其次，永輝主打的生鮮是目前超市行業(yè)盈利能力最強(qiáng)的板塊。
“電商對普通標(biāo)準(zhǔn)化的日用百貨替代非常明顯，很多線下零售這一塊日子就非常不好過。但生鮮不一樣，顧客購買生鮮要求看得見摸得著，電商對這一塊影響不太大。”李志起表示，永輝在生鮮板塊的供應(yīng)鏈和規(guī)模上都有一定優(yōu)勢，生鮮這塊做好了，資金周轉(zhuǎn)率快，利潤自然較高。2013年財報顯示，傳統(tǒng)大賣場華潤萬家凈利潤率1.05%，僅有永輝的一半。
但“三高一低”大環(huán)境下，公司的擴(kuò)張也遇到了瓶頸，財報顯示，公司的營收增速逐年下滑，2012年營收增幅達(dá)39.2%，2013年降至了23.7%，2014年進(jìn)一步下滑至20.2%，今年一季度營收同比增幅為19.9%。收購成了快速擴(kuò)張的利器。
曾兇猛舉牌中百 布局武漢
在參股聯(lián)華之外，從去年年初到年末，永輝超市數(shù)度舉牌武漢中百集團(tuán)一直被資本市場熱議。
2013年11月22日，永輝超市對外公告稱，公司及全資子公司重慶永輝超市分別買入中百集團(tuán)1715萬股和1685萬股，合計3400萬股，占中百集團(tuán)總股本5%。這拉開了舉牌中百大戲的序幕。
中百集團(tuán)，是湖北地區(qū)龍頭的零售商超企業(yè)，控股股東是武漢商聯(lián)，屬于國有背景。由于該公司股價較低，且大股東股本較少，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，武漢商聯(lián)的控股股東地位一度遭到二股東新光控股的挑戰(zhàn)，永輝在當(dāng)時“殺入”，被指意在接管公司控股權(quán)。
2014年的2月末和4月下旬，永輝連續(xù)兩次舉牌中百集團(tuán)，累計持股比例達(dá)到15%，一躍成為公司的第二大股東，大有逼近大股東武漢商聯(lián)的態(tài)勢。
此后，永輝增持腳步并未停歇，先后通過子公司直接或間接增持，公司對中百集團(tuán)持股比例也累計達(dá)到20%。
倍感壓力的武漢商聯(lián)也打響了控股權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)，在遭遇永輝“野蠻舉牌”的同期，通過數(shù)次增持，武漢商聯(lián)持股比例增加到29.99%之上，保住了上市公司的控股優(yōu)勢。
2014年的10月，股權(quán)之爭的雙方似乎“化干戈為玉帛”，達(dá)成協(xié)議。中百集團(tuán)和永輝超市雙方在當(dāng)月同時披露，簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬在多方面進(jìn)行戰(zhàn)略合作，爭奪暫落下帷幕。
舉牌中百與此次參股聯(lián)華超市都是在借資本運(yùn)作滲透核心市場。
資金饑渴永輝邊擴(kuò)張邊外部融資
快速擴(kuò)張步伐免不了外部資本輸入。上市之后，永輝不斷從外部融資；過去的2014年，外部融資更為兇猛。
業(yè)內(nèi)人士表示，永輝的快速擴(kuò)張以及其采購模式?jīng)Q定了其資金饑渴。“永輝在生鮮方面，直接與農(nóng)戶采用現(xiàn)金結(jié)賬，這導(dǎo)致其占有資金不足。”據(jù)中投證券報告顯示，永輝超市的供應(yīng)商資金占有比例為10.3%，而行業(yè)平均水平則是36.5%。
競爭中百集團(tuán)股權(quán)同時，永輝超市在去年年中的一次定增，也引發(fā)了市場聚焦。
2014年的8月11日晚間，永輝超市向市場扔了一枚“重磅炸彈”。公司擬以7元/股的價格，向香港的零售巨頭牛奶國際定向發(fā)行8.13億股，共計募資56.92億元，以用于補(bǔ)充流動資金，支持門店快速擴(kuò)張。
交易完成后，牛奶國際將持有永輝19.99%股權(quán)，成為永輝超市的最大單一股東；但原本的控股股東張軒松、張軒寧兩兄弟為一致行動人，兩人累計持股31.94%，因此張氏兄弟實際控股地位并未得到變更。
這是一件令業(yè)界驚愕的交易。牛奶國際，旗下有惠康、7－11、萬寧等多個知名零售品牌、5800多家零售門店，是泛亞太地區(qū)的零售大鱷。
在市場普遍看衰線下零售業(yè)的時候，永輝超市在牛奶國際這個“行家”眼中，仍然如此值錢，并收到對方拋來的高價“繡球”，著實有些出人意料。
此前的2014年7月末，永輝超市剛剛結(jié)束了與民生超市的“涉外聯(lián)姻”。2014年的7月31日，永輝超市發(fā)布公告透露，公司唯一外資發(fā)起人民生超市現(xiàn)已全部減持上市公司股份。
■ 分析
加速擴(kuò)張后的風(fēng)險
頻繁的資本運(yùn)作，用意為何？在業(yè)內(nèi)看來，永輝超市的資本運(yùn)作目的大致有幾個方面。
定增引入牛奶國際，公司更多的目的是意在募集資金和輸血。有了57億元的巨款支持，永輝超市規(guī)劃中的快速擴(kuò)店、電商平臺及行業(yè)并購等一系列逆周期的擴(kuò)張活動，都有了更多的機(jī)會和保證。
除此之外，舉牌中百集團(tuán)、認(rèn)購金楓酒業(yè)的定增計劃，再到參股聯(lián)華超市，三筆資本運(yùn)作，都有類似的內(nèi)在邏輯。
首先，三個投資的標(biāo)的都是零售和食品相關(guān)，與永輝屬于同業(yè)的關(guān)系；同時又都涉及國資背景，是去年以來二級市場投資的熱門板塊。
“永輝的投資邏輯，首先是協(xié)同性。通過投資不同區(qū)域的零售企業(yè)，公司可以借勢戰(zhàn)略擴(kuò)張和布局。”二級市場私募時間投資總監(jiān)徐大衛(wèi)表示。
另外一點(diǎn)，在他看來，A股零售實體板塊整體估值較低，但本身產(chǎn)生的現(xiàn)金流能力很強(qiáng)，加上涉及國資改革概念的標(biāo)的，在去年都受到資本的追逐。
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