天堂與地獄只在一念之間。區(qū)域乳業(yè)巨頭輝山乳業(yè)正在遭遇成立以來(lái)最強(qiáng)危機(jī)，3月24日，輝山乳業(yè)股價(jià)“跳水式”暴跌85%，市值蒸發(fā)322億港元（約合285億元人民幣）。雖然輝山乳業(yè)隨后停牌并聲稱(chēng)以對(duì)外公告為準(zhǔn)來(lái)應(yīng)對(duì)投資者和媒體的“群攻”，但有消息顯示，公司債權(quán)逾期、大股東挪用資金投資房地產(chǎn)、渾水機(jī)構(gòu)做空等因素成為股價(jià)大跌的主要原因，市場(chǎng)傳言莫衷一是。北京商報(bào)記者查閱相關(guān)資料了解到，輝山乳業(yè)總資產(chǎn)變動(dòng)不大的情況下，公司的總負(fù)債在短短三個(gè)月的時(shí)間內(nèi)卻激增200億元。輝山的錢(qián)去哪兒了？
地區(qū)巨頭 曾“財(cái)大氣粗”
股價(jià)暴跌之前，輝山乳業(yè)被看做是財(cái)大氣粗的代表。輝山乳業(yè)官方信息顯示，該公司是東北地區(qū)最大的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)，擁有近50萬(wàn)畝苜蓿草及輔助飼料種植基地、年產(chǎn)50萬(wàn)噸奶牛專(zhuān)用精飼料加工廠、超過(guò)20萬(wàn)頭純種進(jìn)口奶牛、82座規(guī)�；誀I(yíng)牧場(chǎng)以及6座現(xiàn)代化乳品加工生產(chǎn)基地。在早期，輝山乳業(yè)主要是將原料奶出售給其他乳企，2011年，輝山乳業(yè)開(kāi)始涉足液態(tài)奶領(lǐng)域，2013年推出了中國(guó)首款自營(yíng)牧場(chǎng)全控嬰幼兒奶粉。依托自營(yíng)牧場(chǎng)和全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，輝山乳業(yè)產(chǎn)品涵蓋嬰幼兒配方奶粉、液態(tài)奶等多個(gè)產(chǎn)品品類(lèi)。
北京商報(bào)記者查看輝山乳業(yè)此前提供的材料發(fā)現(xiàn)，輝山乳業(yè)在東北地區(qū)市場(chǎng)占有率在20%以上，穩(wěn)踞東北地區(qū)液態(tài)奶產(chǎn)品市場(chǎng)之首，其中低溫酸奶市占率為33%，巴氏奶市占率更高達(dá)39.5%。
據(jù)了解，輝山目前擁有超過(guò)50條生產(chǎn)線，沈陽(yáng)、錦州兩座生產(chǎn)基地的液態(tài)奶項(xiàng)目�，F(xiàn)有62余個(gè)SKU，其中包含杰茜牧場(chǎng)系列、鮮博士鮮奶系列、特色酸奶系列。
股價(jià)“跳水” 詭異現(xiàn)金流遭疑
3月24日，輝山乳業(yè)股價(jià)暴跌，由2.81港元跌至0.25港元，兩個(gè)多小時(shí)，輝山乳業(yè)市值蒸發(fā)280多億元人民幣，隨后緊急停牌。
有媒體報(bào)道稱(chēng)，3月23日，遼寧省金融辦債權(quán)人大會(huì)為輝山乳業(yè)股價(jià)下跌的導(dǎo)火索。消息顯示，參加該會(huì)議的債權(quán)銀行及其他債權(quán)機(jī)構(gòu)共23家。媒體曝光的一份會(huì)議記錄顯示，輝山乳業(yè)董事長(zhǎng)楊凱在會(huì)上透露，公司資產(chǎn)共340億元，其中非上市公司含肉牛及其他固定資產(chǎn)、存貨等實(shí)物資產(chǎn)42.6億元，累計(jì)總資產(chǎn)382.6億元。公司負(fù)債包括上市公司199.5億元、非上市公司147.8億元、大股東境外借款41億元、供應(yīng)商欠款31億元，合計(jì)418.82億元。
北京商報(bào)記者查閱相關(guān)資料了解到，截至2016年12月31日，輝山乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率69%，總資產(chǎn)341億元，總負(fù)債217億元。如果按照楊凱最新披露的數(shù)據(jù)計(jì)算，對(duì)比后不難發(fā)現(xiàn)，短短三個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，輝山乳業(yè)的總資產(chǎn)變動(dòng)不大的情況下，公司的總負(fù)債卻激增200億元。
