紅商網(wǎng)訊：回頭來看，俏江南的困局是中國傳統(tǒng)餐飲行業(yè)與資本市場博弈的一個(gè)樣本，其中涉及的家族化經(jīng)營、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)、現(xiàn)金流、財(cái)務(wù)透明等多個(gè)問題均值得探討。
“在3-5年內(nèi)開300-500家俏江南餐廳”、“未來兩年時(shí)間內(nèi)，俏江南將在全球19個(gè)城市建立65家分店，讓全世界認(rèn)識(shí)并了解中國的餐飲文化”、“我們希望能夠進(jìn)入世界五百強(qiáng)”、“做餐飲界的LV”……
俏江南董事長張?zhí)m這些“我不是高調(diào)，我是自信”的豪言壯語尚在耳畔，中國高端餐飲品牌俏江南卻已經(jīng)悄然易主，歐洲最大私募股權(quán)基金公司CVCCapitalPartners(后文簡稱CVC)宣布，該公司在俏江南持股比例已達(dá)82.7%，這也意味著張?zhí)m家族持有俏江南的股份尚不足五分之一。
為沖破高端餐飲業(yè)的困局，俏江南在經(jīng)營策略上也做出改變，今年5月，重慶俏江南開始賣盒飯，每份套餐價(jià)格分別為26元和38元，此前北京、濟(jì)南的俏江南也推出了盒飯業(yè)務(wù)。
“俏江南的單店面積太大，因此不好轉(zhuǎn)型，這也算是賣血求生了，”北京合力智創(chuàng)營銷機(jī)構(gòu)總經(jīng)理馮啟告訴時(shí)代周報(bào)記者。
更嚴(yán)重的是，有媒體推算張?zhí)m家族此次買股套現(xiàn)20億元，但有業(yè)內(nèi)人士對此資金數(shù)量保有質(zhì)疑。據(jù)風(fēng)投界資深人士張嘉(化名)告訴時(shí)代周報(bào)記者，張?zhí)m此次套現(xiàn)只夠支付鼎暉的回購成本。
號(hào)稱中餐女王的張?zhí)m、京城四少之一的汪小菲、臺(tái)灣明星大S、高端餐飲、頂級會(huì)所，融合了眾多吸引眼球的元素，俏江南是如何走到賣股求生，盒飯救市的地步?張?zhí)m家族又是如何一步步失去俏江南的控股權(quán)的？
誰的俏江南
引入投資者、簽下對賭協(xié)議，對賭失敗，痛失股權(quán)……太子奶等企業(yè)的悲劇如今在俏江南身上重演。
流傳了幾個(gè)月之后，俏江南股權(quán)出讓的消息終于落定。今年4月底，歐洲最大私募股權(quán)基金公司CVCCapitalPartners(下稱“CVC” )宣布，已獲得相關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)，完成對俏江南控股權(quán)的收購。而且該公司在俏江南持股比例已達(dá)82.7%，這高于此前媒體報(bào)道的69%。
去年10月，俏江南被曝出“3億美元出讓69%的股權(quán)”，隨即引發(fā)熱議，但張?zhí)m還斬釘截鐵地說：“那條新聞完全不屬實(shí)。”
但3個(gè)月后，國家商務(wù)部的一份《2013年第四季度無條件批準(zhǔn)經(jīng)營者集中案件列表》泄露“天機(jī)”。一家名為“甜蜜生活美食集團(tuán)控股有限公司”的企業(yè)通過其下屬特殊目的公司收購俏江南股權(quán)的案子已經(jīng)于去年11月在商務(wù)部結(jié)案。公開資料顯示，這家收購方隸屬CVC。
在商務(wù)部公告面前，俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m被迫改口，稱商務(wù)部雖有批復(fù)，但雙方并無具體意向，并未簽訂協(xié)議。
中投顧問酒店餐飲行業(yè)研究員蕭宇嘉對時(shí)代周報(bào)記者表示：在中央一系列反腐措施之下，公務(wù)群體對高端餐飲的需求嚴(yán)重萎縮，國內(nèi)高端餐飲遭遇銷售困境，俏江南也不例外。行業(yè)環(huán)境趨壞之際，俏江南或?qū)⒚媾R業(yè)績下滑、現(xiàn)金流緊張等困境，而此時(shí)俏江南也正需要資金及時(shí)進(jìn)行轉(zhuǎn)型。俏江南作為非上市公司，融資手段有限，因此出售股權(quán)換取發(fā)展資金成為一種迫不得已的選擇。
有媒體推算，去年CVC計(jì)劃以約3億美元收購俏江南69%的股權(quán)，因此俏江南的整體估值約為27億元人民幣，此次張?zhí)m家族出售大部分股份，應(yīng)該套現(xiàn)在20億元左右。張嘉表示“不可能這么多”。
跟鼎暉的對賭失敗，被認(rèn)為是俏江南被賣的主因。2008年俏江南引入鼎暉創(chuàng)投，鼎暉注資約2億元人民幣，占有前者10.526%的股份，但對賭協(xié)議中要求，俏江南最晚在2012年底之前必須上市，若非鼎暉方面的原因造成俏江南無法在2012年底前上市，鼎暉有權(quán)以回購方式退出俏江南。
“一般對賭協(xié)議中的回購調(diào)控，約定在10%-12%之間，按照六年計(jì)算，加上本金，俏江南也只需要支付鼎暉3.2-3.5億元，如果俏江南估值有27億元，那張?zhí)m只需要賣掉一小部分股份就可以了，完全不需要失去控股權(quán)”，張嘉表示。
IBMG國際商業(yè)管理集團(tuán)副總裁徐耿超曾表示：俏江南的收購價(jià)格被嚴(yán)重低估，這是俏江南在上市無望的情況下被迫出售，鼎暉的投資回報(bào)率不到一倍。這也印證了張嘉的看法。
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