紅商網(wǎng)訊：對(duì)于報(bào)喜鳥(002154，SZ)來說，11月20日公布的增發(fā)計(jì)劃無疑是失敗的。
從2011年上半年啟動(dòng)增發(fā)到今年5月拿到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)文件，一年半之后，報(bào)喜鳥的增發(fā)讓所有人大跌眼球：增發(fā)股數(shù)由1億股縮水至500萬(wàn)股，僅為原來計(jì)劃的5%。而6000萬(wàn)的募資金額對(duì)于其需要15.5億元資金的“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化建設(shè)項(xiàng)目”來說也是杯水車薪。
按照計(jì)劃，通過此次募投可以進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，新增280家店鋪，其中包括180家報(bào)喜鳥品牌主力店與100家圣捷羅品牌主力店，并通過購(gòu)置店鋪設(shè)立直營(yíng)店提升品牌形象及通過合作經(jīng)營(yíng)加盟方式吸引優(yōu)質(zhì)加盟商的加盟。
其中，擬購(gòu)置店鋪47家，包括報(bào)喜鳥主力店35家，圣捷羅主力店12家，合計(jì)面積1.64萬(wàn)平方米，店鋪購(gòu)置費(fèi)合計(jì)為11.67億元，該費(fèi)用約占到原計(jì)劃募集資金的75%。
如今增發(fā)金額縮水至此，而該營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化項(xiàng)目或也面臨縮水，報(bào)喜鳥的“地產(chǎn)”布局也將受到影響。
“變味”的購(gòu)置
此次“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化建設(shè)項(xiàng)目”已經(jīng)是報(bào)喜鳥自2007年以來第三次進(jìn)行營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化。
截止到2011年12月31日，報(bào)喜鳥共購(gòu)置店鋪70家，其中已經(jīng)交付51家。交付的店鋪中有12家全部或者主要門面位置用于開設(shè)報(bào)喜鳥(含圣捷羅，下同)直營(yíng)店;33家全部或者主要門面位置開設(shè)報(bào)喜鳥加盟店;6家由于帶租購(gòu)置等原因暫時(shí)對(duì)外出租。自有物業(yè)的直營(yíng)店鋪率僅有23%，大部分為加盟與對(duì)外出租。
報(bào)喜鳥在公告中表示，這6家對(duì)外出租的門店將在租約到期條件成熟時(shí)逐步開設(shè)或擴(kuò)展報(bào)喜鳥店鋪，未交付門店也將按計(jì)劃開設(shè)門店。
一位服裝品牌上市公司董秘對(duì)記者表示，一般來說，公司有能力自購(gòu)物業(yè)一般都會(huì)用來開直營(yíng)店，好處很多，包括形象展示，經(jīng)營(yíng)合理及信息反饋及時(shí)等等，這都是加盟店不具備的。“但不排除有些品牌商可能是管控能力不足，人員等配備跟不上，索性出租。”
但按照?qǐng)?bào)喜鳥“加強(qiáng)多品牌直營(yíng)體系建設(shè)”的說法，購(gòu)置店鋪?zhàn)鳛橹睜I(yíng)店應(yīng)該是其初衷。
然而，上述70家購(gòu)置店鋪包括了2007年與2009年兩次使用募集資金購(gòu)置的53家門店。查閱其之前的做法，其募投項(xiàng)目進(jìn)行變更頻頻發(fā)生，而對(duì)于自購(gòu)門店的使用卻更有些“包租婆”的意圖。
2007年，報(bào)喜鳥斥資1.05億購(gòu)置6家店鋪，截至2011年12月31日，只有2家實(shí)際開設(shè)報(bào)喜鳥直營(yíng)店;另外4家店鋪因拆遷關(guān)閉1家，商圈不成熟關(guān)閉1家，2家還在外租。
