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畫(huà)問(wèn)號(hào)的增長(zhǎng)持續(xù)性
萬(wàn)達(dá)影視不僅在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上存在一些疑問(wèn)，且其本身能否完成業(yè)績(jī)承諾、是否具有業(yè)績(jī)可持續(xù)性，以及給其帶來(lái)30多億元商譽(yù)的子公司影視劇企業(yè)新媒誠(chéng)品和游戲公司互愛(ài)互動(dòng)的經(jīng)營(yíng)情況等等，都是投資者急切關(guān)注的。
影視劇企業(yè)新媒誠(chéng)品是萬(wàn)達(dá)影視2017年完成并購(gòu)的，當(dāng)年在并購(gòu)時(shí)簽訂了業(yè)績(jī)承諾協(xié)議，新媒誠(chéng)品2016年、2017年、2018年、2019年及2020年內(nèi)實(shí)現(xiàn)的實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于0.70億元、0.90億元、1.17億元、1.40億元及1.60億元。
2017年時(shí)，新媒誠(chéng)品營(yíng)收達(dá)到近幾年最高水平，達(dá)到了3.73億元，占當(dāng)期萬(wàn)達(dá)影視營(yíng)業(yè)收入的18%左右。且據(jù)并購(gòu)草案披露，新媒誠(chéng)品2016年、2017年分別實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)7037萬(wàn)元和1.36億元，完成了當(dāng)期業(yè)績(jī)承諾。然而，從新媒誠(chéng)品的審計(jì)報(bào)告來(lái)看，其2018年前7個(gè)月凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了646.91萬(wàn)元虧損，營(yíng)收也只有2092萬(wàn)元，占當(dāng)期萬(wàn)達(dá)影視營(yíng)收的1.4%左右。然而在此次并購(gòu)草案中，萬(wàn)達(dá)影視卻稱(chēng)，新媒誠(chéng)品2018年未經(jīng)審計(jì)的實(shí)際凈利潤(rùn)為1.57億元，前后對(duì)比來(lái)看，意味著在2018年后5個(gè)月，新媒誠(chéng)品至少實(shí)現(xiàn)了1.7億元的凈利潤(rùn)，這種數(shù)據(jù)表現(xiàn)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)該公司此前承諾的每年利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況，顯然這是讓人有所疑惑的。當(dāng)然，我們也不排除影視劇行業(yè)的收入確認(rèn)季度性問(wèn)題，就像并購(gòu)草案中表述的，2018年前7個(gè)月凈利潤(rùn)較少是因?yàn)檫�未有首輪上映的電視劇�？尚旅秸\(chéng)品2018年究竟完成多少盈利的影視劇數(shù)據(jù)以及在手的影視劇數(shù)量呢？又是否需要在草案中給出更為詳細(xì)的數(shù)據(jù)說(shuō)明呢？否則這個(gè)疑惑始終讓投資者擔(dān)心。
除新媒誠(chéng)品之外，萬(wàn)達(dá)影視還于2016年收購(gòu)了游戲公司互愛(ài)互動(dòng)，并簽下業(yè)績(jī)承諾。從該公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，互愛(ài)互動(dòng)近兩年占萬(wàn)達(dá)影視營(yíng)收比例也較高，2017年占到40%，2018年前7個(gè)月也有30%。據(jù)并購(gòu)草案公布的互愛(ài)互動(dòng)的業(yè)績(jī)承諾完成情況，其2016年、2017年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.16億元、2.87億元，均高于前次萬(wàn)達(dá)影視收購(gòu)互愛(ài)互動(dòng)時(shí)的承諾凈利潤(rùn)。但是需要注意的是，草案中也預(yù)測(cè)，2018年互愛(ài)互動(dòng)未經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)僅為3.19億元，低于此前的3.38億元的業(yè)績(jī)承諾。對(duì)此，并購(gòu)草案給出的理由是，主要是受2018年版號(hào)暫停發(fā)放等政策因素影響。
