在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，圍繞格力和美的的對(duì)比，從來都不缺少，每次財(cái)報(bào)發(fā)布都是一場(chǎng)大戲。
但隨著新技術(shù)的涌現(xiàn)和家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的愈發(fā)激烈，白電雙雄也面臨著市場(chǎng)和時(shí)代的嚴(yán)峻考驗(yàn)，想要進(jìn)一步攫取市場(chǎng)份額，并非易事。
今年以來，二者的股價(jià)從最高點(diǎn)一路下行到如今幾近腰斬，市值蒸發(fā)都達(dá)1000億元左右，更在投資者心中打上了一個(gè)大大的問號(hào)：面向未來，一直在砥礪前行的白電雙雄，運(yùn)營(yíng)前景如何？誰更有競(jìng)爭(zhēng)力？誰更具備長(zhǎng)期投資價(jià)值？
空調(diào)主業(yè)是否還能維持十年高增速？
隨著消費(fèi)的不斷升級(jí)，空調(diào)江湖的刀光劍影有增無減。格力開始一再?gòu)?qiáng)調(diào)要用自家芯片，美的提出“無風(fēng)感”空調(diào)概念，都讓市場(chǎng)有了更多想象空間。
就市場(chǎng)而言，從10年前家用空調(diào)產(chǎn)品普及放量開始，一直保持著接近8%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，典型的中高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，2015年經(jīng)歷渠道去庫(kù)存的短暫波動(dòng)后，從2016年開始又重回升勢(shì)，并在2017年達(dá)到歷史新高度。
在房地產(chǎn)火爆帶動(dòng)空調(diào)新增裝修需求、去庫(kù)存后迎來渠道補(bǔ)庫(kù)存周期和夏季高溫刺激剛性需求等多種因素的共振下，2017年空調(diào)行業(yè)全年年產(chǎn)1.43億臺(tái)，同比增長(zhǎng)28.7%；銷售1.42億臺(tái)，同比增長(zhǎng)31%，旺季月銷量破千萬臺(tái)。其中內(nèi)銷量8875 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)47%；外銷量5295 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)11%。
2018年上半年，空調(diào)行業(yè)繼續(xù)迎來高增長(zhǎng)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2018年上半年家用空調(diào)總銷量同比增長(zhǎng)14.3%，在所有家電子行業(yè)中，唯一保持兩位數(shù)的高增長(zhǎng)。然而7~8月旺季之時(shí)，空調(diào)市場(chǎng)卻急轉(zhuǎn)直下。
根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2018年第27~34周，線下空調(diào)市場(chǎng)的零售量和零售額增速分別為-26.3%和-24.3%。線上零售量和零售額分別為-12.7%和-13.3%。雖然有2017年旺季超高基數(shù)的影響，但從中期增長(zhǎng)走勢(shì)來看，家用空調(diào)行業(yè)似乎正在從過去兩年的繁榮期走下坡路。中怡康數(shù)據(jù)顯示，自2017年第三季度開始到2018第二季度，空調(diào)市場(chǎng)零售量雖同比正增長(zhǎng)，但增速卻一直下滑，2017第三季度~2018第二季度的零售量同比增速分別為32.9%，22.1%，17.3%，16.4%。
有觀察人士認(rèn)為，2018年后，空調(diào)行業(yè)不僅不會(huì)持續(xù)高增長(zhǎng)，甚至還會(huì)在前期高基數(shù)和房地產(chǎn)調(diào)控等因素的疊加影響下，像廚電行業(yè)一樣負(fù)增長(zhǎng)，再次經(jīng)歷類似2015年的行業(yè)困境。
但《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究中心卻不這樣認(rèn)為。我們?yōu)榇苏业搅艘粋�(gè)很好的參考對(duì)象，日本。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2016年，中國(guó)城鎮(zhèn)空調(diào)戶均保有量?jī)H1.2臺(tái)，農(nóng)村0.5臺(tái)，這一水平相當(dāng)于日本上世紀(jì)80年代的水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日本當(dāng)前戶均2.5臺(tái)的保有量。
