在資本市場，一個簡單的股票回購動作，背后可能蘊含著一場燒腦的資本游戲。
1月16日下午，招商局蛇口工業(yè)區(qū)控股股份有限公司公布，該公司計劃以集中競價交易的方式回購公司部分社會公眾股份（普通股股票），回購價格不超過人民幣23.12元/股，回購股份的資金總額不低于20億元（含）、不超過40億元（含）。
據觀點地產新媒體了解，本次回購股份的50%用于股權激勵或員工持股計劃，回購股份的50%用于轉換上市公司發(fā)行的可轉換為股票的公司債券。
另外，資金安排方面，本次回購股份的資金中，招商蛇口自有資金比例不低于20%，其余資金來源于銀行貸款等其他合法資金。
以債券融資的方式籌集大部分資金，進行股票回購，進而將回購的股票用于股權激勵或者轉換可轉債，一切看似順利成章，但“舉債回購”的背后，實際上是招商蛇口對還債高峰的考量、對企業(yè)資金的盤算。
或許，在這場資本游戲當中，招商蛇口不甘扮演“輔助”角色，更希望通過此次回購動作逆風翻盤，掌控局面。
舉債回購與可轉債
將招商蛇口舉債回購股份的動作抽絲剝繭，細細分析，一連串動作的背后仍然還是“借新還舊”的財技施展。
觀點地產新媒體獲悉，本次回購股份的資金中，招商蛇口自有資金的比例不低于20%，其余資金來源于銀行貸款等其他合法資金。
也就是說，招商蛇口將會通過融資貸款等方式，籌集不高于80%的資金進行股份回購。
有業(yè)內人士表示，2018年下半年，證監(jiān)會、財政部等對上市公司股份回購行為進行了松綁，企業(yè)通過融資的方式為回購公司股份籌集資金，實際上也是響應政策的號召。
“如果融資成本比較低，企業(yè)采用融資、貸款等方式籌集資金也是無可厚非的事情。”上述業(yè)內人士補充道。
與此同時，招商蛇口的“債務”身影在這場回購動作當中，并不僅僅出現在前期的籌資階段。
招商蛇口在公告明確提到，回購股份的50%用于轉換上市公司發(fā)行的可轉換為股票的公司債券。
湊巧的是，2018年6月26日，招商蛇口公告宣布，控股股東招商局集團擬以其直接持有公司部分股票為標的，向合格投資者非公開發(fā)行可交換公司債券。
根據此前的報道顯示，招商局集團直接持有招商蛇口股份52.25億股，占招商蛇口總股本的66.10%。此次可交換公司債券擬發(fā)行期限為不超過5年（含5年），擬募集資金規(guī)模不超過人民幣150億元（含150億元）。
也就是說，在滿足換股條件下，上述可交換公司債券的債券持有人，有權在換股期內將其所持有的可交換公司債券交換為招商蛇口股票。
一邊是“舉債回購”，另一邊是“轉換可轉債”，盡管中間走了不少彎路，但招商蛇口得到“以債抵債”的結果。
分析人士表示，這種借新債還舊債的方式在短期內可以緩解企業(yè)的債務壓力。
據觀點地產新媒體查閱，截至2018年第三季度末，招商蛇口的資產負債率為77.17%，短期負債177.36億元，一年內到期非流動負債為257.11億元；第三季度末，該公司經營活動產生的現金流量凈額則為-58.34億元。
對招商蛇口來說，短期內償債壓力依舊不小，因此，企業(yè)采取借新債還舊債方式或許也是化解短期債務危機的一種有效手段。
當然，招商蛇口的算盤或許并不止于“借新還舊”。
截止2019年1月18日收盤，招商蛇口股價報18.39元/股，而招商蛇口設置的回購價格上限則為23.12元/股，與收盤價相比上升25.72%。
“回購股票實際上是上市公司穩(wěn)定投資者信心的一種手段，另外，回購動作還可以優(yōu)化上市公司資本結構和財務杠桿，在一定程度上對股價形成利好。”有分析人士表示。
如此看來，招商蛇口寄希望于股票回購動作，從而拉高股價，進而推行轉換可轉債環(huán)節(jié)，并從中獲取利益。
上述分析人士對觀點地產新媒體算了一筆賬：假設招商蛇口按照今天收盤價18.39元/股回購上市公司股票，隨著股票回購動作釋放的利好拉升股價，假設拉高至招商蛇口的過往參考價23元，那么債權人所持一定數量可轉債所能夠轉換的股份，將隨著股價的升高而減少。
“這其實是一石二鳥的做法。”分析人士評論稱。
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