圖片來源：視覺中國
2017年8月28日晚間，樂視網(wǎng)（300104.SZ）披露了2017年中報。各方關(guān)注的焦點落在樂視網(wǎng)的資產(chǎn)狀況：“關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款余額達52.4億”、“賈躍亭姐弟承諾免息借給樂視使用60個月的資金已全部收回”……
停牌中的樂視網(wǎng)市值超過600億，如果潛在接盤者認(rèn)為是“地板價”，幾十億壞賬不是什么致命傷。對孫宏斌來講，“物理切割”后剩余的幾十億風(fēng)險敞口（risk exposure）并不足慮，可怕的是樂視的核心價值像冰淇淋一樣消融。
2017年上半年，樂視網(wǎng)營收55.8億元，同比下降44.56%，歸屬于上市公司股東的凈虧損達6.37億（2016年同期凈利潤為2.84億）。
京東、去哪兒們的故事是：不惜代價做大，將來賺大錢。只要營收保持高速增長，即便虧損也會贏得部分投資人青睞。樂視虧損的背景卻是營收塌陷：2017年上半年廣告收入4.06億，同比巨降74%；終端業(yè)務(wù)收入23.61億，同比下降54%；會員業(yè)務(wù)收入21.31億，同比下降31.44%。
三大主業(yè)同時塌陷，誰有回天之力？
作為商人，孫宏斌買任何東西之前一定要想好賣給誰、賣多少錢，如今潛在買家還會出手嗎？
廣告收入大跌的背后
廣告是樂視網(wǎng)最健康、現(xiàn)金流最穩(wěn)定的業(yè)務(wù)。
當(dāng)今廣告主投放決策早已數(shù)據(jù)化，投放金額與網(wǎng)站流量高度相關(guān)。流量增長不用愁廣告收入，流量下滑業(yè)務(wù)員再怎么努力也難“逆天”。
對視頻網(wǎng)站而言，內(nèi)容即是流量。雖然財力無法望BAT項背，樂視網(wǎng)卻奇跡般的沒有在“版權(quán)大戰(zhàn)”中掉隊，確保了廣告收入的高速增長，2016年達到39.8億元。
2017年上半年，樂視網(wǎng)廣告收入暴跌近四分之三。315家廣告主戶均投放金額為129萬元。而在2016年，711家廣告主戶均投放560萬元。戶均投放金額下降77%，與廣告收入下降幅度基本吻合。
廣告主不愿掏錢的根本原因多半是流量下滑，樂視中報“網(wǎng)站的流量、覆蓋人數(shù)等各項關(guān)鍵指標(biāo)略有下滑” 之說難以令人信服（中報引用的數(shù)據(jù)來自“樂視縱橫系統(tǒng)”）。
果真樂視網(wǎng)流量斷崖式下滑，根源多半是內(nèi)容不濟。
“版權(quán)泡沫”正在破裂
樂視網(wǎng)內(nèi)容不濟有兩方面的因素，其中顯而易見的是由于樂視系資金問題流失了眾多“頭部內(nèi)容”，例如中超、亞足聯(lián)重要體育賽事版權(quán)。憑借不計成本的版權(quán)投入，樂視體育全終端UV一度超過第二、第三名的總和。2016年4月上線“樂視體育超級會員”，在9個月內(nèi)達到300萬人。
但“錢緊”不是問題的全部，其實在2017年上半年，樂視網(wǎng)采購了價值24.3億的版權(quán)內(nèi)容，同期攤銷為9.78億。借鑒拔備覆蓋率的理念，可以把購置/攤銷這個比值稱為“新增版權(quán)覆蓋率”。
2017年上半年，樂視網(wǎng)新增版權(quán)覆蓋率達到創(chuàng)紀(jì)錄的249%，看起來相當(dāng)樂觀。