而根據(jù)2009年公開增發(fā)計(jì)劃，其募資金額依然全部用于投資連鎖營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)項(xiàng)目�？偼顿Y約為8.4億，擬增加178家店鋪，擬在大連與哈爾濱等32個(gè)城市購(gòu)置32家店鋪，在包頭及鄂爾多斯等地采用租賃形式開設(shè)146家店鋪。
然而，其在2010年1月與11月兩次調(diào)整項(xiàng)目實(shí)施的地點(diǎn)與方式，將擬開設(shè)的178家店鋪的備選城市擴(kuò)大到500個(gè)，再擴(kuò)大到800個(gè)城市。截至2011年6月30日，報(bào)喜鳥實(shí)際上購(gòu)置店鋪從32家增加到43家。
加上使用募資外的購(gòu)置店鋪，2009年至2011年，報(bào)喜鳥共購(gòu)置51家店鋪，交付33家，金額約為6.5億;未交付18家，購(gòu)置金額約為4.7億。
而這33家已交付購(gòu)置門店中，直營(yíng)門店不過4家，其中還有2家正在裝修設(shè)計(jì);加上上述4家中的1家部分外租，共有6家外租的門店;其他都是加盟店。
換言之，報(bào)喜鳥購(gòu)置地產(chǎn)加強(qiáng)直營(yíng)體系建設(shè)有些變味，而是更多向業(yè)主方靠攏。
資金趨緊
對(duì)于報(bào)喜鳥購(gòu)置地產(chǎn)的“變味”意圖，或許與其直營(yíng)店盈利能力相關(guān)。
上述上市公司的董秘對(duì)記者表示，公司會(huì)在各地設(shè)置直營(yíng)分公司來控制各地的直營(yíng)門店與統(tǒng)一負(fù)責(zé)加盟商等。而截至2012年6月30日，報(bào)喜鳥的直接控股公司共有23家，間接控股公司有11家。而其直接控股公司2011年凈利潤(rùn)虧損的共有13家，間接控股公司凈利潤(rùn)虧損的為7家。
其中，其直接控股公司中，主要做報(bào)喜鳥品牌的成都、烏魯木齊、江西、濟(jì)寧、貴陽(yáng)、昆明、保定、西安、濟(jì)南與北京等地報(bào)喜鳥公司出現(xiàn)虧損;杭州圣安特捷羅服飾、上海比路特時(shí)裝有限公司、上海歐爵服飾及上海迪睿服飾也出現(xiàn)虧損。
直接控股公司高達(dá)48%的虧損比例或許反映了其直營(yíng)門店的壓力。
而除了直營(yíng)公司的高虧損率，其預(yù)付賬款與應(yīng)收賬款等也從側(cè)面反映了其現(xiàn)金流或趨緊的事實(shí)。
截至2011年末，報(bào)喜鳥3年內(nèi)預(yù)付賬款為6.989億。其中1年之內(nèi)預(yù)付賬款為4.02億，1至2年預(yù)付賬款為2.49億，2至3年預(yù)付賬款為4790萬(wàn)。而其賬齡超過一年且金額巨大的幾項(xiàng)預(yù)付款項(xiàng)都與地產(chǎn)有關(guān)，共約2.71億。包括陜西華源房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的5116萬(wàn)，樂山銀基房地產(chǎn)開發(fā)有限公司5000萬(wàn)，滁州市泰鑫置業(yè)1500萬(wàn)，信陽(yáng)萬(wàn)家燈火實(shí)業(yè)有限公司3404萬(wàn)，濟(jì)南瑞豐投資有限公司2600萬(wàn)，阜陽(yáng)市中級(jí)人民法院2532萬(wàn)，盤錦興隆臺(tái)區(qū)拆遷管理辦公室1208萬(wàn)，合肥天鵝湖萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)投資有限公司3270萬(wàn)，寧德萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)有限公司2543萬(wàn)，均因?yàn)榉课萆形唇桓对颍铐?xiàng)尚未結(jié)清。
根據(jù)其2012年三季報(bào)，其應(yīng)收賬款也從期初的7.17億元增至9.86億元，截至2011年末、2010年末、2009年末，其存貨余額分別為5.11億元、3.6億元及3億元，分別占當(dāng)年?duì)I業(yè)成本的61.28%、62.48%、56.36%。
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