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根據(jù)招股說明書披露，利群集團在2011年才開始著手清理這一歷史遺留問題，針對其“權證”持有者給出了相應的處置方案，其中包括以1股利群集團置換1股利群百貨，但置換的最低交易單位為50萬股。利群集團推動上述股權置換方案可謂“一石二鳥”：一是解決了老牌權證股東變現(xiàn)難的問題，二是解決了公司控制權的隱患。
但是這一方案卻將“權證”持有量少于50萬股的小股東排除在換股方案之外，這也導致利群集團部分小股東仍然被“鎖定”在利群集團的股東名單中、無法實現(xiàn)所持股份的轉(zhuǎn)讓和流通。
這就產(chǎn)生了兩個后果：一方面是利群集團在處理其歷史遺留的“換股權證”問題時，忽視了持股量在50萬股以內(nèi)的小股東的利益，而這部分群體大多數(shù)都是利群集團早期的基層員工；另一方面，在對利群百貨實施資產(chǎn)重組過程中，將利群集團手中原有的優(yōu)質(zhì)盈利資產(chǎn)變賣給利群百貨，這就相當于大幅度降低了利群集團自身的盈利能力，進而直接損害了被“鎖定”在利群集團股東名單中的中小股東利益。
被迫出讓引小股東不滿
正是由于存在股權置換的情況，利群百貨的自然人股東就達到136位，其中有91位股東的持股數(shù)量在百萬股以上，若以利群百貨市場普遍估算的10元/股左右的價格計算，這些股東都將成為千萬富翁。“算上歷年的分紅，利群集團權證的投資回報非�？捎^。”王軍說。
“多數(shù)人選擇了這個方案。”原本持有利群集團權證的王軍說，自己聯(lián)系了多位股東，湊齊了50萬以上的權證，進行了置換，“畢竟上市流通與臺下交易不可同日而語，這筆股份估值將大幅提高。”
根據(jù)招股說明書披露的相關信息顯示，“截至2011 年3 月4 日，共有任方楷等48 名自然人存在代表其他人員持有股份的情況，除持有本人股份外，共代表其他人員持有股份共5610.7773 萬股，所代表的人員共計1053人”，其中“共有1005 人簽署了相關文件，確認解除委托關系，并領取了支付對價”，但是也有“46 人未簽署相關文件并進行現(xiàn)場訪談及公證”。
也就是說，尚有46名利群集團股份收益權持有人的所持股份，尚未得到公正待遇，未來將會得到怎樣的妥善處理也無從知曉。對此，有利群集團中小股東對此發(fā)聲呼吁稱：“我們小股東利益，到底應當由誰來維護？利群集團當年因急迫融資而留下的遺留問題，憑什么要有我們小股東自己獨自承擔？這樣的做法公平嗎？”
對此，有利群集團股份收益權持有人表示，其出讓所持的股份收益權絕非自愿，而更多是出于無奈和被迫：“我們持有的股份收益權對應的是利群集團的資產(chǎn)，而在利群集團法人徐恭藻的操縱下，將有價值的資產(chǎn)陸續(xù)裝進了利群百貨的殼中，并以利群百貨作為上市主體，從而架空了利群集團，把大量股民排除在上市公司之外。但是股權的價值在于它的流動性，如果我們不接受他們的處置方案，所持的股份收益權將完全喪失流動性、無法變現(xiàn)。”
在143位持有利群百貨股份的法人和自然人中，最大的受益者自然是公司實際控制人徐恭藻一家。“如果沒有之前的權證置換，徐恭藻對利群集團的控制度不會這么高，利群百貨也就存在控制權不穩(wěn)的風險。”有股東表示。
該公司招股書顯示，徐恭藻和趙欽霞為夫妻關系，徐恭藻和徐瑞澤為父女關系。本次發(fā)行前，徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤合計直接持有利群百貨4.58%的股份。雖然直接持有本公司股份比例較低，但徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤合計持有鈞泰投資35.28%股權，鈞泰投資的股東為32名自然人，除徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤外，其余自然人的單一持股比例不高于5%，公司實際控制人在鈞泰投資處于相對控股地位，鈞泰投資直接持有該公司17.85%的股權。
徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤還合計持有利群集團3.23%的股權，鈞泰投資為利群集團控股股東，持有利群集團68.34%的股權，利群集團直接持有利群百貨22.13%的股權，并通過其全資子公司利群投資持有利群百貨6.14%的股權。因此，徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤一家合計直接及間接控制利群百貨50.70%的股份，對該公司產(chǎn)生直接影響。
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