在三個(gè)月內(nèi)，輝山乳業(yè)激增200億元負(fù)債，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)公司資產(chǎn)流向何處產(chǎn)生了質(zhì)疑。針對(duì)此問(wèn)題，北京商報(bào)記者曾致電輝山乳業(yè)相關(guān)人士進(jìn)行采訪，輝山乳業(yè)品牌總監(jiān)趙鑫以“港交所要求在停牌期間，我們無(wú)權(quán)接受采訪”為由拒絕了采訪。
除此之外，輝山乳業(yè)的股價(jià)在3月24日出現(xiàn)連續(xù)暴跌的情況，部分投資者損失慘重，也有市場(chǎng)消息質(zhì)疑輝山乳業(yè)資金鏈緊張的情況應(yīng)當(dāng)進(jìn)行披露。
上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌在接受采訪時(shí)告訴記者，從法律角度來(lái)看，公司資金鏈緊張還不屬于具體需要進(jìn)行披露的事項(xiàng)。不過(guò)如果涉及重大事件訴訟，由于無(wú)法支付供銷(xiāo)貨款被起訴，或者有具體需要披露的事情。如果只是財(cái)務(wù)緊張，沒(méi)有一個(gè)時(shí)間點(diǎn)要求進(jìn)行披露的。“股價(jià)暴跌本身并不可以要求索賠，如果渾水公司所稱(chēng)的財(cái)務(wù)造假事項(xiàng)是存在的，并且將來(lái)被認(rèn)定財(cái)務(wù)造假的話，構(gòu)成虛假陳述，在此情況下，是可以索賠的。對(duì)于內(nèi)地投資者來(lái)說(shuō)，如果是滬港通標(biāo)的，通過(guò)滬港通購(gòu)買(mǎi)輝山乳業(yè)股票，那么通過(guò)滬港通購(gòu)買(mǎi)的內(nèi)地投資者也是可以進(jìn)行索賠的。”王智斌如是說(shuō)。
危機(jī)爆發(fā) 多債權(quán)人“躺槍”
債務(wù)危機(jī)被看做是壓垮輝山乳業(yè)股價(jià)的最后一根稻草。一位業(yè)內(nèi)人士向北京商報(bào)記者表示，此前不少企業(yè)在危機(jī)完全爆發(fā)前，都會(huì)有類(lèi)似債券違約在先，釋放出資金緊張的信號(hào)，但輝山乳業(yè)并沒(méi)有，而是直接就召集大家開(kāi)會(huì)了。在上述遼寧省金融辦牽頭召開(kāi)的債權(quán)人會(huì)議后，一家債券銀行人士在接受財(cái)新網(wǎng)采訪時(shí)也透露，這家公司經(jīng)常欠息，但是在銀行要計(jì)逾期的時(shí)候，又總是及時(shí)還息了。
不過(guò)，輝山乳業(yè)的違約也在預(yù)料之中。一位接近債權(quán)銀行的人士告訴北京商報(bào)記者，此前東北特鋼、大連機(jī)床等債券連續(xù)出現(xiàn)違約時(shí)，遼寧省地區(qū)不少企業(yè)的債券已因此遇冷，也反映出銀行已經(jīng)有所警惕。
此外，輝山乳業(yè)在這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)到來(lái)前已實(shí)施“融資租賃”對(duì)策緩沖資金的緊張。3月17日，輝山乳業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，公司兩家全資附屬公司輝山恒豐及輝山乳業(yè)（中國(guó)）（統(tǒng)稱(chēng)輝山中國(guó)集團(tuán)）作為賣(mài)方及承租人與徐州恒鑫金融租賃股份作為買(mǎi)方及出租人簽訂融資租賃合同。根據(jù)融資租賃合同，輝山中國(guó)集團(tuán)向出租人出售其若干物業(yè)、廠房及設(shè)備，總現(xiàn)金代價(jià)為2.5億元，出租人回租該等租賃資產(chǎn)予輝山中國(guó)集團(tuán)，租期為36個(gè)月，應(yīng)付利息按初始年利率6%計(jì)算。
這并非輝山乳業(yè)首次實(shí)施“融資租賃”。北京商報(bào)記者查閱該公司業(yè)績(jī)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，截至2016年9月30日，輝山乳業(yè)就已與三個(gè)第三方租賃機(jī)構(gòu)以售后回租形成融資租賃且附帶回購(gòu)選擇的形式，簽訂了五份融資協(xié)議。
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