理邦儀器和深圳邁瑞的關(guān)系其實并沒有這么簡單。在理邦儀器的招股說明書中，深圳邁瑞是他在國內(nèi)最主要的競爭對手。“邁瑞醫(yī)療產(chǎn)品涉及監(jiān)護(hù)、臨床檢驗、數(shù)字超聲、放射影像、獸用設(shè)備等多個領(lǐng)域，在監(jiān)護(hù)及數(shù)字超聲領(lǐng)域與本公司形成競爭關(guān)系。”但邁瑞同時又是理邦儀器的大客戶之一。就在最近三年，深圳邁瑞都是理邦儀器的第一或第二大客戶。而就在理邦儀器上市的關(guān)鍵階段，國內(nèi)首家紐交所上市醫(yī)療設(shè)備企業(yè)——深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司（下稱“邁瑞公司”，MR.NYSE）對外宣布，深圳市中級人民法院已于4月8日受理了其訴理邦精密知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)系列案。這家理邦精密的重要大客戶表示，理邦精密的多參數(shù)監(jiān)護(hù)系列產(chǎn)品“M8病人監(jiān)護(hù)儀”、“M9病人監(jiān)護(hù)儀”等，涉嫌侵犯邁瑞公司相關(guān)發(fā)明專利、實用新型專利以及商業(yè)秘密。而涉嫌侵權(quán)產(chǎn)品的銷售收入就達(dá)1.08億元，占其理邦精密當(dāng)年主營業(yè)務(wù)銷售收入的33.88%。無論證監(jiān)會最終的調(diào)查結(jié)果如何，理邦儀器與其大客戶的專利之爭都必將增加其上市風(fēng)險。

　　成長性遭質(zhì)疑

　　風(fēng)投進(jìn)入造就“階段性”快速增長
從理邦儀器披露的08-10數(shù)據(jù)看，銷售收入和凈利潤復(fù)合增長率分別達(dá)到35%和52%，增長迅速。08-10年報表所表現(xiàn)出來的高增長，與08年三家風(fēng)投機(jī)構(gòu)增資4000余萬元有重大聯(lián)系�？梢哉f正是風(fēng)投機(jī)構(gòu)的介入和資金的注入推動了公司上市前3年的高增長，而其根本目的正是運作公司上市、退出獲利。
據(jù)資深會計專家稱，風(fēng)投介入理邦儀器的成本約是每單位注冊資本1元(根據(jù)招股書財務(wù)及驗資數(shù)據(jù)計算得出)，對應(yīng)折股后每股成本不足0.70元，而公司發(fā)行價至少是兩位數(shù)，意味著風(fēng)投獲利10X以上。風(fēng)投承諾的鎖定期為12個月，在賺得盆滿缽滿后勢必將盡早退出，而之后公司能否再現(xiàn)08-10年的高增長，將變得很難說。
子公司經(jīng)營狀況堪憂
理邦精密的招股說明書顯示，公司旗下共有理邦診斷、理邦科技、西安理邦、德長醫(yī)療這四家子公司。持股比例分別為70%、100%、100%和3.33%。記者注意到，上述四子公司中，最早的西安理邦成立于2007年，注冊資本為50萬元。截至2010年末，西安理邦的凈資產(chǎn)僅為13.95萬元，較之注冊資本大幅縮水。理邦科技成立于2009年，在中國香港注冊成立，股本總額為1萬港幣。理邦精密表示，理邦科技作為本公司境外子公司體系的控股主體，主要是利用香港的區(qū)位優(yōu)勢實施公司境外投資管理。截止2010年末，理邦科技的凈資產(chǎn)為-6.61萬元，處于資不抵債的狀態(tài)。除此以外，理邦科技2010年營業(yè)收入為0，凈利潤為-7.64萬元。
關(guān)鍵數(shù)據(jù)遮遮掩掩
子公司的業(yè)績?nèi)绱?ldquo;不堪”，理邦精密自身的情況又怎么樣呢？記者發(fā)現(xiàn)，在涉及到一些關(guān)鍵指標(biāo)時，招股說明書遮遮掩掩、含糊其辭。
理邦精密在招股說明書中稱，國際醫(yī)療器械市場集中度較高，按照不同的市場定位，可將國際醫(yī)療器械市場分為三個梯隊，公司和日立、東芝等處于第二梯隊。然而，國內(nèi)中高端醫(yī)療器械市場仍然“主要”由國際第一梯隊廠商占領(lǐng)，國內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)療器械公司，在掌握自有知識產(chǎn)權(quán)的中高端產(chǎn)品上同國際廠商在中高端市場形成競爭，并占有“相當(dāng)?shù)?rdquo;市場份額，至于相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~是多少，理邦精密并沒有透露。

