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主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳
康師傅主營業(yè)務(wù)主要分為三個部分，方便面業(yè)務(wù)、飲品業(yè)務(wù)、方便食品業(yè)務(wù)，而這幾大業(yè)務(wù)在第三季度均出現(xiàn)頹勢。
尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度康師傅方便面銷量市占率達43.6%，銷售額市占率達48.6%，穩(wěn)占市場第一。但財報顯示，康師傅方便面業(yè)務(wù)在第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入67.52億元，占總收入的35.79%，同比增長僅有0.66%。其中，高價袋面銷售額增速為3.78%；低價袋面和干脆面銷售額負增速均達到雙位數(shù)，分別下滑12.52%和21.65%。
今年第三季度，康師傅飲品收入達117.49億元，占總收入的62.29%，但較去年同期卻下滑6.52%。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度中國飲料行業(yè)銷量同比增長2.4%，銷售額同比增長4.3%。數(shù)據(jù)顯示，第三季度康師傅茶產(chǎn)品、果汁、水產(chǎn)品表現(xiàn)平淡，銷售額分別為51.63億元、13.96億元、13.83億元，較去年同期分別下滑5.92%、16.67%和36.54%。可見，在行業(yè)整體上漲背景下，康師傅飲品業(yè)務(wù)依舊表現(xiàn)不佳。
此外，今年前三季度康師傅包裝水銷量市占率達9.3%，較上半年份額有略微下滑，暫居市場第三。該公司在財報指出，三季度包裝水業(yè)務(wù)受到第二季度啟動的提價策略影響，期內(nèi)仍處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中。
但其飲品業(yè)務(wù)毛利率仍同比上升0.68個百分點至34.13%，主要原因也在于其產(chǎn)品提價。據(jù)悉，2018上半年康師傅對即飲茶提價平均為3%，同時還把包裝從550ml下降至500ml，包裝水、果汁的價格也有不同幅度的提升。
三大業(yè)務(wù)中，方便食品業(yè)務(wù)最顯慘烈，在分銷成本及行政費用同比有所下降的情況下，第三季度該部分收入僅達1.93億元，受產(chǎn)品提價的影響，增速同比下降16.4%。而財報顯示，該業(yè)務(wù)整體虧損達到606萬元。
2013年外賣行業(yè)興起使得方便面市場規(guī)模頹勢逐漸顯現(xiàn)，從當年的462億包下滑至2017年的389.7億包，在這中間康師傅的業(yè)績和股價也都處于低迷狀態(tài)。雖然2017年方便面行業(yè)呈現(xiàn)回暖趨勢，但市場整體銷量僅增長0.3%，銷售額僅增長3.6%，增速明顯乏力。
按照銷售額計算，康師傅方便面的市場占有率已從2015年的55.4%，下降至2018年第三季度的48.6%，近三年時間下降6.8個百分點。
投行下調(diào)目標價
就在三季報披露后不久，多家投行下調(diào)了康師傅的目標價及評級。
因擔心康師傅轉(zhuǎn)向關(guān)注市占率，可能導(dǎo)致近期利潤率復(fù)蘇的勢頭掉頭向下，美銀美林已將該公司2019年和2020年的每股純利預(yù)測分別下調(diào)11%和12%。
瑞銀亦發(fā)表報告稱，康師傅盈利能力及回報受限，主要在于其欲在市場競爭加劇的情況下加大發(fā)展下游業(yè)務(wù)。瑞銀表示，第三季度康師傅面食產(chǎn)品收入增長僅達0.7%，大幅少于上半年8%的增速，此外資產(chǎn)出售進度也欠缺透明度。瑞銀認為，目前股價已反映康師傅投資資本回報率的增長空間，因此將其“買入”評級調(diào)降至“中性”，目標價自19.45港元下調(diào)至13.19港元。
而摩根士丹利則更關(guān)注康師傅第四季度廣告開支成本的增長情況，認為其渠道推廣及品牌的初期投資將拖累集團盈利能力。因此，將其目標價由14.9港元下調(diào)至10.8港元，并重申“減持”評級。
來源：《投資時報》研究員 王漢林 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 康師傅 |
