從上周一（8月28日）開始，科大訊飛經(jīng)歷了“驚心動(dòng)魄”的一周。
本來，自今年6月以來，被稱為“人工智能第一股”的科大訊飛（002230.sz）股價(jià)一路高漲，從6月初的低點(diǎn)28.62元，到8月27日收盤，兩個(gè)多月的時(shí)間，股價(jià)上漲了116.5%。
然而，8月28日下午1點(diǎn)50分左右，在科大訊飛股價(jià)再創(chuàng)新高，達(dá)到歷史最高價(jià)64.77元后，幾分鐘之內(nèi)，就從上漲4.3%變成綠盤。原本持續(xù)上漲的股價(jià)，突然崩潰下跌，從上漲4.3%到跌幅超過6%，只用了一個(gè)小時(shí)10分鐘。當(dāng)天科大訊飛股價(jià)一度下跌8%，收盤跌幅達(dá)6.57%，成交額高達(dá)117.87億元。8月29日，科大訊飛持續(xù)下跌。
8月28日當(dāng)晚，科大訊飛在投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)密集回應(yīng)投資者質(zhì)疑�？拼笥嶏w表示，公司經(jīng)營(yíng)正常，目前沒有應(yīng)披露而未披露的信息，股價(jià)受多種因素影響，請(qǐng)注意股市風(fēng)險(xiǎn)，理性投資。
截至9月1日收盤時(shí)，科大訊飛收?qǐng)?bào)58.25元，公司市值809億元人民幣。
學(xué)者：高市值風(fēng)險(xiǎn)巨大
在股價(jià)閃崩之后，8月29日，著名學(xué)者薛云奎在其個(gè)人微信公眾號(hào)“智慧財(cái)報(bào)”發(fā)文，質(zhì)疑科大訊飛存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，稱科大訊飛的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)表面光鮮，實(shí)則含金量低。薛云奎對(duì)科大訊飛的質(zhì)疑，引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。
薛云奎是長(zhǎng)江商學(xué)院終身教授，長(zhǎng)江商學(xué)院創(chuàng)辦副院長(zhǎng)，上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院創(chuàng)辦副院長(zhǎng)。他在《科大訊飛風(fēng)險(xiǎn)巨大》一文中指出，科大訊飛在經(jīng)營(yíng)層面是一家快速增長(zhǎng)但含金量不高的公司；在管理層面，是一家擴(kuò)張很快但效率低下的公司；在財(cái)務(wù)層面，是一家擅長(zhǎng)募資但卻不擅賺錢的公司；在業(yè)績(jī)層面，是一家大手筆花錢但股東回報(bào)率卻低下的公司。在其光鮮的增長(zhǎng)背后，其實(shí)隱含了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。“股市上的大公司，財(cái)報(bào)上的小公司。”薛云奎如此定義科大訊飛。其查閱年報(bào)發(fā)現(xiàn)，科大訊飛2016年度的銷售為33.2億，稅后凈利潤(rùn)為4.97億，從而提出疑問，“從報(bào)表看，這只是一家小公司，它何以在證券市場(chǎng)上可以賣出800-900億的市值？”
薛云奎對(duì)科大訊飛的管理團(tuán)隊(duì)也給出了十分嚴(yán)苛的評(píng)價(jià)，他認(rèn)為科大訊飛的管理團(tuán)隊(duì)，擅長(zhǎng)要錢卻不擅長(zhǎng)賺錢，也因此導(dǎo)致公司股東權(quán)益報(bào)酬率一路走低。管理團(tuán)隊(duì)只擅長(zhǎng)管小公司，不擅長(zhǎng)管大公司，上市前的科大訊飛的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，是過去十年中最好的。通過對(duì)銷售費(fèi)用增長(zhǎng)率及研發(fā)經(jīng)費(fèi)增長(zhǎng)率的對(duì)比，得出科大訊飛對(duì)營(yíng)銷的重視程度要遠(yuǎn)勝于對(duì)研發(fā)的重視程度的結(jié)論。
