這一起訴緣自去年8月香港證監(jiān)會(huì)的一項(xiàng)調(diào)查。當(dāng)時(shí)，香港證監(jiān)會(huì)指稱，黃光裕與杜鵑夫婦曾策劃國(guó)美電器在2008年1月及2月回購(gòu)股份，目的是以國(guó)美電器的公司資金購(gòu)買本來由黃持有的國(guó)美電器股份，使黃光裕得以將售股所得向一家財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)償還一筆24億元的私人貸款。此后，香港高等法院凍結(jié)了黃光裕、杜鵑夫婦及Shinning Crown Holdings、Shine Group Limited兩家公司價(jià)值16.55億港元的資產(chǎn)。
法院當(dāng)日接受了國(guó)美的申請(qǐng)，但一位不愿具名的律師對(duì)本刊記者稱，國(guó)美電器董事會(huì)發(fā)起的起訴只是增加威懾力，在臨時(shí)股東大會(huì)召開前不會(huì)有結(jié)果，因?yàn)閭髌彪y以送達(dá)到黃光裕手中，短期內(nèi)沒法開庭。
機(jī)構(gòu)總動(dòng)員
大戰(zhàn)即將爆發(fā)，從本刊記者調(diào)查情況看，機(jī)構(gòu)投資者各有利益考慮，對(duì)臨時(shí)股東大會(huì)態(tài)度尚不明朗。
Thomson的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)美股份目前約有近180個(gè)投資機(jī)構(gòu)股東，持股合計(jì)44.84%。前50大機(jī)構(gòu)則持有超過40％的股權(quán)。根據(jù)國(guó)美2009年報(bào)披露，摩根大通持股8.05%、摩根士丹利持有6.62%股權(quán)、富達(dá)基金持有5.93%股權(quán)，三家總計(jì)持股20.6%。如果“去黃”陣營(yíng)獲三大機(jī)構(gòu)支持，可與黃光裕打成平手。
接近國(guó)美管理層人士對(duì)本刊記者稱，8月6日與前幾大股東已經(jīng)溝通，獲得普遍支持，“表態(tài)堅(jiān) 決支持現(xiàn)任管理層”。
接受采訪的多家機(jī)構(gòu)投資者表示，如果是從股東利益出發(fā)，肯定希望一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，不希望出現(xiàn)基本面變化，“出現(xiàn)新的管理層，然后翻盤，這將令情況更加復(fù)雜。”一家大機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部人士在接受本刊采訪時(shí)明確表態(tài)支持管理層，希望黃光裕滿足于財(cái)務(wù)投資人角色。“他現(xiàn)在還是國(guó)美大股東，國(guó)美一敗涂地對(duì)他沒有任何好處。任何商業(yè)糾紛最終都要回歸相對(duì)理性，相對(duì)理性結(jié)果就是黃退出。”這位人士分析認(rèn)為，黃光�，F(xiàn)在的種種做法應(yīng)該是為了提高談判的籌碼，最后可能高價(jià)賣一部分股票給貝恩。
不過，也有兩家持股頗多的基金表示對(duì)事態(tài)持觀望態(tài)度。其中一家基金的經(jīng)理認(rèn)為現(xiàn)在黃仍稍占上風(fēng)，很多基金未必參與投票。另一位接近國(guó)美的管理層人士則透露，這次黃是有備而來，“也聯(lián)系了一些股東支持”。
其實(shí)，大基金也有“苦衷”，由于持股較多，不可能在二級(jí)市場(chǎng)集中拋售。8月6日，國(guó)美股價(jià)報(bào)2.4港元，較前一交易日下跌12%，成交金額14.5億港元，換手率約為6.45%。
瑞士信貸分析師Kevin Yin認(rèn)為，如果貝恩在臨時(shí)股東大會(huì)之前完成債轉(zhuǎn)股，并且獲得其他股東支持，將否決黃提起的改選提議，但這不能排除黃光裕未來再次要求召開臨時(shí)股東大會(huì)。解決股權(quán)危機(jī)的惟一辦法，是“去黃”陣營(yíng)取代黃光裕成為最大股東。要達(dá)成這個(gè)目標(biāo)，國(guó)美必須尋找新的戰(zhàn)略投資者，從市場(chǎng)上直接購(gòu)股，或者增發(fā)。
從國(guó)美管理層及貝恩傳遞的信息均顯示，董事會(huì)正在考慮動(dòng)用增發(fā)20%的授權(quán)，在特別股東大會(huì)召開之前就稀釋黃光裕的股權(quán)。
但也有投資者表示非常擔(dān)憂。如何增發(fā)？這考驗(yàn)著管理層的智慧，是引入新的股東、抑或只是對(duì)現(xiàn)有大股東？據(jù)接近國(guó)美管理層的人士表示，應(yīng)該不會(huì)再引入國(guó)外同行作為策略股東。但如果只對(duì)現(xiàn)有的大股東增發(fā)，中小股東被攤薄，很可能招致其不滿，而大型基金配售亦面對(duì)回報(bào)率的問題。
最大的問題是，在法院一審判決黃光裕繳納6億元罰金，沒收2億元資產(chǎn)之后，黃光裕還跟不跟得起增發(fā)？有沒有能力反擊？
變數(shù)與籌碼
黃光裕手中還有何籌碼？多位資深分析師認(rèn)為，黃手中的籌碼包括國(guó)美電器股權(quán)、國(guó)美電器未上市的300家門店股權(quán)、每年的收益、個(gè)人資產(chǎn)，以及妹妹黃秀虹執(zhí)掌的鵬潤(rùn)系資產(chǎn)——沒有國(guó)美電器，黃光裕的商業(yè)帝國(guó)仍在產(chǎn)生龐大的現(xiàn)金流。
此前有傳言稱，黃氏家族正在出售鵬潤(rùn)地產(chǎn)旗下的地產(chǎn)項(xiàng)目，回籠資金，包括北京西站建國(guó)大飯店、國(guó)美商都等項(xiàng)目。黃燕虹并未就此正面回答。
國(guó)美300多家非上市門店及國(guó)美商標(biāo)，也是機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)憂的焦點(diǎn)。由于這些門店目前由國(guó)美上市公司代為托管，如果雙方?jīng)Q裂，黃光裕收回300多家門店，甚至轉(zhuǎn)手出讓，都會(huì)令國(guó)美上市公司陷入被動(dòng)。國(guó)美商標(biāo)由黃光裕私人公司擁有，授權(quán)上市公司長(zhǎng)期無償使用，如果和黃光裕“分家”，國(guó)美商標(biāo)能否繼續(xù)使用，也引發(fā)質(zhì)疑。
接近管理層的人士表示，已就商標(biāo)合同咨詢過律師，“黃不能輕易收回”。而接近貝恩一方的人士則指出，國(guó)美品牌的知名度很高，但美譽(yù)度很低，“即使失去了也沒什么，新做一個(gè)品牌美譽(yù)度更高”。但很少分析師接受這種觀點(diǎn)。
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來源：新世紀(jì) 于寧 王端 王姍姍 責(zé)編：筱悠
