紅商網(wǎng)訊:“現(xiàn)在我們的對手不是國內(nèi),而是海外的ZARA、優(yōu)衣庫。”9月3日,海瀾集團董事長、海瀾之家服飾股份有限公司(下稱“海瀾之家”)實際控制人周建平對時代周報記者說,“優(yōu)衣庫、ZARA迅速抓住中國市場,我們不資產(chǎn)證券化跟他們沒法競爭。”
沖刺IPO失利后,海瀾之家借殼凱諾科技(600398)曲線上市。定增重組方案發(fā)布后,外界質(zhì)疑聲不斷,但周建平似乎無意爭辯,只是一再強調(diào)資產(chǎn)證券化對重組后的海瀾之家的意義乃至民族服裝產(chǎn)業(yè)的影響。
頗耐人尋味的是,海瀾之家此番借殼對象凱諾科技與其有同宗之緣。海瀾之家以130億元估值借殼凱諾科技,外界質(zhì)疑前者估值過高、而凱諾科技的估值被嚴重低估,如此收購則令凱諾科技的中小股東利益受損。
而凱諾科技董秘許慶華則對時代周報記者表示,兩者價值的差異主要是因為資產(chǎn)盈利能力不同。
本次定增重組一旦完成,截至9月4日,海瀾之家的總市值158.8億元已超過服裝龍頭股雅戈爾,券商預(yù)計短期將達到200億元市值。據(jù)時代周報記者了解,已有人要求海瀾之家必須補償凱諾科技,重新出借殼方案。海瀾之家能否坐上服裝龍頭股位置,仍是個未知數(shù)。
評估增值率達408%
8月31日,凱諾科技一則定增重組方案的披露,立即吸引諸多關(guān)注目光,更是在本周一復(fù)牌后連續(xù)漲停,周二收盤漲停價為3.75元/股。
依重組方案規(guī)劃,凱諾科技擬以3.38元/股定增收購海瀾之家100%股權(quán),合計達130億元;凱諾科技控股股東三精毛紡將其持有的凱諾科技23.29%股權(quán),以50895.50萬元的價格協(xié)議徹底轉(zhuǎn)讓給海瀾之家控股股東海瀾集團。
這意味著,本次重組完成后,海瀾之家將成為凱諾科技的全資子公司,海瀾集團將成為控股股東,而原實控人江陰新橋鎮(zhèn)政府將退出讓位,新的實際控制人則演變?yōu)橹芙ㄆ健?/p>
根據(jù)中聯(lián)資產(chǎn)評估出具的報告,截至2013年6月30日,海瀾之家100%股權(quán)評估價值合計為134.89億元,評估增值108.34億元,評估增值率達408%。最終雙方商定的收購價格為130億元,但是有投資者指出若以2012年3月海瀾之家IPO后的總市值106.12億元對照,本次收購價格亦超過IPO保守預(yù)期市值22.50%。
反觀凱諾科技,今年上半年其凈利潤、期末凈資產(chǎn)分別為8060.61萬元、21.30億元,以該股停牌前的股價3.10元計,對應(yīng)的動態(tài)市盈率、市凈率分別為12.43倍、0.94倍。一旦重組完成后,并表計算上市公司的動態(tài)市盈率將降至9.26倍,市凈率則被推高至2.91倍。
深圳市篤道投資有限公司(以下簡稱“篤道投資”) 執(zhí)行董事林雋是重組方案“反對派”的代表人物,其甚至撰文質(zhì)疑與同行主要競爭對手比較,目前上市服裝類公司市凈率平均只有1.3倍,而海瀾之家市凈率估值達到5倍之多。
“海瀾之家是輕資產(chǎn)模式,只做了品牌的管理,資產(chǎn)的總量是比較小的,創(chuàng)造的效益高,同樣的凈資產(chǎn),凱諾科技只能創(chuàng)造1個億凈利潤,海瀾之家可以創(chuàng)造12億元,你說我到底怎么去評判吧?”許慶華如此解釋海瀾之家高估值的原因。
而重組方案中,對市凈率偏高更為明確地指出緣于海瀾之家的商業(yè)模式—服裝的生產(chǎn)和運輸環(huán)節(jié)全部外包,故可以用較小的資產(chǎn)規(guī)模獲得較高的利潤水平。
凈利逆周期預(yù)增50%
僅從零售額來看,服裝業(yè)的快速成長階段已走過一段波峰。以國家統(tǒng)計局2013年上半年數(shù)據(jù)顯示,限額以上企業(yè)服裝類商品零售額同比增長11.7%,增速較2012年同期的16.4%低4.7個百分點。
在服裝業(yè)銷售率不旺的背景下,海瀾之家卻想逆市突圍,其甚至表示2013年要實現(xiàn)凈利潤12億元,業(yè)績預(yù)增超50%。
從報表來看,海瀾之家同樣有著高庫存壓力。2009年至2011年各期末,存貨分別為13億元、17億元和39億元,存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.79、0.88、0.77。2011年末存貨39億元,在總資產(chǎn)占比一度高達56%。僅以此而言,海瀾之家有何底氣敢言今年業(yè)績大增,明年業(yè)績大增,乃至后年業(yè)績大增?質(zhì)疑者心中的疑問大抵如斯。 共2頁 [1] [2] 下一頁 海瀾之家借殼凱諾科技藏玄機 4PE暴賺逾20億 被指缺錢 海瀾之家借殼凱諾科技重組上市 海瀾之家借殼凱諾科技 江陰富豪周建平走捷徑 海瀾之家IPO受挫 借殼同族“兄弟”凱諾科技 賣身以求上市?男裝海瀾之家將注入凱諾科技 搜索更多: 海瀾之家 |