理邦基本資料

固定資產(chǎn)

募集資金用途將用于的項目

　　抄襲比原創(chuàng)更賺錢理邦儀器遭遇上市阻擊戰(zhàn)

　　上市阻擊戰(zhàn)
深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司(下稱“邁瑞公司”)宣布，深圳市中級人民民法院已經(jīng)于2011年4月8日受理了邁瑞公司訴深圳市理邦精密儀器股份有限公司(下稱“理邦公司”)知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)系列案。
邁瑞公司表示，理邦公司的多參數(shù)監(jiān)護(hù)系列產(chǎn)品“M8病人監(jiān)護(hù)儀”、“M9病人監(jiān)護(hù)儀”、“M80病人監(jiān)護(hù)儀”和“M50病人監(jiān)護(hù)儀”，涉嫌侵犯邁瑞公司相關(guān)發(fā)明專利、實用新型專利以及商業(yè)秘密。
邁瑞公司10日表示，根據(jù)理邦精密公開披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，該公司2010年度主營業(yè)務(wù)銷售收入為3.18億元，而涉嫌侵權(quán)產(chǎn)品的銷售收入就達(dá)1.08億元，占其當(dāng)年主營業(yè)務(wù)銷售收入的33.88%。據(jù)此，邁瑞公司認(rèn)為，“理邦精密涉嫌的侵權(quán)行為對邁瑞公司造成的損失是重大的。”
邁瑞公司要求理邦精密“立即停止侵權(quán)行為；立即停止制造、許諾銷售、銷售侵權(quán)產(chǎn)品；銷毀庫存的侵權(quán)產(chǎn)品及半成品；銷毀涉及侵權(quán)產(chǎn)品的廣告和宣傳資料，刪除互聯(lián)網(wǎng)上對該產(chǎn)品的宣傳和廣告；并要求理邦精密就侵犯專利權(quán)的行為賠償人民幣2000萬元，就侵犯商業(yè)秘密的行為賠償人民幣500萬元”。
“抄襲”比原創(chuàng)更賺錢
理邦儀器2008年、2009年和2010年上半年的銷售毛利率分別為54.20%、55.80%和 57.43%，而深圳邁瑞分別為54.47%、57.41% 和59.12%。在招股書中，理邦儀器只表示，“邁瑞醫(yī)療在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上與公司近似，2008年-2010 年上半年的毛利率水平與公司基本一致。”
實際上，《創(chuàng)業(yè)家》對理邦儀器銷售毛利率的持續(xù)走高也心存疑惑。理邦儀器的解釋是，產(chǎn)品平均單位銷售價格下降幅度小于單位銷售成本的下降，是公司綜合毛利率持續(xù)上升的因素之一 。
但是，在一個激烈競爭的市場，上游成本降低，下游往往也會被迫降價，除非是寡頭壟斷維持高價共享暴利，理邦儀器顯然不屬此列。
在銷售模式的論述中，理邦儀器表示，經(jīng)銷的毛利率比直銷的要高，理由是直銷的大都是政府采購，特點是低價格大批量，所以毛利低。眾所周知，在經(jīng)銷模式下，由于經(jīng)銷商不可忽略的作用，生產(chǎn)商肯定要分出一定利潤，因此，在最終客戶價格確定的情況下，直銷的毛利率會高于經(jīng)銷的毛利率。理邦儀器的直銷毛利低于經(jīng)銷毛利，只能說該公司的直銷客戶恰好都是低價的政府采購，經(jīng)銷的最終客戶又恰好不和直銷客戶重合。這顯然不能解釋銷售毛利持續(xù)走高的問題。

內(nèi)銷前五大客戶分布情況:

綜合毛利率變動情況:

同行業(yè)上市公司毛利率對比情況