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拉夏貝爾難以挽回的頹勢:主業(yè)喪失盈利能力 海外收購失敗

  2020年一季度,拉夏貝爾(603157.SH)營收為10.02億元,同比下降57.75%;歸屬凈利潤-3.42億元,同比下降3609%;扣非凈利潤為-3.49億元,同比下降803%。

  拉夏貝爾已經(jīng)連續(xù)兩個年度虧損,如果2020年還不能實現(xiàn)扭虧為盈,公司將面臨退市風險。

  主業(yè)喪失盈利能力

  拉夏貝爾是一家以經(jīng)營女裝為主的服裝公司,2017年9月登陸A股市場,股價一路上漲,市值一度超過160億元。

  近幾年,公司的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。2015-2019年,拉夏貝爾實現(xiàn)收入為74.39億元、85.51億元、89.99億元、101.76億元、76.66億元,凈利潤為6.58億元、5.72億元、5.37億元、-1.99億元、-22.28億元。

  拉夏貝爾的營業(yè)收入是從2019年開始下降,但凈利潤從2016年就已經(jīng)開始惡化了。值得注意的是,公司2018年和2019年的扣非凈利潤分別為-2.45億元和-22.1億元。

  2020年一季度,公司實現(xiàn)收入10.02億元,歸屬凈利潤-3.42億元,扣非凈利潤為-3.48億元,繼續(xù)虧損。

  從目前的經(jīng)營業(yè)績來說,拉夏貝爾的主業(yè)已經(jīng)失去盈利能力了。

  拉夏貝爾是一家定位于大眾消費市場的快時尚、多品牌、直營式時裝集團,公司致力于為廣大消費者提供兼具時尚、品質(zhì)與高性價比的各式時裝產(chǎn)品。公司旗下有眾多女裝品牌,如La Chapelle、Puella、Candies、7m、La Babité等多個品牌風格的大眾時尚女裝品牌,公司希望以此滿足更廣泛女性消費者多樣化的衣著需求。除了女裝外,公司還有一些少量的男裝品牌和童裝品牌8ém。

  如此之多的品牌使公司快速發(fā)展,但由于品牌數(shù)量的增加,公司品牌的運營難度也在大大增加。

  根據(jù)業(yè)績快報,2019年,拉夏貝爾的品牌La Chapelle收入為16.17億元,占比21.18%;Puella收入為12.83億元,占比16.79 %;7 Modifier收入為 11.62億元,占比 15.22%;La Babité收入為 9.81億元,占比12.84 %;Candies收入為 6.83億元,占比8.94 %;男裝品牌收入為3.47 億元,占比 4.54%;8ém收入為1.53億元,占比2%;Naf Naf收入為9.97 億元,占比 13.05%;其他收入為4.15億元,占比5.44%。

  女裝是一個更新快、變化速度快的行業(yè),多品牌運營對于服裝設(shè)計創(chuàng)新和品牌打造有著很高的要求。在2017年之前,公司的經(jīng)營一切很好,但是在2017年之后,公司的經(jīng)營出現(xiàn)了危險的信號。

  2015-2019年,拉夏貝爾實現(xiàn)收入為74.39億元、85.51億元、89.99億元、101.76億元、76.66億元,銷售費用分別為33.94億元、40.45億元、43.55億元、60.32億元、51.36億元,銷售費用占比分別為45.62%、47.3%、48.39%、59.28%、67%。5年時間,公司收入漲幅僅3.05%,而銷售費用漲幅為51.33%,遠超營業(yè)收入的增長。

  自2017年以后,拉夏貝爾是在靠銷售費用驅(qū)動公司收入的增長,這種方式在2019年已經(jīng)失效了,而未來也難以持續(xù),公司目前正處于惡性循環(huán),這是公司品牌陷入困境的信號。

  海外收購失敗

  在多品牌運營的同時,拉夏貝爾也在不斷收購新的品牌。

  2018年4月,拉夏貝爾擬出資2080萬歐元收購Naf Naf SAS的40%股權(quán),Naf Naf SAS成立于上世紀七十年代,主要從事Naf Naf女裝品牌的產(chǎn)品及配飾銷售業(yè)務(wù),在法國頗受年輕消費者的歡迎。據(jù)了解,Naf Naf SAS有著將近500家門店,其中法國就有200多家。

  在收購時,Naf Naf SAS處于虧損狀態(tài)。2016財年,Naf Naf SAS實現(xiàn)營業(yè)收入2.09億歐元,稅后凈利潤為-770萬歐元。但是在收購后,公司并未讓Naf Naf SAS扭虧為盈。

  2019年,Naf Naf SAS出現(xiàn)大額虧損,導(dǎo)致公司2019年度合并報表歸屬于母公司股東的凈虧損增加4.43億元。截至2020年3月31日,公司累計向Naf Naf SAS提供的經(jīng)營性支持資金余額為9614萬元(包括借款本息8568萬元及開立信用證的未回貨款1045萬元)。

  5月19日,拉夏貝爾公告稱,境外全資子公司法國Naf Naf SAS因無力清償供應(yīng)商及當?shù)卣房?411萬歐元,當?shù)胤ㄔ河诜▏鴷r間2020年5月15日裁定其啟動司法重整;由于Naf Naf SAS啟動司法重整,且當?shù)胤ㄔ阂阎付ㄋ痉ü芾砣藚f(xié)助Naf Naf SAS全部或部分經(jīng)營行為,公司喪失對Naf Naf SAS控制權(quán),其將不再納入公司合并報表范圍。

  至此,拉夏貝爾的海外收購基本以失敗告終。

  違約、償債雙重壓力

  隨著公司經(jīng)營業(yè)績不斷下滑,拉夏貝爾的資金壓力也越來越大。

  2015-2019年年末,拉夏貝爾的資產(chǎn)負債率分別為43.6%、44.31%、48.31%、59.01%、85.59%。

  2020年第一季度末,上市公司的資產(chǎn)負債率攀升為88.87%,這是公司上市以來最高的資產(chǎn)負債率水平。

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