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來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：新消費主張/cici
近日，貝泰妮發(fā)布了2022年成績單，其中，公司營業(yè)總收入為50.14億元，同比增長24.65%；扣非歸母凈利潤為9.51億元，同比增長17%。
值得關(guān)注的是，公司雖業(yè)績雙增，但依舊難改銷售毛利率持續(xù)下滑的事實，截至2022年底，公司銷售毛利率已連續(xù)5年下降�；蛟S由于毛利率持續(xù)下滑、核心品牌薇諾娜外其余品牌難見起色等多重因素，貝泰妮原十大股東中過半數(shù)減持了公司股份，公司股價更是在年報發(fā)布后持續(xù)萎靡。
步入2023年，疫情影響近乎完全消散，企業(yè)一季報也成為市場關(guān)注焦點。然而，貝泰妮一季度報卻沒有驚喜而言，據(jù)券商數(shù)據(jù)2023年一季度，薇諾娜多個月份線上GMV同比下降，整體業(yè)績增長亦出現(xiàn)大降速。
銷售毛利率連續(xù)5年下降 前十大股東過半數(shù)減持
2022年，貝泰妮提交了一份營收凈利潤雙增的成績單，共實現(xiàn)營業(yè)總收入50.14億元，同比增長24.65%；共實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.51億元，同比增長17%。然而，對于這樣一份成績單，市場投資者似乎并不買單，年報發(fā)布后，公司股價依舊呈下跌趨勢。
自2021年7月后，貝泰妮股價持續(xù)萎靡，已由289.35元/股的股價高點，下降至110.34元/股（2023/4/24收盤價），下調(diào)幅度達61.87%。這或與公司過度依賴薇諾娜品牌而其他品牌銷售額未見顯著增長、毛利率持續(xù)下滑有關(guān)。
（資料來源：wind資訊）
首先，貝泰妮品牌集中風(fēng)險已不是什么秘密，盡管公司打造了四大品牌矩陣，但從公司各品牌營收情況看，薇諾娜營收占比依舊超過95%。2022年，核心品牌薇諾娜品牌創(chuàng)收約合48.85億元，占比97.44%；薇諾娜寶貝創(chuàng)收1.01億元，占比2.02%；其余數(shù)個品牌合計創(chuàng)收僅0.27億元，占比僅0.54%。
除了營收過度依賴薇諾娜之外，貝泰妮的銷售毛利率更是連續(xù)5年下滑，從2017年的81.28%下滑至2022年的75.21%。2022年，公司銷售凈利率在2022年也出現(xiàn)了下滑，由21.48%下降至20.95%。
或是受公司銷售毛利率持續(xù)下滑、股價大幅下跌等因素影響，2022年報披露，貝泰妮前十大股東中過半數(shù)減持了公司股份。其中，天津紅杉聚業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)持股減少847.2萬股，廈門臻麗資訊有限公司持股減少60.17萬股，廈門重樓創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)持股減少741.86萬股，香港中央結(jié)算有限公司持股減少355.36萬股。
（資料來源：wind資訊）
另外，在2022年的十大股東名單中，已不見國信證券鼎信8號創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略配售集合資產(chǎn)管理計劃（2021年持股191.70萬股）、廣發(fā)醫(yī)療保健股票型證券投資基金（2021年底持股183.54萬股）、富達系列新興市場機會基金（2021年底持股154.34萬股）的身影。其中，國信證券鼎信8號創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略配售集合資產(chǎn)管理計劃和廣發(fā)醫(yī)療保健股票型證券投資基金持股數(shù)量均有所減少，截至2022年底持股數(shù)量已不足182萬股。綜合可見，貝泰妮原2021年前十大股東中，至少有6家大股東持股減少。
存貨規(guī)模持續(xù)攀升、周轉(zhuǎn)能力下降
除了盈利能力下降之外，貝泰妮持續(xù)增長的存貨規(guī)模和存貨周轉(zhuǎn)能力下滑同樣是值得關(guān)注的問題。近年來，貝泰妮的存貨規(guī)模持續(xù)攀升，截至2022年底，貝泰妮的存貨規(guī)模高達6.71億元，同比增長44.79%。
貝泰妮的存貨主要包括原材料、周轉(zhuǎn)材料、在產(chǎn)品、自制半成品、產(chǎn)成品等。在這6.71億的存貨中，有絕大部分為庫存商品，占比高達77.50%；其次為原材料、低值易耗品、在產(chǎn)品，分別占比20.86%、8.39%、7.75%。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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