最近，川味調(diào)料生產(chǎn)企業(yè)天味食品第五次向A股發(fā)起沖擊，擬募資5.3億元將用于產(chǎn)能擴(kuò)建和營(yíng)銷體系建設(shè)，而其實(shí)際產(chǎn)能利用率尚不足70%。上海至匯營(yíng)銷咨詢有限公司首席顧問張戟認(rèn)為，天味食品屢次IPO或迫于投資方退出壓力，其在產(chǎn)能利用率不足的情況下仍募集擴(kuò)產(chǎn)，上市理由不夠充分。而伴隨新希望、呷哺呷哺等企業(yè)相繼進(jìn)入火鍋底料市場(chǎng)，以及頤海國(guó)際對(duì)其業(yè)績(jī)的大幅反超，天味食品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力日趨增大，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸減弱。
針對(duì)上述問題，天味食品董秘辦一工作人員6月11日答復(fù)新京報(bào)記者稱，“現(xiàn)階段不便回應(yīng)”。
前4次IPO闖關(guān)均未成功
5月25日，證監(jiān)會(huì)披露四川天味食品集團(tuán)有限公司招股書，其擬公開發(fā)行不超過人民幣4132萬股，共募資5.3億元用于生產(chǎn)項(xiàng)目擴(kuò)建及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等。
招股書顯示，天味食品是一家以火鍋底料和川菜調(diào)味料為主營(yíng)業(yè)務(wù)的川味復(fù)合調(diào)料生產(chǎn)企業(yè)，旗下共有9類100余種產(chǎn)品，主要品牌包括“大紅袍”、“好人家”等；實(shí)際控制人為鄧文、唐璐夫婦，兩人合計(jì)持有87.46%股權(quán)。
值得注意的是，天味食品此前曾于2012年、2014年、2015年、2017年四次提交招股書，但均未闖關(guān)成功。其中，2015年天味食品距離A股最近，卻在上會(huì)前夜被證監(jiān)會(huì)以“鑒于其尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步落實(shí)”為由取消上市審核。
2010年11月，天味食品完成股份改革兩個(gè)月后，達(dá)晨創(chuàng)世、達(dá)晨盛世、達(dá)晨財(cái)信投資進(jìn)入，持股比例分別為2.33%、2.03%、0.48%，排公司股東的第4、5、6位，合計(jì)持股4.84%。有投行人士分析稱，達(dá)晨系的投資或已到期，退出壓力明顯，這也是天味食品急于上市的主要原因。
產(chǎn)能利用不足仍擴(kuò)建
天味食品招股書顯示，本次擬募資將用于家園、雙流兩大生產(chǎn)基地改擴(kuò)建項(xiàng)目及營(yíng)銷體系建設(shè)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可新增產(chǎn)能共計(jì)3.8萬噸/年。而實(shí)際上，天味食品2015年-2017年合計(jì)產(chǎn)能利用率僅分別59.43%、63.16%、65.03%。
天味食品解釋稱，公司綜合產(chǎn)能利用率不高主要是因?yàn)榛疱伒琢稀⒋ú苏{(diào)料等生產(chǎn)銷售季節(jié)性較強(qiáng)，下半年為銷售旺季且產(chǎn)能利用率在90%左右，而上半年產(chǎn)能利用率不超過50%，產(chǎn)能擴(kuò)充可有效緩解下半年生產(chǎn)壓力。
上海至匯營(yíng)銷咨詢有限公司首席顧問張戟認(rèn)為，幾乎所有川味調(diào)味品都會(huì)受季節(jié)性影響，并非天味一家。就目前來看，天味食品的產(chǎn)能利用率不高，擴(kuò)充的需求并不迫切，僅以此為由謀求上市恐難以說服發(fā)審機(jī)構(gòu)。如果天味食品順利實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)充，不僅不能幫助其解決季節(jié)性不均衡問題，反而會(huì)導(dǎo)致淡季產(chǎn)能過剩。天味食品應(yīng)該加強(qiáng)新產(chǎn)品研發(fā)，如增加清淡口味、創(chuàng)新型川味調(diào)料等擴(kuò)充品類結(jié)構(gòu)，不過這一想法在短期內(nèi)較難實(shí)現(xiàn)。
核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯
第三方機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2015年國(guó)內(nèi)火鍋底料市場(chǎng)前五位底料生產(chǎn)商占據(jù)市場(chǎng)份額共計(jì)30.9%，其中天味食品以7%的市占率，排在重慶紅九九、頤海國(guó)際之后，位列第三。川味調(diào)料同質(zhì)化嚴(yán)重，天味食品并無競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
自2016年起，天味食品業(yè)績(jī)被頤海國(guó)際反超。2017年，天味食品營(yíng)收為9.84億元，凈利1.84億元；頤海國(guó)際營(yíng)收則為16.46億元，凈利為2.61億元。針對(duì)2017年凈利的同比下降，天味食品解釋為2017年公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)了2745.90萬元股份支付費(fèi)用，剔除該影響后凈利潤(rùn)為2.07億元。
弗若斯特沙利文上述調(diào)研還提到，2015年在國(guó)內(nèi)高端底料市場(chǎng)中，頤海國(guó)際、德莊、小肥羊分別位列市占率前三位，合計(jì)占據(jù)51.1%市場(chǎng)份額。而當(dāng)時(shí)天味食品僅有“大紅袍四川印象”一款高端產(chǎn)品，市場(chǎng)份額未知。除頭部競(jìng)爭(zhēng)外，草原紅太陽(yáng)、周君、呷哺呷哺、新希望、海天味業(yè)、金鑼集團(tuán)以及明星林依輪辣醬品牌“飯爺”的競(jìng)相入局，也讓火鍋底料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。
此外，2015年至2017年，天味食品收到來自西部大開發(fā)戰(zhàn)略稅收優(yōu)惠分別為1434.59萬元、2270.92萬元、2135.67萬元，占同期利潤(rùn)總額比重為8.98%、9.57%和9.94%。其招股書中也明確寫到，未來若不能享受該優(yōu)惠則對(duì)天味食品的業(yè)績(jī)影響較大。
張戟表示，天味食品最核心的戰(zhàn)略應(yīng)該是構(gòu)建渠道網(wǎng)絡(luò)，通過批發(fā)、流通、定制餐飲等各種方式構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘，并結(jié)合新品研發(fā)鞏固行業(yè)地位。
新京報(bào)記者 張曉榮
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