科大訊飛：亞馬遜也虧損
8月30日，科大訊飛在投資者關(guān)系平臺(tái)上對(duì)薛云奎的質(zhì)疑回應(yīng)稱，按照薛云奎的觀點(diǎn)和邏輯，就不會(huì)有像亞馬遜、特斯拉、京東等這樣的企業(yè)了。以亞馬遜為例，其虧損近20年，估值卻達(dá)4800億美元，這就是其廣大投資者對(duì)其戰(zhàn)略和落地執(zhí)行能力的認(rèn)可。
薛云奎對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者稱，這些公司之間銷售收入的含金量有很大不同，而且凈利潤(rùn)與凈現(xiàn)金也有根本性的差異，在管理上的表現(xiàn)也是訊飛望塵莫及。所以，公司只是拿它們來說事，并非真正在用心學(xué)習(xí)它們的商業(yè)和管理。
8月31日，薛云奎再次撰文《我要為亞馬遜正名，也要為財(cái)報(bào)分析正名》。文中指出，科大訊飛與美國(guó)亞馬遜（AMZN），根本就是兩個(gè)完全不同的企業(yè)。一個(gè)是人工智能，一個(gè)是在線零售。而且，無(wú)論是商業(yè)模式還是公司規(guī)模，二者都差異巨大。此外，過去10年，亞馬遜有8年盈利。只有2012年（虧損0.39億）和2014年（虧損2.41億）兩年虧損，其余年份皆為盈利。
年初以來，科大訊飛股價(jià)神話般的上漲與今年人工智能領(lǐng)域的關(guān)注度不無(wú)關(guān)系。隨著人工智能上升為國(guó)家戰(zhàn)略，人工智能也成為了2017年的主要風(fēng)口之一。再加上今年兩會(huì)，人工智能首次寫入《政府工作報(bào)告》。7月份國(guó)務(wù)院正式發(fā)布了《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》，很多人都認(rèn)為人工智能風(fēng)口到來了。
上升為國(guó)家戰(zhàn)略的人工智能產(chǎn)業(yè)吸引了大批資本進(jìn)入。不少項(xiàng)目貼上人工智能標(biāo)簽后，身價(jià)倍增。而科大訊飛不僅被稱為“人工智能第一股”，而且在國(guó)內(nèi)外大賽上屢獲大獎(jiǎng)獲，今年以來的關(guān)注度也一路看漲。
據(jù)科大訊飛董事長(zhǎng)劉慶峰介紹，科大訊飛是中國(guó)第一個(gè)研究深度學(xué)習(xí)，并且把其真正用在實(shí)用化系統(tǒng)的公司。科大訊飛現(xiàn)在做的是從能聽會(huì)說到能理解會(huì)思考。能聽會(huì)說就是感知智能，語(yǔ)音合成技術(shù)就是讓計(jì)算機(jī)開口說話，科大訊飛連續(xù)12年蟬聯(lián)全球最頂級(jí)的語(yǔ)音合成比賽第一名。
劉慶峰介紹說，科大訊飛在今年斯坦福大學(xué)牽頭的SQuAD機(jī)器閱讀理解挑戰(zhàn)賽拿到全球第一名，機(jī)器翻譯做到全世界第一，包括不久前在國(guó)際醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的權(quán)威評(píng)測(cè)LUNA上拿了國(guó)際第一，核心就是深度學(xué)習(xí)的應(yīng)用。
在8月10日的投資者交流會(huì)上，劉慶峰說，訊飛當(dāng)前的三大重點(diǎn)任務(wù)是收入的增長(zhǎng)、毛利的增長(zhǎng)和用戶規(guī)模的快速增長(zhǎng)。
對(duì)此，薛云奎指出，過去10年，科大訊飛銷售額雖然增長(zhǎng)了15倍，但其中大部分增長(zhǎng)卻是買來的增長(zhǎng)。而且，過去10年，其利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度（8倍）遠(yuǎn)不如其銷售收入的增長(zhǎng)幅度（15倍）。
不過，劉慶峰同時(shí)也稱，科大訊飛仍在戰(zhàn)略投入期，收入兌現(xiàn)時(shí)間存在不確定性；訊飛前期投入較大；to C 的商業(yè)化有較大提升空間。
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