●直擊招股書

　　任人唯親

　　九牧王股東都姓“林”

　　紅商網(wǎng)訊：招股說明書顯示，九牧王六大股東中，只有持股比例0.6468%的金石投資與董事長林聰穎無直接關(guān)系。而九牧王投資、順茂投資、睿智投資、鉑銳投資、智立方投資則均與林聰穎有直接或間接的“家族”關(guān)系。

　　除了投資方，人事安排也是如此。林聰穎的父親、弟弟、連襟、妻弟均占據(jù)高位。這與公司在招股書中“通過內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進(jìn)，努力實(shí)現(xiàn)管理團(tuán)隊(duì)職業(yè)化、專業(yè)化、國際化”的說法相去甚遠(yuǎn)。

　　在九牧王產(chǎn)業(yè)鏈上下游方面，“家族”這兩個(gè)字也體現(xiàn)得淋漓盡致。招股說明書披露，4家九牧王的加盟商與林聰穎有關(guān)。

　　其中，陳加芽妻子之兄陳志生持有安徽九特龍服飾有限公司50%股權(quán)、持有合肥九特龍洋服時(shí)裝有限公司80%股權(quán)；張景淳姐姐之夫吳友烈持有寧波市江東冠利貿(mào)易有限公司90%股權(quán)；楊燕峰之兄楊冰河持有泰州市海陵區(qū)佳龍商貿(mào)有限公司80%股權(quán)。

　　九牧王大股東持股及控制人職務(wù)一覽

　　大股東名稱 持股比例 控制人 占投資公司股份 公司職務(wù)

　　九牧王投資 74.5148% 林聰穎 100% 董事長

　　順茂投資 6.6567% 陳金盾(林聰穎妻子之兄) 80% 副董事長

　　陳忠利(陳金盾之子) 20%   

　　睿智投資 　6.6567% 陳加貧(林聰穎妻子之弟) 40% 董事、副總經(jīng)理

　　陳培泉(陳加貧之子) 60%

　　鉑銳投資 6.6567% 陳加芽(林聰穎妻子之弟) 70% 董事、總經(jīng)理

　　陳桂蘭(陳加芽之妻) 30%

　　智立方投資 4.8683% 陳美箸(林聰穎妻子之妹) 95%

　　楊燕峰(公司原監(jiān)事) 5%

　　其他親屬任職情況 林書熊(林聰穎之父)  副總經(jīng)理

　　林滄捷(林聰穎之弟)  董事、副總經(jīng)理

　　張景淳(林聰穎連襟)  董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)

　　●專家觀點(diǎn)

　　股權(quán)不清晰 易引發(fā)利益爭斗

　　北京大學(xué)光華管理學(xué)院戰(zhàn)略管理系教授高程德表示，兄弟姐妹或親戚間共同組建企業(yè)，雖然在創(chuàng)業(yè)初期，能以此降低內(nèi)部管理的信用成本和外部交易成本，但各成員在能力、投入等方面都不好定位，這種股權(quán)不清晰的狀態(tài)很容易在企業(yè)做大后引發(fā)各方的利益之爭。

　　對于投資者來說，股權(quán)結(jié)構(gòu)是否合理也成為判斷項(xiàng)目好壞的重要依據(jù)之一。

　　記者上午連線九牧王，由于公司董秘吳徽榮出差，對于記者提出的九牧王如何實(shí)現(xiàn)招股書中所說的“管理團(tuán)隊(duì)職業(yè)化、專業(yè)化、國際化”等問題，截至發(fā)稿時(shí)，并未得到有效回復(fù)。

　　●券商評價(jià)

　　估值有風(fēng)險(xiǎn) 建議“不申購”

　　除了潛在的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，九牧王的估值風(fēng)險(xiǎn)也讓券商望而卻步。華林證券分析師胡宇就直接給出了“不申購”的評價(jià)。

　　他認(rèn)為，目前服裝行業(yè)競爭激烈，報(bào)喜鳥與七匹狼的動態(tài)市盈率均在30倍左右。以九牧王發(fā)行股份占股本比例20.94%、發(fā)行價(jià)22元/股計(jì)算，公司市值有望超過120億元。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了與其規(guī)模相近，但市值僅為96億元的七匹狼。

　　由于兩家公司收入規(guī)模相近，而九牧王的業(yè)績卻在2010年提升迅猛，因此存在一定的估值風(fēng)險(xiǎn)。

　　考慮到九牧王新股定價(jià)與行業(yè)平均水平?jīng)]有太多優(yōu)勢，且當(dāng)前二級市場破發(fā)現(xiàn)象較為普遍，建議不申購。