寶能系：進(jìn)退兩難的尷尬
在萬(wàn)科籌劃重大資產(chǎn)重組狙擊寶能系的同時(shí)，寶能系也在多方準(zhǔn)備。
昨日，作為對(duì)“舉牌萬(wàn)科涉嫌洗錢”的說法，前海人壽發(fā)布了一份說明公告，稱公司作為金融機(jī)構(gòu)，嚴(yán)格遵守并符合中國(guó)人民銀行關(guān)于反洗錢的有關(guān)規(guī)定，同時(shí)依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)格遵守中國(guó)保監(jiān)會(huì)的各項(xiàng)監(jiān)管規(guī)定。此外，前海人壽還表示擇機(jī)買入萬(wàn)科股票是由于在6月股市出現(xiàn)下挫的時(shí)候，積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召。值得注意的是，前海人壽還表示，截至昨日，前海人壽合計(jì)持有6.66%的萬(wàn)科股票。這也意味著自11月17日發(fā)布權(quán)益變動(dòng)書后至今，前海人壽并未直接參與增持萬(wàn)科股票，而其一致行動(dòng)人鉅盛華則一直是近期增持的主力軍。
實(shí)際上，對(duì)于萬(wàn)科方面的質(zhì)疑，寶能系均迅速做出了回應(yīng)。在12月18日，前海人壽還曾發(fā)布過一份公告，稱寶能集團(tuán)重視風(fēng)險(xiǎn)管控，重視每一筆投資，相信市場(chǎng)的力量。在輿論方面宣傳造勢(shì)的同時(shí)，寶能系還在不斷地籌備彈藥。諸如，在12月17日，作為寶能子公司的前海人壽再度發(fā)行了15億元的資本補(bǔ)充債券。而這筆融資也被認(rèn)為是在為寶能系積攢籌碼。
與此同時(shí)，有不愿具名的業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，在停牌期間寶能系還可能通過其他途徑籌備資金。在該人士看來，寶能系在儲(chǔ)備資金的同時(shí)，更為重要的是要拉攏盟友，而最為可能的對(duì)象就是與前海人壽同屬險(xiǎn)資性質(zhì)的安邦系。資料顯示，截至12月7日，安邦保險(xiǎn)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有萬(wàn)科約5%的股權(quán)。而從此前對(duì)萬(wàn)科舉牌的操盤路徑來看，寶能系與安邦系存在諸多巧合，因而有市場(chǎng)人士曾經(jīng)預(yù)測(cè)兩者互為操盤手。“如果寶能系與安邦系簽署了一致行動(dòng)人協(xié)議的話，寶能系的持股優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)。”上海一位私募人士稱。據(jù)了解，目前寶能系合計(jì)持有萬(wàn)科約22.45%的股份，而安邦保險(xiǎn)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有萬(wàn)科約5%的股份，兩者如果達(dá)成一致行動(dòng)人的話，將合計(jì)持有萬(wàn)科約27.45%的股份，不僅遠(yuǎn)超萬(wàn)科管理層及原第一大股東華潤(rùn)股份的持股，而且距離30%的要約收購(gòu)紅線僅一步之遙。
不過，在上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌看來，寶能系主動(dòng)觸發(fā)要約收購(gòu)的可能性不大。“一旦觸發(fā)要約收購(gòu)，其他所有股東都有權(quán)利要求寶能系按照要約收購(gòu)的條件收購(gòu)所持有的股份。”在王智斌看來，這對(duì)寶能系的資金要求會(huì)非常高。而即使寶能系籌備了足夠的資金來完成要約收購(gòu)，也還可能出現(xiàn)一種風(fēng)險(xiǎn)。“如果大部分股東接受要約收購(gòu)的話，還可能導(dǎo)致萬(wàn)科因持股結(jié)構(gòu)不符合上市條件而出現(xiàn)退市的情況，而對(duì)于用巨量資金收購(gòu)萬(wàn)科的寶能系而言，讓萬(wàn)科退市肯定不是其初衷。”王智斌稱。
“寶能系目前也面臨著進(jìn)退兩難的尷尬。”一位資深業(yè)內(nèi)人士表示，前期高調(diào)拿下萬(wàn)科大股東地位的寶能系后續(xù)的棋局較難走。該人士表示，如果繼續(xù)增持，寶能系可能面臨著要約收購(gòu)的天花板，性價(jià)比并不劃算。而如果長(zhǎng)時(shí)間僵持，各種融資的利息成本以及二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)都可能對(duì)寶能系形成不利影響。而選擇退出的話，能否安全退出尚存在不確定性。對(duì)此，滬上一位資深財(cái)經(jīng)人士也表示認(rèn)同。“長(zhǎng)期看來，復(fù)牌后萬(wàn)科會(huì)進(jìn)行估值的回歸，與保利地產(chǎn)等其他地產(chǎn)股相比較，萬(wàn)科目前的估值并沒有優(yōu)勢(shì)。”該人士稱。而一旦萬(wàn)科的估值開始回歸常態(tài)，則意味著公司股價(jià)會(huì)出現(xiàn)下跌，對(duì)于加杠桿舉牌的寶能系而言無(wú)疑是巨大的風(fēng)險(xiǎn)。此外，上述滬上業(yè)內(nèi)人士還表示，即使寶能系繼續(xù)增持觸發(fā)要約收購(gòu)，但改組董事會(huì)還需要很長(zhǎng)時(shí)間，存在很多變數(shù)。
