盡管如此，富安娜也要面對市場增速放緩方面的壓力，和羅萊家紡一樣，公司近期將公司的閑置資金投向了理財市場而非主營業(yè)務(wù)。

　　本周以來，隨著市場的走弱，富安娜和夢潔家紡都創(chuàng)出了上市以來股價的新低。11月30日，富安娜股價報收26.79元，今年以來累計跌幅31.90%，今年7月以來的跌幅則高達41.11%。

　　穩(wěn)健策略弱市中見成效

　　“行業(yè)行情好的時候，羅萊家紡的激進擴張戰(zhàn)略更能起到立竿見影的效果，而在市場環(huán)境不佳的時候，富安娜重視直營店的穩(wěn)健策略更能體現(xiàn)價值。因為開設(shè)直營店可以更加敏感地感受到市場的變化，從而在去庫存等方面的反應(yīng)上也更快。”上海一位券商分析人士稱。

　　而在本周二舉行的網(wǎng)上投資者接待日中，“穩(wěn)健”這個詞也被富安娜董事長林國芳反復(fù)提及。

　　據(jù)介紹，與羅萊家紡采用加盟為主的擴張方式不同，富安娜更加重視直營店的開設(shè)。截至去年年底，富安娜、羅萊家紡、夢潔家紡的直營店數(shù)量分別為488家、300家、450家，直營店占比分別為25.27%、12.65%、18.60%。

　　興業(yè)證券分析師向濤認為，與同行業(yè)公司相比，富安娜的直營門店數(shù)量占比最高，較高的直營占比使得公司在終端需求放緩的情況下能更好地貫徹其終端銷售及市場推廣策略。同時，公司并未選擇在今年逆勢擴張，而是通過加大門店的整改力度，實現(xiàn)營業(yè)收入的平穩(wěn)增長。

　　事實上，前兩年的快速擴張造成行業(yè)大環(huán)境不景氣，一些紡織服裝品牌在開店的同時，有些店面也悄然關(guān)閉。

　　而林國芳認為，公司一貫采用穩(wěn)健發(fā)展戰(zhàn)略，在招商環(huán)節(jié)中沒有采取激進的措施，上市以來平均每年凈增加的門店數(shù)在300家左右，而每年關(guān)掉的加盟店數(shù)量不到20%，說明多數(shù)的新加盟商都還是持續(xù)經(jīng)營下來。而關(guān)閉的門店存在多方面的原因，主要還是與個體經(jīng)營管理水平有關(guān)。

　　今年前三季度，富安娜以26.39%的凈利潤增長率位居三家家紡公司的業(yè)績增長之首，而同期的羅萊家紡、夢潔家紡的凈利潤增長率分別為-9.64%和-28.68%。

　　“富安娜的業(yè)績之所以好于其他幾家公司的原因是：一方面，富安娜的銷售渠道較寬，實行線上線下共同銷售的同時重視直營店發(fā)展，其直營門店數(shù)量在同行業(yè)中占比最高;另一方面，富安娜對銷售費用和管理費用控制得當，與去年同期相比下降1%。在這兩個原因中，重視直營店的發(fā)展對公司業(yè)績的貢獻更大，‘渠道’始終是公司制勝的關(guān)鍵。”中投顧問輕工業(yè)研究員熊曉坤表示。

　　存貨數(shù)量少但周轉(zhuǎn)率不高

　　和紡織服裝行業(yè)的其他子板塊一樣，家紡行業(yè)也面臨著高庫存的情況。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，富安娜、羅萊家紡、夢潔家紡今年前三季度的存貨數(shù)量分別為4.6億元、6.8億元和5.3億元。

　　今年前三季度，富安娜經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額較上年同期大幅上升69.54%。除了銷售規(guī)模的增長，存貨的下降也是經(jīng)營性現(xiàn)金流改善的重要推動因素，三季度末公司存貨同比下降4.36%，環(huán)比下降6.44%。

　　三家公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)則分別為209.7天、150.8天和272.4天，由此可見，羅萊家紡?fù)ㄟ^網(wǎng)絡(luò)等銷售渠道在存貨周轉(zhuǎn)銷量上卻要明顯優(yōu)于富安娜和夢潔家紡。

　　公司方面表示，存貨作為盈利能力較強的流動資產(chǎn)，一旦規(guī)模失控、管理不當，也會面臨較大的損失風險。在市場經(jīng)濟形勢相對復(fù)雜的情況下，對于存貨的管理尤為重要，盡量將存貨瘦身、做減法，保持存貨在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上的合理性，將有助于企業(yè)穩(wěn)定和安全的經(jīng)營。

　　那么，存貨除了本身存在的減值風險之外，大量存貨是否會為公司帶來較大的儲存成本呢?

　　公司方面表示，主要庫存保管于專業(yè)和規(guī)范的自有物流倉庫中，保存成本相對較低。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，公司庫存構(gòu)成中，原材料、在制品、周轉(zhuǎn)材料余額較期初都有不同程度的下降，而庫存商品較期初上升13.46%，主要由于直營門店的增加與銷售旺季的備貨。

　　擴張放緩轉(zhuǎn)投理財市場

　　盡管富安娜從業(yè)績來看要明顯好于羅萊家紡和夢潔家紡，但由于行業(yè)增長出現(xiàn)低迷態(tài)勢，富安娜手頭的閑錢也開始投向了理財市場，而非主營業(yè)務(wù)。

　　資料顯示，富安娜在近期暫停了在安徽蚌埠的生產(chǎn)基地投資項目，轉(zhuǎn)而進入理財市場。公司近期發(fā)布公告稱，董事會同意增加自有閑置資金投資低風險銀行理財產(chǎn)品額度至2.5億元。從公司的公告來看，所購買的理財產(chǎn)品的期限均為一年，理財?shù)囊庠篙^強烈。

　　以公司于9月份購買的農(nóng)業(yè)銀行深圳分行本利豐專屬人民幣理財產(chǎn)品為例，預(yù)期的最高年化收益率為4.8%。

　　公司方面表示，利用暫時閑置的資金購買理財產(chǎn)品，是為了提高公司存量資金的收益，也是為了提高股東的回報，購買理財產(chǎn)品的資金并不影響公司主營業(yè)務(wù)的開展。

　　財報顯示，富安娜今年前三季度的攤薄凈資產(chǎn)收益率為11.58%。

　　與此同時，羅萊家紡近期也宣布耗資3000萬元向中國銀行南通經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)支行購買保證收益型理財產(chǎn)品，預(yù)期年收益2.5%，期限90天;向江蘇銀行上海分行購買保本浮動收益型理財產(chǎn)品，耗資5000萬元，預(yù)期年收益4.5%，期限35天。

　　上述券商分析人士認為，家紡企業(yè)將錢投向理財市場，也實屬市場低迷之下的無奈之舉，現(xiàn)在仍然花錢大肆擴張顯然不是明智之舉。

　　事實上，近期傳出了房地產(chǎn)市場回暖的信息，那么，家紡行業(yè)有沒有機會乘機“回暖”?

　　天相投顧分析師仇彥英認為，綜合市場的判斷，二季度應(yīng)該是行業(yè)的“谷底階段”。但行業(yè)要走出低谷期或仍要較長時間。

　　“該股已經(jīng)出現(xiàn)一定的止跌跡象，雖然上方的均線壓力依然明顯，但大盤若能在近期企穩(wěn)，該股可能會出現(xiàn)一定的反彈空間，投資者可以適當關(guān)注。”金融界首席分析師趙歡稱。

　　風險提示

　　大盤系統(tǒng)性風險;原材料價格波動的風險;市場競爭加劇的風險等。

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