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扣非凈利大挫161% 光線傳媒靠出售股權(quán)資產(chǎn)裝點(diǎn)業(yè)績?

  《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到,在扣除非經(jīng)常性損益之后,光線傳媒去年歸母凈利潤實(shí)際應(yīng)為-2.85億元,相較于2017年的4.62億而言,同比降低161.7%。

  其實(shí)放眼全球,好萊塢的五大電影制片公司,沒有一家以純粹電影業(yè)務(wù)獨(dú)立上市?偸兄蹈哌_(dá)2014億美元的迪士尼(DIS.N)包含在龐大的迪士尼全娛樂產(chǎn)業(yè)鏈中,哥倫比亞隸屬索尼,環(huán)球影業(yè)則歸于康卡斯特公司麾下。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析,按照國際影視公司發(fā)展規(guī)律,中國的電影公司做大以后發(fā)展路徑主要有兩條:要么自身多元化擴(kuò)張,要么被收購至更大的文化產(chǎn)業(yè)王國內(nèi)。

  實(shí)際情況也是如此。近年來,從天神娛樂(002354.SZ)、新麗傳媒到貓眼娛樂(1896.HK)以及藍(lán)白紅影業(yè),光線傳媒股權(quán)投資項(xiàng)目仿若一個(gè)百寶箱,且投資成績頗為顯赫。

  據(jù)資料顯示,2012年8月,光線傳媒以1億元收購天神互動(dòng)10%股權(quán)。一年多之后,天神互動(dòng)成功借殼上市(后改名天神娛樂),光線傳媒持有相關(guān)股份的市值最高超過16億元,較投資成本更上漲1500%。而光線傳媒2014年收購的第3家游戲公司——妙趣橫生,最終也被賣給上市不久的天神娛樂,短短一年估值翻了一倍有余。

  出售新麗傳媒股權(quán)更是使得光線傳媒2018年凈利大增。故此,光線傳媒在2018年年報(bào)中表示,投資業(yè)務(wù)是公司業(yè)務(wù)板塊中不可分割的一部分,公司仍將以戰(zhàn)略投資為方向、以服務(wù)于內(nèi)容生產(chǎn)為原則,適時(shí)選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行投資布局。

  2019首季度凈利下滑近100%

  一位行業(yè)內(nèi)資深人士曾經(jīng)如此評價(jià)——電影行業(yè)就像農(nóng)業(yè),多少需要看天吃飯。票房好了,今年多賺一些;票房不好了,褲腰帶也要勒緊一點(diǎn)。

  《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到,光線傳媒2017年、2018年一季度凈利率分別為31.04%、497.23%,而2019年首季的凈利率僅為10%。從業(yè)績的巨幅波動(dòng)來看,光線傳媒與華誼兄弟類似,至少2019年以來的業(yè)績表現(xiàn),仍未擺脫去年的陰影。

  盡管有賀歲片的助力,但光線傳媒今年一季度的表現(xiàn)仍不容樂觀。4月22日晚間,光線傳媒同時(shí)發(fā)布2019年第一季度報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示,報(bào)告期內(nèi)公司營收9.16億元,同比增長128.56%;歸母凈利潤9160.38萬元,同比下降95.4%。

  面對凈利潤的大幅下滑,光線傳媒在財(cái)報(bào)中表示,主要由于電影成本較上年同期有所上升、電視劇業(yè)務(wù)利潤同比下降所致!锻顿Y時(shí)報(bào)》研究員注意到,2017年、2018年、2019年一季度,光線傳媒毛利率分別對應(yīng)為38.7%、37.8%、5.9%,呈持續(xù)下滑狀態(tài),且毛利率水平已是兩年前同期的一成五。

  據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析,在計(jì)算電影項(xiàng)目的毛利率時(shí),收入以及成本的核算是兩個(gè)最重要的考慮因素。和制造型企業(yè)按照物料清單計(jì)算成本,進(jìn)而計(jì)算毛利率不同,電影成本幾近固定,而收入的高低直接影響毛利,因此票房的高低也直接決定了企業(yè)的毛利率。

  據(jù)貓眼娛樂顯示,2019年一季度國內(nèi)電影實(shí)際票房171.91億元,縮水16億元,同比下降9.23%;觀影人次4.79億,同比下降14.46%。2019年2月全媒體廣告刊例收入同比下降18.3%,降幅創(chuàng)近一年來新低。

  在此期間,光線傳媒參與投資、發(fā)行并計(jì)入報(bào)告期票房的影片共計(jì)四部:《瘋狂的外星人》《四個(gè)春天》《夏目友人帳》《陽臺(tái)上》四部影片,總票房為23.31億元。

  相對于2018年一季度38億的票房而言,沒有了出售新麗傳媒的投資收入,僅憑乍暖還寒的影視票房業(yè)績支撐,今年首季度凈利下滑近100%的表現(xiàn)就不足為奇。

  來源:《投資時(shí)報(bào)》研究員 習(xí)羽

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