上市僅15個(gè)月后，萬達(dá)商業(yè)（3699.HK）突然一紙公告宣布了私有化退市的計(jì)劃。

　　3月30日晚，萬達(dá)商業(yè)在港交所公告稱，公司控股股東正初步考慮就H股進(jìn)行全面收購要約，如經(jīng)落實(shí)，萬達(dá)商業(yè)將私有化，從聯(lián)交所摘牌，要約價(jià)將不低于48港元/股。初定的要約價(jià)48港元/股即為萬達(dá)商業(yè)IPO價(jià)格。截至3月30日收盤，萬達(dá)商業(yè)股價(jià)報(bào)收38.8港元/股，此要約價(jià)高于收盤價(jià)約23.7%。

　　萬達(dá)商業(yè)現(xiàn)有的股東結(jié)構(gòu)中，內(nèi)地和香港股東占比接近6：1。截至3月30日，萬達(dá)商業(yè)已經(jīng)發(fā)行股本總額為6.53億股H股以及38.75億股內(nèi)資股。控股股東擁有1.98億股內(nèi)資股，約占萬達(dá)商業(yè)全部發(fā)行股份43.71%的權(quán)益。

　　在不足兩年內(nèi)，萬達(dá)上演了放棄A股排隊(duì)、赴港IPO、考慮H股私有化退市、計(jì)劃重回A股等密集劇情。外界普遍認(rèn)為，低估的股價(jià)是萬達(dá)H股私有化，重回A股的重要原因。早在上市之初，知情人士對(duì)財(cái)新記者稱，王健林對(duì)發(fā)行定價(jià)并不滿意，但迫于市況及現(xiàn)金流需求不得不降低預(yù)期發(fā)行。

　　2005年萬達(dá)在如日中天時(shí)就醞釀上市，卻陰差陽錯(cuò)誤失良機(jī)。2010年，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)開始在A股“排隊(duì)”上市。幾年等待后，不佳的A股行情讓萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)選擇了放棄，2014年7月1日證監(jiān)會(huì)公告，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)A股上市因未更新申報(bào)材料已終止審核。

　　放棄A股不到半年，萬達(dá)迅速轉(zhuǎn)奔港股，2014年12月23日萬達(dá)商業(yè)在港交所敲鐘。上市7個(gè)多月后，萬達(dá)重新打起了A股的主意，2015年7月3日，萬達(dá)商業(yè)發(fā)布了建議A股發(fā)行的公告，預(yù)計(jì)籌集資金不超過120億元。不到9個(gè)月后，萬達(dá)商業(yè)突然宣布正考慮私有化退市。

　　萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林的信條是，“所有行業(yè)，只要做，要么國內(nèi)第一，要么世界第一，要不然就別做”。然而作為內(nèi)房股，萬達(dá)商業(yè)在港股上市后估值一直不理想，截至3月30日收盤，萬達(dá)商業(yè)上市后累計(jì)下跌19.17%，總市值1756.61億港元，動(dòng)態(tài)市盈率不到5倍，市凈率僅0.82。

　　對(duì)比萬達(dá)集團(tuán)另一上市平臺(tái)——去年1月在中小板掛牌的萬達(dá)院線（002739.SZ），萬達(dá)商業(yè)在港股的表現(xiàn)尤為遜色。1月22日萬達(dá)院線開盤后即迎來連續(xù)十多個(gè)漲停，發(fā)行價(jià)格21.35元/股，去年5月股價(jià)最高時(shí)漲至248.66元/股。截至2016年2月24日停牌數(shù)據(jù)，萬達(dá)院線股價(jià)80.3元/股，市值943億元，市盈率達(dá)117.73倍。

　　一位投行人士對(duì)財(cái)新記者分析稱，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)對(duì)在香港發(fā)行的情況不大滿意，所融資金并未舒緩資金壓力，萬達(dá)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展急需更多的融資。

　　RET睿意德中國商業(yè)地產(chǎn)研究中心總經(jīng)理崔崇彥此前對(duì)財(cái)新記者表示，“H股投資者多為機(jī)構(gòu)，在萬達(dá)租金收益并不高的背景下 ，比較理性的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于萬達(dá)商業(yè)未來盈利的預(yù)期并不看好，而A股市場多為散戶投資人，對(duì)于收益和盈利預(yù)期的關(guān)系不甚敏感，可能更在乎萬達(dá)講的輕資產(chǎn)化與互聯(lián) 網(wǎng)+的故事。在機(jī)構(gòu)投資者并未十分看好的情況下，萬達(dá)在H股進(jìn)行發(fā)債等再融資行為可能比較困難；在A股則可能相對(duì)容易。”

　　萬達(dá)集團(tuán)正走在“去地產(chǎn)”化的路上，把2016年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入下調(diào)了640億元，這直接導(dǎo)致集團(tuán)總收入目標(biāo)同比下調(diào)12%。萬達(dá)集團(tuán)的業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2015年萬達(dá)集團(tuán)資產(chǎn)（按成本法數(shù)據(jù)）達(dá)到6340億元，同比增長20.9%；收入2901.6億元，同比增長19.1%。

　　其中，萬達(dá)商業(yè)2015年收入1904.5億元，同比增長4.4%。2015年新開業(yè)萬達(dá)廣場共26個(gè)，萬達(dá)廣場租賃收入144億元，同比增長30.7%，租金利潤占萬達(dá)商業(yè)利潤比重預(yù)計(jì)超過35%。2016年，萬達(dá)計(jì)劃再開業(yè)55個(gè)萬達(dá)廣場，租金收入約195億元。（財(cái)新網(wǎng) 記者 黎慧玲）

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