能略知一二了。
不過，從歸屬母公司凈利潤情況來看，美的集團(tuán)凈利潤達(dá)83.24億元，同比增長25.93%。格力電器凈利潤為57.21億元，同比增長僅為0.05%。而青島海爾凈利潤為26.29億元，同比增長2%。
這說明美的集團(tuán)不僅在營收規(guī)模上保持著正增長勢頭，關(guān)鍵在凈利潤增長上還保持著強(qiáng)勁勢頭。雖然青島海爾的營收出現(xiàn)負(fù)增長，但是凈利潤卻保持著正增長。美的和海爾兩家企業(yè)在白電產(chǎn)品經(jīng)營結(jié)構(gòu)的中高端化改善過程中取得了成效。特別是美的集團(tuán)的“利潤是營收四倍”顯示出經(jīng)營結(jié)構(gòu)的高端化轉(zhuǎn)型步入正軌。
而格力電器的凈利潤僅保持著0.05%的微弱增長，說明格力整體的市場經(jīng)營遭遇了比較大的挑戰(zhàn)和壓力。特別是今年上半年以來，格力在空調(diào)市場上發(fā)起的多輪價(jià)格戰(zhàn)，并未取得經(jīng)營業(yè)績上的穩(wěn)步增長，反而出現(xiàn)了深度下跌。無疑是一招“偷雞不成蝕把米”的臭棋。來源：大眾證券報(bào)
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