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來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
2022年，妙可藍多結(jié)束了持續(xù)多年的高增長�？偁I收僅增長7.84%，凈利潤則下滑了12%。
公司管理層將營收增長放緩歸因為去年的疫情因素，疫情封控對于以線下渠道為主的妙可藍多確實影響很大。但是值得注意的是，經(jīng)歷過持續(xù)幾年快讀增長后，奶酪市場滲透率已經(jīng)不低。如果短期市場規(guī)模增速放緩，疊加這幾年行業(yè)產(chǎn)能擴張，存量競爭下，短期極易發(fā)生價格戰(zhàn)。管理層回答機構(gòu)調(diào)研時，也表示會根據(jù)競爭情況，有序參與“價格戰(zhàn)”。
2022年妙可藍多整體產(chǎn)能利用率已經(jīng)低至52.89%，在價格戰(zhàn)和產(chǎn)能過剩的背景下，公司還有望重回高速增長嗎？
妙可藍多高增長戛然而止 是偶然還是長期趨勢？
2022年，妙可藍多實現(xiàn)營收48.3億元，同比增長7.84%；歸母凈利潤為1.35億元，同比減少12.32%；扣非凈利潤6692.4萬元，同比減少45.14%。這是妙可藍多2016年借殼上市以來，營收增速首次跌至個位數(shù)，即使在2021年及2022年，公司還保持著超過50%的營收增速。
從2021年5月高點算起，妙可藍多股價已經(jīng)跌去60%。從2020年起，蒙牛通過認購定增、收購吉林科技、二級市場增持等方式不斷提升妙可藍多的持股比例。簡單估算，其持股成本在30元以上，而目前妙可藍多股價已經(jīng)低于30元。
股價持續(xù)下跌的主要原因就是2022年增速大幅下滑，增長未能匹配市場此前給予的高估值。
拆開來看，妙可藍多收入主要由奶酪、貿(mào)易和液態(tài)奶貢獻，其中奶酪收入占比超過80%，是公司核心收入來源。貿(mào)易產(chǎn)品和液態(tài)奶分別占營收的12%和7%。
妙可藍多的貿(mào)易業(yè)務(wù)主要是乳制品生產(chǎn)相關(guān)的原輔料貿(mào)易，2022年，公司推動貿(mào)易與原料采購合并，并將業(yè)務(wù)重點向奶酪黃油類轉(zhuǎn)移。而液態(tài)奶是妙可藍多被蒙牛收購后，準(zhǔn)備逐漸退出的業(yè)務(wù)。去年貿(mào)易產(chǎn)品和液態(tài)奶營收分別減少14.78%及18.86%，奶酪是唯一正增長的業(yè)務(wù)，不過增速也降到了16%，上年同期則為60.77%。
從結(jié)構(gòu)來看，毛利率最高的即食奶酪產(chǎn)品（毛利率為51.23%）去年收入降了0.55%，而毛利較低的家庭餐桌和餐飲工業(yè)去年增幅較大，但是由于這兩個系列營收占比較低，對整個奶酪板塊收入拉動不是很大。
從收入結(jié)構(gòu)可以明顯看出，去年妙可藍多業(yè)績失速主要原因就是核心增長引擎的即食奶酪產(chǎn)品增長停滯所致，年報稱主要是“受到外部環(huán)境對線下消費的影響較為明顯。”
2022年疫情帶來的封控對于以線下渠道為主的妙可藍多帶來的影響確實較為嚴重，再加上原材料漲價，毛利率下降，結(jié)果就是去年凈利潤的下滑。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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