上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒。

　　新股破發(fā)的虧損歸投資者，貢獻(xiàn)的數(shù)十億承銷費(fèi)歸投行。

　　哪怕2011年上半年A股市場(chǎng)新股破發(fā)已是常態(tài)，也絲毫不損各家投行從中汲取的承銷回報(bào)。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月30日，累計(jì)有47家券商從164項(xiàng)IPO項(xiàng)目中錄得78.82億元承銷和保薦收入；但這一數(shù)據(jù)背后，卻是其中34家券商承銷的66只新股上市首日即遭破發(fā)。

　　是誰(shuí)保薦了這些項(xiàng)目？又是誰(shuí)，在幕后為這一尷尬現(xiàn)實(shí)推波助瀾？

　　安信“魔障”

　　47家券商中，安信證券成為最大的意外。

　　IPO承銷數(shù)目并列第六、承銷金額排名第三、投行收入排名第七……這一系列成績(jī)，都抵不過(guò)這家公司創(chuàng)下的“百發(fā)百破”記錄。

　　以網(wǎng)上發(fā)行日統(tǒng)計(jì)，2011年上半年安信證券累計(jì)承銷6單股票首發(fā)項(xiàng)目，包括與中德證券聯(lián)席保薦的華銳風(fēng)電(29.76,-0.12,-0.40%)(601558.SH)、上海綠新(25.58,-0.04,-0.16%)(002565.SZ)、雷柏科技(29.16,0.12,0.41%)(002577.SZ)、華鼎錦綸(601113.SH)、金力泰(3000225.SH)和文峰股份(18.41,-0.12,-0.65%)(601010.SH)，項(xiàng)目覆蓋主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，但無(wú)一例外地遭遇首日破發(fā)。

　　如果再算上1月10日登陸深交所的海立美達(dá)(27.88,-0.12,-0.43%)(002537.SH)，該公司IPO項(xiàng)目首發(fā)必破的“魔障”則蔓延至7只股票。

　　上述股票中，上市首日跌幅最大的為雷柏科技，收盤(pán)價(jià)較發(fā)行價(jià)下跌15.55%，這一跌幅在所有66只首日破發(fā)的新股中排名第三位。但最為人關(guān)注的，當(dāng)屬華銳風(fēng)電。

　　華銳風(fēng)電是安信證券2011年真正意義上的開(kāi)山之作。

　　該股于1月13日掛牌上市，90元/股的發(fā)行價(jià)創(chuàng)下滬市主板市場(chǎng)20年來(lái)最高紀(jì)錄；不僅如此，該股實(shí)際募集資金達(dá)94.59億元，也是2011年至今最大一單IPO。“雙料”桂冠在手，華銳風(fēng)電上市之初就已風(fēng)靡A股。

　　誰(shuí)又料想，該股開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，87元的開(kāi)盤(pán)價(jià)較發(fā)行價(jià)下跌3.33%，收盤(pán)跌幅更擴(kuò)大至9.59%，打新資金首日便已悉數(shù)套牢。

　　此后，盡管華銳風(fēng)電拋出10送10股派10元的慷慨分紅方案，依舊沒(méi)能提振股價(jià)。截至6月30日，該股復(fù)權(quán)后的股價(jià)較發(fā)行價(jià)還是下跌33.97%。

　　強(qiáng)烈反差背后，作為保薦人之一的安信證券難辭其咎。

　　華銳風(fēng)電路演之際，保薦機(jī)構(gòu)給出的詢價(jià)區(qū)間在80-90元/股，最終取其上限的發(fā)行“天價(jià)”，對(duì)應(yīng)的發(fā)行后市盈率高達(dá)48.83倍；而在當(dāng)時(shí)，被研究機(jī)構(gòu)拿來(lái)類比的金風(fēng)科技(15.28,-0.09,-0.59%)(002202.SZ)，其市盈率只有21倍。

　　此后，安信證券的新股“包裝”利器也從未生銹。

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年該公司承銷的6只新股中發(fā)行后市盈率超過(guò)35倍達(dá)到4只，除華銳風(fēng)電外，還有雷柏科技47.97倍，上海綠新40.08倍，華鼎錦綸36.19倍。

