而2017年至2018年上半年，赴港旅客增多，香港零售業(yè)整體回暖，也是伴隨著人民幣兌美元的升值。
如果說，從整體零售來觀察人民幣兌匯率對香港的影響有太多干擾因素的話，那么莎莎國際就是一個更單純而敏感的樣本。
回到莎莎國際，為什么莎莎對匯率如此敏感？這或許和它特殊的商業(yè)模式有關(guān)。
莎莎國際：“水貨”與匯率樣本
莎莎成立于1978年，最初是由郭少明與其妻子在香港銅鑼灣經(jīng)營的一家小型化妝店，經(jīng)過多年的發(fā)展后，于1997年在港交所上市。公司有80%以上的營業(yè)額來自于香港及澳門，有近70%的銷售額來自于中國顧客。
與萬寧、屈臣氏等零售商不同的是，莎莎國際以平行進(jìn)口為主要貨源模式，以低于專柜的價格吸引顧客。
很多投行在解讀莎莎國際的平行進(jìn)口模式時，使用了另外一個更直接的詞——“水貨”。“水貨”其實(shí)是正品，并不是貶義詞。而水貨與行貨的區(qū)別主要在于渠道不同：行貨是特許分銷商進(jìn)口的、售后由特許分銷商/品牌總部承擔(dān)、價格受到總部統(tǒng)一管控；水貨則是平行進(jìn)口商獨(dú)立從多渠道分批次購入、售后由平行進(jìn)口商承擔(dān)、價格不受品牌總部管控。
例如，當(dāng)品牌商有多余庫存時，會將剩余庫存以低價轉(zhuǎn)銷給莎莎，莎莎再以低于專柜的價格銷售給消費(fèi)者。以下為大致的流程圖：
憑借提供高性價比產(chǎn)品，莎莎快速發(fā)展，尤其是在人民幣兌美元走強(qiáng)的那幾年，也就是2009年之后，莎莎業(yè)績高速增長。
財報顯示：2009財年（截止3月31日）到2014財年，公司營收由36.35億港元增加至88.59億港元，增加了1.44倍；凈利潤由3.16億港元增加至9.35億港元，增加了1.96倍。
另一個與匯率有關(guān)的因素，給了莎莎國際神助攻：當(dāng)人民幣相對于美元走強(qiáng)時，對于日元或者韓元等貨幣卻在走弱。這出現(xiàn)了一個直接的后果：內(nèi)地消費(fèi)者到香港消費(fèi)很“便宜”，而到日韓消費(fèi)則相對“昂貴”。尤其是針對一些國際性的奢侈品品牌，同樣型號的產(chǎn)品，以人民幣計價，莎莎一度可以比日韓便宜20%以上。
去香港“血拼”一趟，光價差就足以覆蓋來回機(jī)票甚至旅游期間的吃喝玩樂開銷。
隨著業(yè)績增加，莎莎國際股價持續(xù)走高。2009年年初到2013年底5年間，莎莎股價漲幅超過10倍，到2013年底，莎莎國際總市值已經(jīng)超過200億港幣。
但是，2014年之后，情況逆轉(zhuǎn)。人民幣對美元（港幣）貶值，而對其他貨幣尤其日元則走強(qiáng)，這讓內(nèi)地游客赴香港消費(fèi)越來越不劃算。情況變成了到日韓“血拼”一趟，差價足以覆蓋來回機(jī)票，還能吃喝玩樂。
2014年之后，受匯率影響，訪港游客數(shù)量下滑，香港零售業(yè)總銷貨額下降，2015財年至2017財年，莎莎國際連續(xù)3年業(yè)績下滑。
公司股價從2014年初開始持續(xù)下滑，至2016年初，跌幅超過70%。與2013年的高點(diǎn)相比，總市值蒸發(fā)近200億港元。
業(yè)績看美元臉色，莎莎國際是否還有第二春？
2016年底之后，人民幣再度走強(qiáng)，內(nèi)地訪港游客數(shù)量復(fù)蘇，香港零售業(yè)總銷貨額月度同比增速從2017年3月開始轉(zhuǎn)正，并在2018年2月之后，增速提升至兩位數(shù)以上。
莎莎國際業(yè)績觸底回升。2018財年，莎莎營收81.16億港元，同比增加3.34%；凈利潤4.4億港元，同比增加34.71%；毛利率由2017財年的41.68%增加至42.08%。
以下為根據(jù)公開數(shù)據(jù)繪制的公司營收及利潤變化情況：
隨著業(yè)績回升，今年上半年，莎莎股價漲幅一度超過90%。
但是，大幅上漲之后，在今年5月人民幣走弱背景之下，莎莎國際在2018年6月下旬開始深度回調(diào)，至今跌幅超過20%。
截止2018年7月16日，莎莎國際總市值137億港元，市盈率31.2倍，市凈率5.52倍。
大幅回調(diào)之后，莎莎國際是否會迎來第二春？
回到開篇的那張匯率與股價走勢對比圖，也許這真的要看匯率的臉色。莎莎股價走勢與匯率如此貼合，不得不佩服市場這個無形之手的精妙。
莎莎只是一個縮影，人民幣、美元和港元三者之間的關(guān)系，對香港經(jīng)濟(jì)的影響遠(yuǎn)超一般人的想象。
香港只是一扇窗，人民幣匯率的形成機(jī)制，錨定誰，不錨定誰，對每個人的影響，也許比我們想象的更大。
人民幣、美元、歐元、日元、盧布……大國之間的貨幣博弈，正以想不到的方式重新分配著財富。
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