同行業(yè)中，2018年下半年，申通快遞（002468.SZ）快遞服務業(yè)務收入、完成快遞業(yè)務量每月同比增幅都在30%以上。其中，12月份，該公司快遞服務收入、完成快遞業(yè)務量分別同比增長47.93%、47.98%，高于公司上半年上述兩數(shù)據(jù)增幅。
同期，圓通速遞（600233.SH）快遞產(chǎn)品收入增速亦呈現(xiàn)下降趨勢。與順豐控股數(shù)據(jù)走勢所不同的是，其快遞產(chǎn)品收入增速在9月份觸底12.99%后開始反彈，12月份該數(shù)據(jù)大幅提升至27.48%，略高于上半年27.42%的增幅。
上述券商分析師對記者表示，順豐控股業(yè)務結(jié)構(gòu)中商務件占比較高，這就決定了其業(yè)務量與收入數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)，公司快遞收入增速下滑與2018年下半年宏觀經(jīng)濟低迷有一定關(guān)系。而“三通一達”的業(yè)務結(jié)構(gòu)主要為電商快遞，業(yè)務量增速相對穩(wěn)定。
“增速下滑的原因，一方面外部是受到宏觀經(jīng)濟增速下滑的影響，快遞行業(yè)整體增速也有所放緩。”順豐控股回復《財經(jīng)》記者稱，另一方面是內(nèi)部公司在主動優(yōu)化一些產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在高峰期將更多資源保留給高質(zhì)量的客戶。
2019年1月份，順豐控股速運物流業(yè)務營收增速為38.47%，業(yè)務量增速同比上升27.41%，單票價格為24.85元；相比行業(yè)平均情況（營業(yè)收入增長19.9%，業(yè)務量增長13.5%），公司收入和業(yè)務量均重新恢復較高增速，高于行業(yè)平均水平，公司單票價格繼續(xù)抬升。
在上述券商分析師看來，直營是順豐控股的主要經(jīng)營模式，其站點在進入春節(jié)的1月份仍正常營業(yè)，而以加盟為主的“三通一達”部分店面同期開始停止攬件，這些因素導致順豐控股當月的業(yè)務量增速大幅回升，但這種較好局面在2019年上半年或?qū)o法維持，下半年在基數(shù)降低的情況下，公司該數(shù)據(jù)增速有望回升。
短期利潤增速承壓
速運物流業(yè)務收入增速下滑的背后，是順豐控股占比較高的時效板塊（主要是商務件）增速進入瓶頸，而經(jīng)濟板塊、重貨板塊、冷運板塊、同城配、國際板塊雖然收入增加較快，但占比仍然較少。同時，隨著投入大幅增加，也拖累了公司利潤。在券商看來，公司短期內(nèi)投入較大，將對公司凈利潤產(chǎn)生影響。
2014年開始介入冷運項目之際，彼時順豐控股國內(nèi)快遞占速運物流業(yè)務收入比例近9成，重貨運輸收入近5億元，國際快遞不足億元，倉儲配送為18.73億元。
近年，隨著公司大力發(fā)展冷運、重貨、經(jīng)濟件等業(yè)務，相關(guān)板塊收入增長態(tài)勢明顯，但自2017年以來公司扣非后凈利潤增幅開始下滑。
2015年至2016年，順豐控股扣非后凈利潤同比增幅在100%以上。2017年該數(shù)據(jù)降至40.08%，當年公司重貨、冷運、同城配收入較上年增幅均超50%，但三者營收占比僅為9.93%。
2018年前三季度，順豐控股扣非后凈利潤同比微增6.49%，低于同期圓通速遞、申通快遞21.52%、17.81%的增幅。
讓市場始料未及的是，第三季度順豐控股扣非后凈利潤同比下滑14.56%。
“順豐控股目前處于向綜合物流商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，堅持高投入快速拓展尚未成熟的快遞經(jīng)濟件業(yè)務以及剛起步的重貨、冷運、同城配業(yè)務。”在東北證券看來，投入大于產(chǎn)出是導致公司2018年第三季度扣費后歸母凈利潤同比下滑的主要原因。
順豐控股表示，公司在保持傳統(tǒng)業(yè)務健康穩(wěn)健發(fā)展的同時，加大和加快了對新業(yè)務網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的關(guān)鍵資源投入，相關(guān)前置性投入短期內(nèi)影響利潤增長
數(shù)據(jù)顯示，2018年第三季度，順豐控股研發(fā)費用為3.92億元，同比增58.06%，高于同期營業(yè)收入（調(diào)整后）29.43%增速。
“公司科技投入主要為營運模式變革類等項目、ERP系統(tǒng)變革等地盤類項目、前瞻類等三大方向。”順豐控股對《財經(jīng)》記者表示，其中在大數(shù)據(jù)、智慧地圖、無人機等前瞻類項目布局核心技術(shù)，深化公司向物流科技集團轉(zhuǎn)型。
同時，隨業(yè)務增長的市場營銷費增加及新業(yè)務的市場開拓費用增加，改變了順豐控股2016年-2017年銷售費用增幅遠低于收入增幅的情況。2018年前三季度，公司銷售費用同比增46.70%，遠高于同期營收增速。
公司的投入還在持續(xù)。
2017年，為完善順豐全國航空運輸網(wǎng)絡(luò)布局，順豐控股全資子公司順豐泰森以自有資金出資23億元參與設(shè)立機場合資公司，機場合資公司將全面負責鄂州民用機場的建設(shè)和運營。
2019年2月份，新建鄂州民用機場獲批。根據(jù)規(guī)劃，該項目總投資320.63億元。其中，機場工程投資158.57億元，順豐泰森出資25.16億元；轉(zhuǎn)運中心工程投資115.29億元，順豐航空公司基地工程投資37.52億元，共計152.81億元，均由順豐泰森負責籌措。
同月，順豐控股完成55億元收購收購敦豪香港、敦豪北京全部股權(quán)工作，兩公司為 DPDHL在中國大陸、香港和澳門地區(qū)的供應鏈業(yè)務板塊經(jīng)營主體。
“未來鄂州機場建成后，在2小時航程內(nèi)可覆蓋全國GDP90%以上地區(qū)，使快遞時效更高，往返次日達覆蓋城市更多。”順豐控股表示，同時將主要使用767等大型貨機，采用軸輻射式，單位航空成本更低。
廣發(fā)證券指出，緊密的研發(fā)、人力等投入帶來了短期成本費用的增加，但隨著順豐控股運營效率的逐漸升級，未來成本端有望加速優(yōu)化，從而贏得長足的發(fā)展。
（來源：《財經(jīng)》張建鋒）
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