新購版權(quán)價值遠(yuǎn)高攤銷，影視版權(quán)賬面凈值越來越高，截至2017年6月末達63.7億，較2016年末增長25.6%。
由于攤銷政策，樂視網(wǎng)凈值超過60億的影視版權(quán)庫存在很大泡沫。
樂視對版權(quán)內(nèi)容的攤銷政策是授權(quán)期或10年內(nèi)直線攤銷。問題是版權(quán)內(nèi)容對視頻網(wǎng)站的貢獻（如增加流量、吸引付費會員等）并非一條“直線”。
比如號稱投資2億的《羋月傳》，假如攤銷期為10年，則每年攤銷2000萬。在熱播的2015年，樂視網(wǎng)從《羋月傳》獲得2億收益，毛利潤可達1.8億，但2016年還有多少人看《羋月傳》？或許從2017年開始，這部劇的貢獻已經(jīng)可以忽略，但樂視網(wǎng)還是要將2000萬攤銷費用計入營業(yè)成本，一直到2024年。
直線攤銷在財務(wù)上是“先甜后苦”，第一年很甜，往后越來越苦。
按照優(yōu)酷土豆采取的加速攤銷政策，《羋月傳》2億元的制作成本在2015年就要被攤銷8000萬（即40%），2016年攤銷6000萬（即30%），2017年、2018年、2019年每年攤銷2000萬（即10%）。如果樂視網(wǎng)這樣處理版權(quán)內(nèi)容，《羋月傳》在2015年產(chǎn)生1.2億毛利潤，少賺6000萬，要知道樂視2015年凈利潤統(tǒng)共只有2.17億。
樂視網(wǎng)采取直線攤銷而非加速攤銷，財報數(shù)字比優(yōu)酷土豆靚麗很多，理由也很充分：我家的版權(quán)內(nèi)容多為長視頻；Netflix也是直線攤銷。對于樂視網(wǎng)的攤銷政策，雖然各界“寅吃卯糧”的質(zhì)疑不斷，但也只敢說個“不妥”。
歸根結(jié)底，會計期內(nèi)版權(quán)攤銷與版權(quán)帶來的收益匹配度越高，財報利潤越能反映企業(yè)真實經(jīng)營狀況，攤銷后的賬面凈值越能揭示版權(quán)內(nèi)容未來產(chǎn)生收益的潛力。
熱播不等于經(jīng)典，假如2018-2026年每年重放一次《戰(zhàn)狼2》、每年都有50多億票房，有人信嗎？而《羋月傳》也不會因為長達81集就不是“文化快餐”。即便按優(yōu)酷土豆的加速攤銷政策，賬面凈值也有很大泡沫。
樂視網(wǎng)2017年上半年廣告收入的斷崖式下跌，說明影視版權(quán)內(nèi)容傳說中的“長尾價值”比較低。那些所謂的熱播劇，首年攤銷95%一點也不為過。因為到了第二年，95%的腦殘粉都沒興趣再看一眼。
資金問題重創(chuàng)了樂視網(wǎng)獲得新內(nèi)容的能力，而60多億存量版權(quán)泡沫化令人擔(dān)憂。
影視版權(quán)的成功運營是樂視生態(tài)的基石，不僅關(guān)乎廣告收入，超級電視銷售、付費會員續(xù)費靠的也是消費者對優(yōu)質(zhì)、獨家內(nèi)容的期待。當(dāng)這個基石出現(xiàn)動搖，潛在買家對樂視網(wǎng)的估值會大打折扣。
共2頁 [1] [2] 下一頁
賈躍亭姐弟提前收回樂視網(wǎng)借款 承諾不算數(shù)
樂視網(wǎng)三重難關(guān)：孫宏斌入主后業(yè)務(wù)未突破非落入虧損
樂視網(wǎng)半年報巨虧超6億 樂視投資股權(quán)或被用來填窟窿
一年抽走53億元資金 賈躍亭收回樂視網(wǎng)全部減持借款
樂視網(wǎng)半年巨虧超6億：樂視投資股權(quán)或被用來填窟窿
搜索更多: 樂視網(wǎng)
