新股頻頻破發(fā)，機構認為洽洽食品主承銷商給出的發(fā)行區(qū)間偏高。IC 資料

　　隨著“榨菜”、“火腿”相繼高價登陸資本市場，以堅果炒貨起家的洽洽食品股份有限公司（洽洽食品，深圳證券交易所代碼：002557）昨日在上海為其登陸中小板舉行推介會，洽洽食品主承銷商國元證券（000728）對其發(fā)行價給出的詢價區(qū)間為42.56元/股～51.68元/股。

　　作為首家登陸A股的炒貨企業(yè)，洽洽食品在昨日推介會場外擺出旗下所有產(chǎn)品供參加推介會的機構投資者品嘗，并配有專人介紹產(chǎn)品特點、價格等。盡管如此周到，多數(shù)機構投資者認為，主承銷商給出的估值區(qū)間太高。

　　募資或逾20億

　　洽洽食品此次計劃發(fā)行5000萬股，發(fā)行后的總股本為2億股，如按主承銷商開出的估值區(qū)間上限51.68元/股的價格計算，則洽洽食品至多可從A股市場上融資25.84億元，這一金額遠高于此前重慶市涪陵榨菜（002507）集團股份有限公司（涪陵榨菜，002507）的5.60億元以及金字火腿（002515）股份有限公司（金字火腿，002515）的6.29億元。

　　公司招股說明書顯示，洽洽瓜子此次計劃募資5.2億元，投資四個項目，則洽洽食品預計超募20.64億元（接近4倍）。

　　主承銷商提供的投資價值分析報告認為，未來三年洽洽食品凈利潤增長率分別為22.61%、25.97%和35.21%，未來三年營業(yè)收入增長率均超過30%。

　　此外，洽洽食品2010年合理估值區(qū)間為56-68倍，對應2011年至2013年全面攤薄市盈率分別為44-54倍、35-43倍、26-32倍，預計2011、2012、2013年全面攤薄后每股收益分別為0.96元、1.21元、1.64元。

　　機構還價打七折

　　綜合多家參與昨日推薦會的機構投資者意見，上述主承銷商給出的42.56-51.68元/股報價“有點貴了”。

　　昨日參會的賣方分析師認為，35元/股的價格比較合理，高于這一價格可能在二級市場沒什么收益了，“其實這家公司還可以，比什么榨菜、火腿好多了，2001年才開始做的， 10年就做到市場第一。”

　　“現(xiàn)在報價都很謹慎了，前面破發(fā)太多了。”另一位參會的國企財務公司人士則透露，現(xiàn)在機構報價計劃在網(wǎng)下詢價階段認購300萬股（認購上限為1000萬股），報價在30-32元/股，較主承銷商的詢價區(qū)間低出三成。

　　一家大型券商給機構投資者的投資建議中寫道：公司質地較優(yōu)良，管理層務實也有創(chuàng)新精神，產(chǎn)品市場和發(fā)展前景比食品類的金字火腿、量子高科（300149）、涪陵榨菜等更為廣闊，具有消費升級的概念，價位合理的情況下也具有一定的長期投資價值。

　　豆類、開心果產(chǎn)品開發(fā)失敗

　　路演期間，有機構投資者針對洽洽食品推出過一些不是很成功的產(chǎn)品向公司管理層提出質疑。洽洽食品董事長陳先保的回應十分中肯：“公司這兩年果斷砍掉了部分實驗不成功或者不適合公司的品種，有些豆類是因為原料價格波動過大，開心果因為需要漂白不符合公司理念。”

　　陳先保進一步表示，公司將繼續(xù)做花生類產(chǎn)品，此外，目前以馬鈴薯為原料的薯片最有前途，推出半年銷售額已過億，“公司對于失敗的經(jīng)歷都會做成案例，在內部分析學習。一個成功的產(chǎn)品一般需要7個月的導入、7個月培育和7個月的成熟期，所以一般比較謹慎。”

　　資料顯示，洽洽瓜子所處的堅果炒貨行業(yè)準入門檻較低，依然是一個完全競爭的市場，但在過去5年呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，年復合平均增長率為13.06%。

　　洽洽瓜子是堅果炒貨的行業(yè)龍頭，市占率遙遙領先。公司產(chǎn)品中葵瓜子收入占比在70%以上，西瓜子10%，其他20%左右。公司的主要銷售渠道是經(jīng)銷商模式，收入占比在90%以上。

　　據(jù)了解，昨日包括洽洽食品有四家擬上市公司同時在上海路演，參與洽洽食品推介會的人數(shù)不到100人，并不算多。

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