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高價收購或引消化不良
而對GE的收購，對青島海爾未來的業(yè)績有著重大影響。
公司此前發(fā)布公告稱，收購GE的交易完成，最終收購價為55.8億美元。青島海爾表示，55.8億美元的價格是按照《股權(quán)和資產(chǎn)購買協(xié)議》在基礎(chǔ)交易對價54億美元的基礎(chǔ)上進行調(diào)整后的金額，主要調(diào)整事項包括營運資本調(diào)整、小天鵝股權(quán)調(diào)整、交易稅費等相關(guān)事項。
根據(jù)此前預(yù)案，海爾將通過自有資金（40%）和貸款（60%）的方式來完成。其中33億美元的貸款主要是通過國家開發(fā)銀行，盡管國家開發(fā)銀行的美元貸款利率不高（約為3%），如此一來青島海爾每年將新增1億美元的利息支出，不得不面對潛在的人民幣貶值的風(fēng)險。
這樣看來，青島海爾高價收購GE是否會有“消化不良”的風(fēng)險？
青島海爾證券部相關(guān)人士對此并不特別懼怕：“公司現(xiàn)金流穩(wěn)定且具備持續(xù)盈利的基礎(chǔ)，在未來3-5年有望保持穩(wěn)定增長。隨著后續(xù)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮以及雙方市場的拓展，上市公司盈利能力有望持續(xù)提升。”
在三大白電上市公司中，青島海爾的現(xiàn)金儲備最少。此次除了拿到國家開發(fā)銀行33億美元貸款外，還有22.8億美元支出。然而，青島海爾的現(xiàn)金僅有254億元（折合38億美元），同時還有30億元的有息負(fù)債。由此看出，此次青島海爾收購GE用掉大部分的積蓄，也會因此背上更多負(fù)債，負(fù)債率也會明顯提高。
據(jù)了解，2014年伊萊克斯曾嘗試以33億美元的代價收購GE家電，但被美國政府否決，理由是收購后可能會形成壟斷地位。
然而，此次青島海爾支付的55.8億美元，較伊萊克斯2014年的收購價格高出60%。為何青島海爾會給出如此高的價格？
對此，青島海爾證券部相關(guān)人士對此從四方面進行解釋：第一，估值基期差異，伊萊克斯估值基期為2014年業(yè)績；此次收購估值基期為2015年業(yè)績；第二，標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績保持快速增長，根據(jù)盡調(diào)數(shù)據(jù)庫資料分析與管理層訪談，GE家電資產(chǎn)由于受到美國整體經(jīng)濟向好以及公司業(yè)務(wù)提升的雙重帶動，2015年EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）為5.52億美元，較2014年實際增長36%，保持了良好的增長勢頭，且較伊萊克斯收購時有了大幅提升；第三，稅收收益影響：此次標(biāo)的包括資產(chǎn)和股權(quán)，以非股權(quán)資產(chǎn)為主，其資產(chǎn)規(guī)模及產(chǎn)生的營業(yè)收入占比高，因資產(chǎn)折舊產(chǎn)生的攤銷將帶來一定的稅務(wù)好處。如果扣除稅收收益影響，交易對價約為44億元，對應(yīng)約8倍EBITDA。與伊萊克斯以及其他國際家電行業(yè)收購交易估值水平基本持平甚至更低；第四，協(xié)同效應(yīng)，鑒于雙方在市場、研發(fā)&技術(shù)、品牌、供應(yīng)鏈的高度互補，將在未來產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)。
申萬宏源證券研報稱，從市場方面看，此次收購有利于海爾更好地布局美國市場，擴大市場份額；在原有市場份額的基礎(chǔ)上，整合相關(guān)資源，逐步獲得1+1>2的價值。
盡管如此，依然有業(yè)內(nèi)人士表示擔(dān)憂稱，此次收購后，海爾的管理層精力無疑會被分散，面臨國內(nèi)海外雙線作戰(zhàn)，國內(nèi)競爭對手崛起，海外整合牽涉精力。而負(fù)債大幅提高后，運營的壓力增加，不得不承受短期的盈利下降，這將帶來戰(zhàn)略上的弱點。（投資者報-向勁靜） 共2頁 上一頁 [1] [2] 海爾690 B2B平臺榮膺2016中國ECR優(yōu)秀案例白金獎 “互聯(lián)網(wǎng)+創(chuàng)客”，海爾全面向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型 海爾總經(jīng)理楊華：抄襲永遠不能實現(xiàn)真正的轉(zhuǎn)型 海爾轉(zhuǎn)型困局：考核壓垮員工 一到周末就加班 海爾互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型走“歪路”：考核繁瑣 依靠全員創(chuàng)客 搜索更多: 海爾 |
