做果汁出身的匯源日前牽上減肥茶商碧生源之手。日前匯源通過接手第一大股東10%的股票，成為碧生源第二大股東。對于該筆交易，匯源董事長朱新禮表示，雙方可以在原料基地種植和采購以及渠道建設上進行合作。對于匯源參股碧生源，有些業(yè)內(nèi)人士表達了不解，他們認為碧生源在保健品行業(yè)中雖然擁有一定品牌價值，但是“營銷泡沫”和“高毛利”的質(zhì)疑聲一直伴隨左右，也為碧生源埋下了定時炸彈。但是另有分析稱，同樣走在扭虧路上的匯源可以通過上述交易，發(fā)揮農(nóng)業(yè)種植的優(yōu)勢，在自己擅長的產(chǎn)業(yè)上游環(huán)節(jié)發(fā)揮作用，這或許正是朱新禮的意圖所在。
低調(diào)入股
碧生源一則《控股股東出售股份及委任非執(zhí)行董事》的上市公司公告將此次匯源與碧生源之間的交易低調(diào)地傳播了出去，該公司9月16日公布的內(nèi)容顯示，碧生源控股股東以每股股份1港元的代價出售碧生源1.67億股股份予買方，出售完成后，控股股東所持有的公司股份數(shù)目將由9.78億股減少至8.1億股，總股本的占比也由62.32%減少至51.67%，這也就意味著買方一舉拿下碧生源10.65%的股份。
有意思的是碧生源未直接點名買家，然而該公司隨后表示新任命張桂梅為非執(zhí)行董事，張桂梅來自匯源，現(xiàn)任匯源董事長助理，且作為買方代表加入了碧生源，也正是這一任命披露了匯源入駐碧生源的決定，按照碧生源公告所披露，匯源為此次交易付出了1.67億港元的代價。
在發(fā)布公告后的幾天，碧生源在該公司的一個論壇上邀請了朱新禮站臺，也在該場合上進一步公布了雙方合作的信息。當天，朱新禮表示，匯源期望通過入股碧生源帶來優(yōu)勢互補，他認為匯源在產(chǎn)業(yè)鏈上，可以為碧生源的原料基地種植和采購提供貢獻，朱新禮表示雙方在渠道建設上亦可以有一些資源共享的地方。
實際上，匯源與碧生源之間早先就多有互動，2012年朱新禮就曾考察過碧生源，與碧生源管理層之間有過深入交流，三年之后，雙方有了進一步的合作，按照碧生源此前發(fā)布的公告，匯源也已成為碧生源第二大股東，再加之已有來自匯源的張桂梅擔任碧生源兩位執(zhí)行董事之一，匯源在碧生源的運營管理中開始掌握話語權。
碧生源“炸彈”
在匯源的這筆交易中，每股1港元的收購價格同樣受到市場關注。與收購股權前一日的股票價格相比，匯源的出手價出現(xiàn)了4.17%的溢價。而縱觀碧生源近期股價，一直徘徊于1港元/股上下，匯源收購股權價格基本不虧不賺。然而另需要一提的是，碧生源1港元/股的價格相比該公司上市時的3.12港元/股，卻早已縮水2/3。
其實說到碧生源，該公司自成名之日起一直被“營銷泡沫”、“高毛利”等質(zhì)疑聲所纏繞。例如，碧生源在起家之時依托轟炸式的廣告一炮走紅，該公司實現(xiàn)了收入的短期激增，嘗到甜頭后的碧生源對于廣告的投放一發(fā)不可收拾，廣告費用也一度超過了整個公司的收入，2012年碧生源營銷成本高達5.63億元，高于當年4.75億元的營業(yè)收入，此外也是從2011年開始碧生源陷入凈利潤虧損狀態(tài)，直到去年才得以扭虧。
除了對碧生源拿手的營銷手段和高昂支出表示不解外，業(yè)內(nèi)人士指出行業(yè)暴利神話也為碧生源埋下了定時炸彈。碧生源此前的財報顯示，該公司于2007年、2008年、2009年以及2010年上半年的毛利率分別高達70.7%、83.2%、89.4%和89.7%，撇除公司于2009年所發(fā)行的A系列優(yōu)先股的公允值變動產(chǎn)生的非現(xiàn)金支出的不利影響后，純利率分別為29.2%、34.1%、27.1%和21.1%。因此，此前也有媒體根據(jù)財報數(shù)據(jù)質(zhì)疑碧生源：“每包茶實際成本只有4分錢。”
