一、公司重整，調(diào)整股權(quán)合乎情理

　　其實(shí)，對(duì)一個(gè)不能償還到期債務(wù)且已經(jīng)資不抵債的公司來說，為保護(hù)債權(quán)人的利益，應(yīng)對(duì)該公司進(jìn)行破產(chǎn)清算，將該公司全部資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)之后按比例償還給債權(quán)人，而股東則不再享有股東權(quán)益，其在該公司中的投資將清零。對(duì)于上市公司來說，當(dāng)其已經(jīng)資不抵債，所有者權(quán)益為負(fù)值時(shí)，股東所持股票實(shí)質(zhì)上已沒有財(cái)產(chǎn)價(jià)值。但自我國(guó)引入重整制度之后，這一局面得到有效改善，公司可以利用這一新生制度獲得重生，不僅債權(quán)人從中獲得比破產(chǎn)清算更多的清償資金，更重要的是因公司得以存續(xù)，股東的投資不僅沒有全部喪失，而且可能因該公司恢復(fù)盈利而使手中的股票更有價(jià)值。

　　這樣看來重整這一制度對(duì)陷入困境的公司、股東和債權(quán)人都是有益的，但要利用這一新生事物，必須要使收益的各方都付出合理的成本。債權(quán)人付出的成本就是豁免一定比例的債務(wù)，而股東付出的成本就是讓渡一定比例的股權(quán)。因此，上市公司重整程序中對(duì)股東權(quán)益進(jìn)行調(diào)整是合乎情理的，也是成功避免股東喪失全部權(quán)益的有效手段。

　　二、重整理念在資本市場(chǎng)已有效普及

　　隨著重整制度在我國(guó)的不斷完善發(fā)展，其已經(jīng)成為挽救困境上市公司的主要手段之一。這一制度所體現(xiàn)的價(jià)值理念在資本市場(chǎng)已經(jīng)的到有效普及。在國(guó)內(nèi)已完成重整的眾多案例中，大部分都采取了調(diào)整股東權(quán)益的措施，使投資者在分享重整收益的同時(shí)分擔(dān)一定的重整成本。這一公平、公正的措施在資本市場(chǎng)已經(jīng)被越來越多的投資者所認(rèn)同，相信這一措施在挽救困境上市公司中將發(fā)揮更重要的作用。

　　三、股權(quán)調(diào)整幅度也有說道

　　股權(quán)調(diào)整的幅度并不是拍腦袋想出來的，而是很有說道的。與不同的上市公司重整橫向比較來看，暫停上市的公司讓渡股權(quán)的幅度一般要高于股票正常流通的上市公司。從上市公司不同股東之間縱向比較，理論上應(yīng)同股同權(quán)，同一比例讓渡股權(quán)，但也會(huì)因經(jīng)營(yíng)責(zé)任的多少、持股成本的大小等因素而有所差別。*ST創(chuàng)智已暫停上市四年，新方案規(guī)定的讓渡比例較其他非暫停上市的公司的讓渡比例要小，并且新規(guī)定的讓渡比例有差別的保護(hù)了中小股東的利益，因此新方案規(guī)定的調(diào)整幅度是較為合理的。

　　四、*ST創(chuàng)智重整道路如履薄冰

　　*ST創(chuàng)智出資人組會(huì)議將對(duì)調(diào)整后的重整計(jì)劃草案進(jìn)行再次表決，一旦再次表決仍未獲得通過，依據(jù)破產(chǎn)法規(guī)定僅有兩條路可走。其一，如重整計(jì)劃草案符合法定條件，可以申請(qǐng)人民法院裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃草案，該草案仍可以得到執(zhí)行。其二，*ST創(chuàng)智直接進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，公司主體滅失，投資者權(quán)益將全部化為泡影。而鑒于*ST創(chuàng)智出資人組會(huì)議否決重整計(jì)劃草案尚屬國(guó)內(nèi)首例，如出資人組再次表決仍未通過該草案，則人民法院在審查該草案是否符合法定條件時(shí)將會(huì)極為審慎，更多的會(huì)選擇尊重多數(shù)出資人的意見，不會(huì)裁定批準(zhǔn)該草案，而是裁定終止重整程序，宣告*ST創(chuàng)智破產(chǎn)。所以，*ST創(chuàng)智重整道路如履薄冰，一著不慎將會(huì)全盤皆輸。緊要關(guān)頭需要投資者有理性的分析，在再次表決中通過重整計(jì)劃草案，*ST創(chuàng)智才能得以重生，投資者的權(quán)益才能最大程度的保全。（任 青）