　　剩余兩只股票中，文峰股份還以27.94倍的市盈率募得資金22億元，遠(yuǎn)超7.67億元的最初計(jì)劃；也因此和華銳風(fēng)電一道，躋身上半年A股市場(chǎng)IPO超募前十位。

　　值得注意的是，機(jī)構(gòu)間聯(lián)手哄抬，往往讓原本就估值畸高的新股更加烈火烹油。

　　以華銳風(fēng)電為例，累計(jì)有72家機(jī)構(gòu)參與該股網(wǎng)下詢價(jià)，其中給出100元/股以上報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)多達(dá)7家，最高的為華林證券自營(yíng)投資賬戶，報(bào)價(jià)達(dá)到138.68元，超出保薦方90元上限足足有58.68元。

　　破發(fā)之最

　　滾滾破發(fā)潮中，安信證券并不寂寞。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，同樣以18單IPO承銷項(xiàng)目并列半年榜首位的平安證券和國(guó)信證券，卻在新股首日表現(xiàn)上略有差異：平安承銷的新股首日破發(fā)數(shù)量達(dá)到6家，而國(guó)信證券也達(dá)到4家。

　　此外，廣發(fā)、招商、海通、民生四家券商的新股首日破發(fā)數(shù)都達(dá)到3家；相比之下，在八菱科技上失足的民生證券，對(duì)應(yīng)新股首日破發(fā)率達(dá)到60%，暫居四家之首。

　　不過(guò)，其他券商的承銷實(shí)力也難言過(guò)關(guān)。

　　瑞銀證券保薦的龐大集團(tuán)(30.40,-0.56,-1.81%)(601258.SH)自4月28日上市，就已刷新了多項(xiàng)A股記錄。

　　汽車(chē)經(jīng)銷商龐大集團(tuán)是今年以來(lái)A股第二大IPO，僅次于華銳風(fēng)電；作為主承銷商，瑞銀證券將該股發(fā)行價(jià)定在45元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行后市盈率39.64倍。

　　但在詢價(jià)階段，瑞銀的過(guò)度“包裝”就已遭到冷遇，龐大集團(tuán)的網(wǎng)上中簽率創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到21.57%，而網(wǎng)下配售率也高達(dá)57.97%，最終獲配僅22家機(jī)構(gòu)，也是今年主板新股的最低值。

　　如此慘淡開(kāi)場(chǎng)，注定該股的破發(fā)命運(yùn)。

　　上市當(dāng)日，龐大集團(tuán)以36元/股開(kāi)盤(pán)，收盤(pán)下跌便以23.16%，刷新A股實(shí)行網(wǎng)上申購(gòu)以來(lái)上市首日的最大跌幅；截至6月30日，該股破發(fā)幅度達(dá)到34.96%，居主板首位，以及上半年A股第三位。

　　值得注意的是，盡管瑞銀上半年僅承銷龐大集團(tuán)和比亞迪(32.83,2.03,6.59%)(002594.SZ)兩單IPO，卻因承銷今年A股的第二大IPO，使其承銷總額上升至77.22億元，所有券商中排名第五；同樣是憑借龐大集團(tuán)一單，瑞銀證券就賺取到2.28億元承銷與保薦費(fèi)用，位居合資券商首位。

　　此外，東方證券承銷的天瑞儀器(25.250,0.10,0.40%)(300165.SZ)成為今年上市新股中累計(jì)破發(fā)幅度最大的股票。

　　該股于1月25日上市，對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)為65元/股，但上當(dāng)日收盤(pán)就已跌至54.16元，下跌幅度為16.68%，位列66只新股第二位；截至6月30日，該股破發(fā)幅度達(dá)39.06%，“榮登”A股今年上半年“破發(fā)王”寶座。

　　天瑞儀器則是同期創(chuàng)業(yè)板中的新股最差表現(xiàn)者；而在中小板塊，破發(fā)幅度最大的當(dāng)屬東興證券承銷的亞太科技(20.51,-0.16,-0.77%)(002540.SZ)，截至6月其破發(fā)幅度已達(dá)33.88%。