另外在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，碧生源因為多年來只生產(chǎn)、銷售減肥茶和常潤茶兩款產(chǎn)品而被市場冠上了“兩袋茶”的名號，直到今年碧生源才要打破該形象，推出了緹嘉花草茶系列，此外碧生源還在今年收購了廣州潤良藥業(yè)公司80%的股份，并計劃拓展醫(yī)藥及醫(yī)療服務事業(yè)。
“可以說碧生源的轉(zhuǎn)型才剛剛開始，但是仍然帶著鮮明的靠廣告營銷的減肥茶商烙印，所以這也為匯源的投資帶來一些不確定性。”中國品牌研究院研究員朱丹蓬說。
上游掘金
一方是國內(nèi)果汁行業(yè)老大，另一方是靠廣告一炮走紅的減肥茶賣家，雙方業(yè)務沒有交集，匯源入股碧生源又有何圖謀？
按照朱新禮的介紹，匯源和碧生源的合作將在原料基地種植和采購環(huán)節(jié)展開，這也間接反映出了匯源“大地主”的另一身份。匯源官方網(wǎng)站顯示，匯源的全產(chǎn)業(yè)鏈由匯源農(nóng)業(yè)、匯源果業(yè)和匯源果汁三大板塊形成，其中從2006年起步的匯源農(nóng)業(yè)已經(jīng)在全國13個省市自治區(qū)規(guī)劃建設了19個農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化園區(qū)，形成了種植、養(yǎng)殖、商貿(mào)物流、加工、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)體驗、旅游觀光等產(chǎn)業(yè)為一體的格局。另外，按照匯源的愿景，在成立30周年，也就是到2022年之時，力爭做到匯源農(nóng)業(yè)比匯源果汁的品牌價值更高。
“匯源一直以來走的是主攻下游、帶動上游的戰(zhàn)略路線，但是從去年開始朱新禮強調(diào)要進軍大農(nóng)業(yè)，所謂大農(nóng)業(yè)就是要挖掘上游種植環(huán)節(jié)潛力，而這也正是匯源起家并擅長的。這也意味著匯源的戰(zhàn)略正在從產(chǎn)品的多元化向跨行業(yè)多元化邁進。”朱丹蓬如是評價匯源的此次布局。
另有業(yè)內(nèi)人士表示，大農(nóng)業(yè)、大健康產(chǎn)業(yè)的融合是經(jīng)濟規(guī)律、世界趨勢，目前多家食品企業(yè)也正在嘗試將二者結(jié)合在一起，對于匯源而言發(fā)揮上游農(nóng)業(yè)種植優(yōu)勢，涉足保健行業(yè)也是長短結(jié)合、多行業(yè)跨足的嘗試。
不過，碧生源企業(yè)自身盈利狀況的不佳以及保健品行業(yè)的潛在風險也為匯源的此次出手埋下不確定因素。首先，碧生源從2011年起出現(xiàn)業(yè)績虧損，直到去年才得以扭虧，實現(xiàn)盈利4500萬元，而盈利能力提升的原因更多的是產(chǎn)品提價。此外，也有行業(yè)人士提出，保健品行業(yè)毛利率高，而毛利越高的企業(yè)運營風險越大。
實際上，雖然大筆入股碧生源，但是匯源自身的盈利情況也正在面臨挑戰(zhàn)。該公司此前公布的半年報顯示，今年上半年匯源雖然錄得營收三成以上的增長，但是凈利潤卻仍然處在虧損線以內(nèi)。
北京商報記者 錢瑜 阿茹汗/文 張彬/制圖
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