值得注意的是，有市場(chǎng)人士認(rèn)為“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”還可能受到管理層介入的影響。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，寶能系和萬(wàn)科都是深圳的企業(yè)，當(dāng)?shù)卣妥C監(jiān)會(huì)是否會(huì)介入也會(huì)對(duì)未來控制權(quán)爭(zhēng)奪起到一定的影響作用。
“目前寶能系所能做的只能是等待，等待萬(wàn)科管理層出招，等待萬(wàn)科股票復(fù)牌，然后進(jìn)一步做出決策。”上述私募人士如是說。
“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”：雙重關(guān)卡
正如上文所說，萬(wàn)科的定向增發(fā)首先要獲得董事會(huì)通過，此后還要接受股東大會(huì)的檢驗(yàn)，最后是證監(jiān)會(huì)的考核，其中股東大會(huì)是否批準(zhǔn)定增方案是此次“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”的最大懸念。
首先可以確定的是，作為萬(wàn)科第一大股東的寶能系已經(jīng)在股東大會(huì)上掌握了決定話語(yǔ)權(quán)，阻力已經(jīng)形成。此外，按照萬(wàn)科的公司章程，發(fā)行股份屬特別決議，須經(jīng)過出席股東大會(huì)的2/3以上同意才能通過。按照目前萬(wàn)科的股權(quán)占比情況，華潤(rùn)、萬(wàn)科聯(lián)盟持有20.64%的股份，寶能系持有22.45%，如果再刨除不確定陣營(yíng)的安邦5%的股份，剩余52%的股份目前掌握在第三方手中。另值得注意的是，萬(wàn)科股權(quán)分散的特質(zhì)決定，目前45%的公司股票掌握在二十幾萬(wàn)的散戶股東手中，這些極度分散的股權(quán)成為了此役決定性的力量，換句話說，萬(wàn)科獲得這些中小股東的支持，才能真正闖過“股東大會(huì)”這一關(guān)鍵關(guān)卡。
也正因如此，王石在其上周四的發(fā)言中屢次提到了中小股東，并多次提到要為中小股東負(fù)責(zé)，郁亮的表態(tài)亦如此。“王石發(fā)言中就已經(jīng)透露出了拉攏中小股東的信息，在無(wú)法獲得第一大股東支持的情況下，王石最終能夠押寶的就是中小股東。”分析人士如此判斷。
中小股東如何站隊(duì)決定了王石反擊的成敗，而恰恰就是這些中小股東的態(tài)度是萬(wàn)科目前無(wú)法把握的不確定因素。有分析人士表明，在這場(chǎng)“戰(zhàn)役”中中小股民的力量未必會(huì)集中在萬(wàn)科這一方。在他看來，在資本市場(chǎng)一切以利益為根本追求，只要股價(jià)上漲就會(huì)得到股民的追捧，而萬(wàn)科此輪股價(jià)的飆升，恰恰又是因?qū)毮芟档脑龀侄鴣�，這反而為寶能系加分不少。
除了中小股民外，證監(jiān)會(huì)的態(tài)度也是關(guān)鍵。在李若山看來，證監(jiān)會(huì)的態(tài)度取決于中小股民的利益，且要保證公平。就在上周五，證監(jiān)會(huì)也對(duì)寶能系收購(gòu)萬(wàn)科股權(quán)事宜進(jìn)行了表態(tài)，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，市場(chǎng)主體之間收購(gòu)、被收購(gòu)的行為屬于市場(chǎng)化行為，只要符合相關(guān)法律法規(guī)的要求，監(jiān)管部門不會(huì)干涉。
由此，證監(jiān)會(huì)也表明了公平公正、不偏不倚的態(tài)度。但“合法合規(guī)”的要求也為事情的發(fā)展提供了另一種可能，那就是萬(wàn)科如果能夠挖掘到寶能系舉牌涉嫌違規(guī)，事情則必定會(huì)出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)。但若故事并不按照該劇本上演，那么萬(wàn)科面前又多了一座難以跨越的山峰。來源：北京商報(bào) 作者：錢瑜 阿茹汗 董亮
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