營(yíng)收下滑、多個(gè)業(yè)務(wù)板塊現(xiàn)頹勢(shì)、市場(chǎng)份額持續(xù)跌落讓康師傅的泡面城池一再失守，部分投資者對(duì)其未來(lái)的盈利預(yù)期已大幅削弱
泡面遇上網(wǎng)紅，是這個(gè)時(shí)代才能看見的碰撞。
門檻低，對(duì)廚藝不作要求，抖音大火，這些理由足以讓泡面館遍地開張�？纯磾�(shù)據(jù)，女星張馨予代言的泡面英雄，A輪融資2700萬(wàn)，一年開店50家；宜百味泡面食堂，一年開店超過(guò)500家。以翻番的價(jià)格撈過(guò)一筆“智商稅”后，留下的卻是食客一邊倒的差評(píng)，“與其花高價(jià)湊個(gè)熱鬧，還不如宅家里自己泡一盒。”
就這樣，曾幾何時(shí)排隊(duì)爆紅的牌坊，不聲不響中換了門面。有人說(shuō)，“泡面館只是炒作概念，泡面才是經(jīng)久不衰的宅家必備。”
事實(shí)當(dāng)真如此？
多年前，一款紅燒牛肉面橫空出世，紅遍大江南北，泡面遂成為藏在抽屜間的空腹伴侶。但如今，外賣行業(yè)的興起讓方便面市場(chǎng)褪去了光輝，不妨看看泡面龍頭企業(yè)康師傅控股有限公司（下稱康師傅，0322.HK）。
自2014年起該公司股價(jià)便走入下行通道，2016年年中最低達(dá)到6.24港元/股，隨后，其股價(jià)有所回升。但從2018年7月以來(lái)康師傅股價(jià)迅速下挫，其間雖有反復(fù)但仍難阻下行趨勢(shì)。
11月27日，在恒生指數(shù)小幅下跌0.17%的情況下，康師傅當(dāng)日跌破10%，截至收盤，其股價(jià)累計(jì)下跌幅度達(dá)17.74%，以10.48港元/股報(bào)收，較7月3日的19.5港元/股，累計(jì)下跌42.42%，市值在一日之內(nèi)即蒸發(fā)127億港元。12月4日，康師傅股價(jià)微幅反彈，收于10.22港元/股，短短六天時(shí)間，其市值已累計(jì)蒸發(fā)141.57億港元。
股價(jià)大跌的原因，在康師傅于11月26日晚間披露的2018年第三季度業(yè)績(jī)公告中或可窺得端倪。《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，康師傅當(dāng)季營(yíng)收下滑，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，多家投行也因此下調(diào)其目標(biāo)價(jià)及投資評(píng)級(jí)。
針對(duì)該公司市場(chǎng)普遍關(guān)心的問(wèn)題，《投資時(shí)報(bào)》已向該公司發(fā)送采訪提綱詢問(wèn)，截至發(fā)稿日尚未收到回復(fù)。
營(yíng)收下滑股價(jià)疲軟
康師傅第三季度業(yè)績(jī)公告顯示，該公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入498.6億元（人民幣、下同），同比去年前三季度上漲3.32%，但第三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入188.6億元，同比下滑4.19%；前三季度，其實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.6億元，同比上漲47.58%，第三季度單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.54億元，同比增長(zhǎng)25.52%。
分析其第三季度業(yè)績(jī)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，康師傅在營(yíng)業(yè)收入方面出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，卻實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的正增長(zhǎng)，這主要源于其在毛利率提升的同時(shí)，還保持了費(fèi)用的下降。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年第三季度，康師傅毛利率達(dá)33.37%，較上年同期上漲0.87個(gè)百分點(diǎn)。公司方面稱，毛利率的提升主要得益于原材料價(jià)格下滑，從而釋放出部分利潤(rùn)。
不過(guò)，受益于原材料下滑的盈利空間顯然有限。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，康師傅三大業(yè)務(wù)（方便面、飲品、方便食品）中，大多數(shù)商品是走低價(jià)親民路線，這使得其原材料成本幾乎已經(jīng)觸底，未來(lái)靠壓縮原料換取利潤(rùn)提升的空間并不大。
康師傅凈利潤(rùn)率的增長(zhǎng)，也與其分銷成本、行政費(fèi)用均出現(xiàn)下滑有關(guān)。今年第三季度，康師傅的分銷成本由去年同季的32.3億元，減少至30.35億元，縮減幅度約6%；行政費(fèi)用亦由去年同期的6.44億元，減少至5.43億元，縮減幅度約16%。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，正是因?yàn)榭祹煾翟诘谌径葴p少了費(fèi)用開支，才使公司凈利小幅增長(zhǎng)，但公司日常運(yùn)作必定需要與之匹配的費(fèi)用，長(zhǎng)期來(lái)看，壓縮空間并不大。
此外，《投資時(shí)報(bào)》研究員還發(fā)現(xiàn)，由于康師傅業(yè)績(jī)按季公布，過(guò)去多年其股價(jià)也呈現(xiàn)出與季報(bào)披露營(yíng)收情況的正相關(guān)關(guān)系。
2008年至2013年，消費(fèi)品行業(yè)勢(shì)頭正旺，康師傅對(duì)外積極擴(kuò)張，營(yíng)業(yè)收入每年都維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，在此期間其股價(jià)也從8港元一路漲至20港元左右。但2014年外賣行業(yè)興起，康師傅營(yíng)收開始出現(xiàn)倒退情況，一直到2016年下半年其營(yíng)收情況才有所好轉(zhuǎn)，這段時(shí)期康師傅的股價(jià)變化出現(xiàn)先跌后漲的趨勢(shì)。
至2018年第三季度，康師傅營(yíng)收再現(xiàn)滑坡，該公司管理層計(jì)劃未來(lái)以利潤(rùn)換市場(chǎng)，期望來(lái)年能有高單位數(shù)增長(zhǎng)。不過(guò)，受市場(chǎng)環(huán)境及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)漸趨激烈的變化，能否實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)還是未知數(shù)。
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