那么，中國(guó)戶均空調(diào)保有量水平是否能夠達(dá)到日本的水平？關(guān)鍵看兩個(gè)因素：氣候和人均可支配收入水平。
中國(guó)人口分布密集區(qū)集中在北緯40度~北緯23度，大部分地區(qū)處于亞熱帶氣候，夏季最高氣溫達(dá)38度。與日本對(duì)比全境在32.5~45度，小部分亞熱帶，主要為溫帶氣候。因此無論就氣候而言，中國(guó)這些地區(qū)的戶均空調(diào)需求量至少不會(huì)少于日本。
此外，就人口基數(shù)而言，截至2017年年末，中國(guó)人口總數(shù)近14億，為日本同期1.27億人口的11倍以上。由此可見，即使最為粗略的估算，也能得出中國(guó)的空調(diào)市場(chǎng)容量亦將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過日本的結(jié)論。
日本人均GDP增長(zhǎng)從1980年開始，從8000多美元增長(zhǎng)，如今人均GDP保持在35000美元水平。而日本戶均空調(diào)也隨著人均收入的變化經(jīng)歷了兩個(gè)階段。第一階段是戶均空調(diào)數(shù)隨人均GDP增長(zhǎng)而提升；第二階段是當(dāng)人均GDP保持某一高水平放緩后，戶均空調(diào)數(shù)仍然繼續(xù)提升。
這說明前一階段空調(diào)產(chǎn)品作為可選消費(fèi)品會(huì)隨著人均收入提高的驅(qū)動(dòng)而增長(zhǎng)，而收入達(dá)到一定水平后，可選消費(fèi)品的屬性便會(huì)弱化，更多的是制冷功能性的需要。
而中國(guó)目前人均GDP處于日本1980年8000美元水平，戶均空調(diào)數(shù)也處于日本1980年代戶均0.8臺(tái)水平，正是收入水平驅(qū)動(dòng)下的戶均空調(diào)提升的階段。
日本的空調(diào)戶均保有率從0.65提升到2.5水平用了30年時(shí)間，年均復(fù)合增長(zhǎng)率接近9%，這一增長(zhǎng)水平與中國(guó)過去10年家用空調(diào)增長(zhǎng)水平相似，比較具有參考價(jià)值。
綜上所述，可以推測(cè)中國(guó)家用空調(diào)行業(yè)未來10年仍可維持8%以上的增長(zhǎng)速度。但不排除會(huì)受到某些中短期周期性變化因素的影響，如房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控后周期的壓制作用、行業(yè)高基數(shù)帶來的壓力、產(chǎn)品迭代需求、消費(fèi)升級(jí)帶來的均價(jià)提升機(jī)會(huì)以及庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)等。
白電雙雄誰更有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？
家用空調(diào)方面，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，就零售額而言（下同），格力、美的2018年上半年市占率分別為39.12%、26.94%，2017年底為36.84%、24.17%。二者市占率均有進(jìn)一步提升。格力擁有空調(diào)市場(chǎng)最高的產(chǎn)品溢價(jià)（同類產(chǎn)品銷售均價(jià)高于美的掛機(jī)50元~100元，柜機(jī)100元~200元以上），優(yōu)質(zhì)的銷售結(jié)構(gòu)（中高端機(jī)型，變頻機(jī)型，柜機(jī)機(jī)型占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美的），因此空調(diào)產(chǎn)品整體毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美的。
同時(shí)，格力擁有家電市場(chǎng)最強(qiáng)的專賣店渠道和工程商渠道，格力的渠道經(jīng)銷商往往在當(dāng)?shù)胤浅?yōu)質(zhì)且有影響力，這讓格力能更好地掌控市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，而不受KA連鎖的侵占，也是此前先后與國(guó)美、蘇寧鬧掰的底氣所在。
而且，格力在空調(diào)領(lǐng)域掌握的技術(shù)、產(chǎn)品力以及空調(diào)品牌影響力仍然是其最大的優(yōu)勢(shì)。
空調(diào)產(chǎn)品的特性之一就是在技術(shù)方面難有較大變革。只要格力自身不犯大的錯(cuò)誤，其在空調(diào)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)就能持續(xù)下去。
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