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西鳳酒IPO難掩短板:經(jīng)銷商參股 停止小包銷模式
原標(biāo)題:經(jīng)銷商參股破行業(yè)先例 停止小包銷模式 西鳳酒IPO難掩短板

  3000多名員工、13家參股經(jīng)銷商、中信產(chǎn)業(yè)基金、新天域資本在內(nèi)的近10家投資機(jī)構(gòu)終于等到了西鳳酒這一刻的到來,4月1日,證監(jiān)會官網(wǎng)披露了西鳳酒的招股說明書。自2010年至今,西鳳酒的上市征程已經(jīng)走過了6個(gè)年頭。

  和其他名酒相比,唯獨(dú)西鳳酒的上市姍姍來遲,部分經(jīng)銷商參股的形式也尚屬行業(yè)首例,一直以來,產(chǎn)品繁多,但缺乏核心大單品的短板或造就了這一特殊模式的存在。上市后,西鳳酒是否會有所改變?未來改革方向在哪里?

  再次啟動(dòng)IPO

  4月1日,隨著證監(jiān)會官網(wǎng)披露了西鳳的招股說明書,西鳳酒很有可能成為A股第20家白酒上市公司,有望結(jié)束四大名酒在資本市場上三缺一的局面。

  目前國內(nèi)四大名酒中的茅臺、汾酒、瀘州老窖早已登陸資本市場,而唯一沒上市的西鳳酒上市之路卻一波三折。資料顯示,2009年,西鳳酒改制重組,先后兩次啟動(dòng)增資擴(kuò)股,為上市鋪路引進(jìn)了9家戰(zhàn)略投資者,共募集發(fā)展資金10億元。2010年5月,西鳳酒拉開增資擴(kuò)股引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的大幕。

  然而,事與愿違的是,有媒體曝出西鳳酒2010年虧損4.2億元,“3年盈利”的限制加上2012年下半年以來IPO停滯,西鳳酒此后的上市計(jì)劃一推再推。

  直到2014年年初,西鳳酒再度宣布 “希望2015年能夠上市”,時(shí)任西鳳酒財(cái)務(wù)總監(jiān)的袁戌宇曾向媒體表示,公司已著手選擇券商,為上市做準(zhǔn)備。然而處于白酒深度調(diào)整的關(guān)鍵期,一直推進(jìn)“廠商聯(lián)合”模式改革的西鳳酒不得不再度放棄上市日程,著手改革。

  業(yè)績虧損成為了阻礙西鳳酒上市的重要原因之一,此次在招股說明書中,西鳳也披露了公司業(yè)績,數(shù)據(jù)顯示2012年、2013年、2014年、2015年1-9月其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為32.47億元、36.75億元、33.21億元、18.93億元;實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為2.35億元、2.56億元、1.56億元、1.68億元。

  從上述數(shù)據(jù)來看,目前西鳳酒已經(jīng)擺脫了虧損的狀態(tài),但對于上市,其依然顯得很謹(jǐn)慎。

  對此,西鳳酒也在招股說明書中坦誠上市當(dāng)年存在虧損的可能,“如果公司不能根據(jù)新的宏觀環(huán)境及時(shí)、有效地調(diào)整經(jīng)營策略,公司將存在業(yè)績下滑,或上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤下滑50%以上,甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。”

  經(jīng)銷商參股起因

  比較特別的是,在招股書公布的最新西鳳酒股東名單上,可以見到西鳳酒眾多包銷商的名字,一旦西鳳成功上市,13家在2010年之后入股西鳳酒的經(jīng)銷商將集體致富,這也將是惠及經(jīng)銷商數(shù)量最多的一次酒企IPO。

  其中,涉及的幾個(gè)大經(jīng)銷商主要有西鳳酒第一大經(jīng)銷商,西鳳六年、十五年包銷商王延安,通過西安智德通品牌推廣營銷有限公司持有西鳳1.2%的股權(quán),估算市值約2.4億;華山論劍西鳳酒品牌運(yùn)營有限公司董事長董小軍個(gè)人持有西鳳0.8%的股權(quán),估算市值約1.6億;另一位西鳳酒大商國花瓷實(shí)業(yè)公司持有發(fā)行人500萬股,持股比例為1.25%,估算市值約2.5億元等。

  為什么會出現(xiàn)經(jīng)銷商參股這種特殊模式,或許能從早年酒業(yè)大佬也是西鳳酒董事長秦本平的上市戰(zhàn)略布局找到答案。

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