高鑫零售還在努力壓縮人工、租金等主要成本。其單間門(mén)店平均員工人數(shù)自320人降至2016年底的298人，并對(duì)若干經(jīng)營(yíng)環(huán)境較差的門(mén)店重新商定租金。事實(shí)上，高鑫零售已連續(xù)多年都在壓縮單店員工人數(shù)，2016年的單店平均員工數(shù)較2014年的437人下跌了31.81%。
除了壓縮人工和租金支出外，高鑫零售還在整合旗下兩大品牌超市——大潤(rùn)發(fā)和歐尚的供應(yīng)鏈。
截至2016年底，大潤(rùn)發(fā)和歐尚中國(guó)擁有門(mén)店數(shù)量分別為368家和78家，兩者同屬于高鑫零售的子公司，但在采購(gòu)和運(yùn)營(yíng)上卻處于分離狀態(tài)。近年來(lái)高鑫零售正大力推動(dòng)共同采購(gòu)，2014年時(shí)兩大品牌的共同采購(gòu)金額占比為40%，2016年已提高到47.9%。此前，有消息稱，高鑫零售將在不久成立歐尚與大潤(rùn)發(fā)的中國(guó)共同采購(gòu)部。
但是，成本的壓縮空間是有限的。高鑫零售的運(yùn)營(yíng)效率在中國(guó)大賣場(chǎng)市場(chǎng)中，本身就處于領(lǐng)先水平，且經(jīng)歷過(guò)多年成本壓縮后，很多成本可能已變成了干毛巾，要再擰出水并不容易。
值得關(guān)注的是，高鑫零售同店銷售的持續(xù)下滑，這才是一個(gè)更要命的問(wèn)題。據(jù)南華金融研報(bào)稱，今年一季度，高鑫零售同店銷售再次下降1.5%。并稱，雖然高鑫零售可通過(guò)整合在線到線下業(yè)務(wù)而產(chǎn)生更多價(jià)值，但一季度同店銷售出現(xiàn)下跌，使得其盈利前景蒙上陰影。當(dāng)然，券商研究員們沒(méi)有預(yù)料到高鑫零售會(huì)突然使出將預(yù)付卡資金確認(rèn)為利潤(rùn)這一大殺招。
商服用地供應(yīng)創(chuàng)六年新低，實(shí)體零售復(fù)蘇在即？
不只是高鑫零售，近年來(lái)，受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及電商的沖擊，超市行業(yè)平均收入增長(zhǎng)率不斷下滑，超市盈利能力持續(xù)下降。據(jù)申萬(wàn)宏源研報(bào)，2016年中國(guó)超市行業(yè)平均收入增長(zhǎng)率僅為1%，而在2010年時(shí)，這一數(shù)字曾高達(dá)18。6%；在盈利方面，超市行業(yè)平均扣非后凈利潤(rùn)年已連續(xù)兩年出現(xiàn)100%的跌幅。
在此背景下，部分國(guó)外超市巨頭紛紛關(guān)店。據(jù)申萬(wàn)宏源研報(bào)稱，2012年—2016年，沃爾瑪在中國(guó)關(guān)閉了49家門(mén)店；家樂(lè)福的關(guān)店潮則從發(fā)達(dá)的沿海城市向內(nèi)陸地區(qū)蔓延。不只是外資巨頭，曾經(jīng)雄踞一方的內(nèi)資大型超市也紛紛陷入倒閉潮，家和、百全、澤雨等均已破產(chǎn)倒閉。
此外，中國(guó)的商服用地供應(yīng)面積也創(chuàng)下六年來(lái)的新低。據(jù)國(guó)土資源部數(shù)據(jù)，2016年中國(guó)商服用地供應(yīng)面積為34600公頃，與2013年相比大跌48.4%，商服用地供應(yīng)規(guī)模創(chuàng)下自2010年以來(lái)的歷史低點(diǎn)。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)國(guó)土資源部數(shù)據(jù)繪制的中國(guó)商服用地歷年供應(yīng)面積：
申萬(wàn)宏源研報(bào)稱，零售行業(yè)關(guān)店潮涌動(dòng)，門(mén)店經(jīng)營(yíng)周期縮短，為數(shù)不少的零售企業(yè)退出市場(chǎng)，更多的零售企業(yè)沒(méi)有展店，在原地茍延殘喘，中國(guó)零售業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了理性開(kāi)店、主動(dòng)關(guān)店的新時(shí)代，實(shí)體零售經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善。
中國(guó)線上消費(fèi)增速逐步放緩，電商巨頭紛紛加強(qiáng)與線下實(shí)體零售的合作；新零售從概念逐漸變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，但最終誰(shuí)能從中受益還難以斷言。
面包財(cái)經(jīng)此前曾在高鑫零售股價(jià)處于歷史底部附近撰文認(rèn)為，這家公司是大賣場(chǎng)領(lǐng)域最有價(jià)值的獨(dú)立資產(chǎn)之一，極具被收購(gòu)的價(jià)值。不久之后即傳出被互聯(lián)網(wǎng)巨頭入股的傳聞，刺激股價(jià)飆漲，股價(jià)在3個(gè)多月里飆升超過(guò)50%，目前我們?nèi)匀槐诌@樣的觀點(diǎn)。
但是，高鑫零售突然將沉睡多年的客戶預(yù)付卡資金“據(jù)為己有”——盡管有精算師的精密算計(jì)，也確實(shí)值得商榷。即便是這種做法在法律和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上是允許的，投資者也應(yīng)當(dāng)注意：今年上半年高鑫零售的利潤(rùn)含金量其實(shí)較之前大打折扣，難逃粉飾業(yè)績(jī)之嫌。
皮之不存毛將焉附？
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