分析互愛(ài)互動(dòng)近幾年的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)構(gòu)成，其2016年的冠軍收入游戲中超風(fēng)云到了2017年、2018年時(shí)，已經(jīng)從其營(yíng)收前五游戲中消失，2017年冠軍收入游戲《胡萊三國(guó)2》到了2018年前7個(gè)月，營(yíng)收也僅排在第3位，且前7個(gè)月的營(yíng)收還不如2017年全年?duì)I收的三分之一。如此情況說(shuō)明游戲產(chǎn)品的盈利壽命相對(duì)較短，需要不斷開(kāi)發(fā)與推出新游戲才能獲得可持續(xù)性盈利。同樣，可以看到2018年前7個(gè)月的冠軍收入游戲《豪門(mén)足球風(fēng)云》是于2017年6月上線(xiàn)，到了上線(xiàn)之初月流水還為4346萬(wàn)元，然而到了2018年5月時(shí)，其月流水已經(jīng)開(kāi)始低于2000萬(wàn)元。如此情況進(jìn)一步說(shuō)明一款新游戲的賺錢(qián)壽命是相對(duì)短暫的。
就目前來(lái)看，互愛(ài)互動(dòng)前五大游戲基本貢獻(xiàn)了營(yíng)收的60%，2018年前五大游戲中，除《天生不凡》和《絕世武林》是新游戲外，其余三款有較大營(yíng)收貢獻(xiàn)的游戲都已上線(xiàn)2到3年，這種收購(gòu)構(gòu)成情況說(shuō)明互愛(ài)互動(dòng)若想接下來(lái)繼續(xù)保持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，是需要加快新游戲上線(xiàn)節(jié)奏的，然而公司能否在新的一年中拿到游戲版號(hào)卻又是一個(gè)很大疑問(wèn)，若未能獲取新游戲版號(hào)，則業(yè)績(jī)下滑將不可避免。
另外，還有一點(diǎn)讓人奇怪的地方，在2018年6月和11月公布的互愛(ài)互動(dòng)的審計(jì)報(bào)告中，都沒(méi)有現(xiàn)金流量表，這對(duì)于一般都披露三大表的審計(jì)報(bào)告來(lái)說(shuō)很不尋常的，難道互愛(ài)互動(dòng)需要刻意隱藏什么？
除了上述問(wèn)題外，對(duì)于萬(wàn)達(dá)影視和子公司新媒誠(chéng)品來(lái)說(shuō)，存貨問(wèn)題也是不容小覷的，因?yàn)閷?duì)于影視公司來(lái)說(shuō)，存貨中的原材料指文學(xué)劇本等成本、在產(chǎn)品（生產(chǎn)成本）是指正在拍攝的影視作品，而庫(kù)存商品則是拍攝完成拿到發(fā)行許可的作品，這些庫(kù)存商品的積壓會(huì)占用大量資金。
細(xì)看萬(wàn)達(dá)影視近幾年的存貨變動(dòng)以及存貨構(gòu)成，可以看出，2016年至2018年前7個(gè)月，其存貨賬面價(jià)值分別為1.62億元、7.16億元和5.73億元，2017年因收購(gòu)新媒誠(chéng)品存貨大增。而在存貨的具體分類(lèi)中，生產(chǎn)成本也就是在拍攝但還未拿到發(fā)行許可證的作品是占大頭的，2017年和2018年前7個(gè)月分別為4.88億元和3.55億元，而據(jù)并購(gòu)草案已透露的信息，截至2018年前7個(gè)月，電視劇《鍋蓋頭》和《一年時(shí)光》還未取得發(fā)行許可證，兩部電視劇存貨余額大概在7800萬(wàn)左右，除此之外，還應(yīng)存在較多未取得發(fā)行許可證的影視作品，而這些沉淀的作品對(duì)于萬(wàn)達(dá)影視來(lái)說(shuō)，都是對(duì)其資金的占用，影響資金正常周轉(zhuǎn)。
來(lái)源：紅刊財(cái)經(jīng) 周月明 共2頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] 搜索更多: 萬(wàn)達(dá)電影 |
