在春節(jié)后新上市的24家中小板和創(chuàng)業(yè)板公司中，洽洽食品（002557.SZ）“幸運”地成為了第一家上市首日便破發(fā)的公司。

　　3月2日，在同天上市的四只中小板新股當中，洽洽食品（002557.SZ）首秀表現(xiàn)最為遜色。當天早盤，洽洽食品以40元的發(fā)行價平開之后，這一價格便成為了全天的最高價。隨后，公司股價一路快速下探，最低時跌至38.00元。終盤報收38.22元，跌4.45%，全天換手率30.23%。

　　此前，洽洽食品在去年11月19日過會兩個多月之后才開始正式發(fā)行。公司方面藉此希望延期發(fā)行能在2010年全年業(yè)績公布后可以賣個好價格。最終，公司確定發(fā)行價為40元/股，對應2010年每股攤薄市盈率為54.14倍。

　　統(tǒng)計表明，在去年11月初至今年2月11日發(fā)行的50只新股中，其2010年和2011年兩年平均市盈率分別為44.47倍和32.6倍。相比之下，洽洽食品發(fā)行市盈率已明顯高過同期發(fā)行新股的平均市盈率，高出二成有余，達21.74%。

　　事實證明，雖然公司如愿以償定了個高價格發(fā)行，但是二級市場投資者并不買賬。大智慧個股資金流向表明，當天洽洽食品流入金額15731.30萬元，流出金額24734.91萬元，資金凈流出9003.61萬元。

　　安信證券分析師郭銘杰直言，從公司財務情況來看，無論是銷售毛利率，還是營業(yè)收入增長來看，均低于行業(yè)平均水平。遵循謹慎原則的話，洽洽食品估值理應低于行業(yè)平均水平。而另有券商分析師則對行業(yè)和洽洽食品的前景并不樂觀，認為洽洽食品自身存在發(fā)展瓶頸，未來成長空間有限。

　　機構離譜高估

　　本報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，與洽洽食品二級市場表現(xiàn)兩相對比的話，機構估值真是讓人“大掉眼鏡”。顯然，就各機構給出的公司上市合理區(qū)間來看，洽洽食品當天低開低走的市場表現(xiàn)還是在大多數(shù)機構的意料之外。

　　根據(jù)8家研究機構給出的預測，洽洽食品上市后股價合理區(qū)間為30.00元-58.8元。其中，機構估值下限和上限平均值分別為39.90和45.78元。如國金證券給出了30元的估值下限，世紀證券則給出了58.8元的預測上限。

　　在研究機構估值中，國金證券相對理性。其理由是考慮到近期發(fā)行的中小板公司平均發(fā)行市盈率（10PE）為44倍左右，同時參考可比公司市盈率、近期上市的中小板首發(fā)市盈率及WACC估值，并綜合考慮了公司的未來的成長性，合理價格區(qū)間為 30-39.5元，對應2011PE為30-40倍。

　　而世紀證券則認為，食品行業(yè)中較接近終端消費者的中小板可比公司2010年和2011年的平均估值水平為59.0倍和45.9倍。公司品牌知名度高、行業(yè)地位突出，其合理估值區(qū)間應為53.5元-58.8元，對應2011年PE水平為41.7-45.9倍。

　　同樣，洽洽食品上市前的高價發(fā)行也得到了眾多機構的熱捧。此前，公司網(wǎng)下發(fā)行1000萬股，網(wǎng)下?lián)u號配售中簽率為14.925373%，申購倍數(shù)為6.7倍。