對于服裝主業(yè)江河日下的金飛達(dá)躋身“掘金者”行列，市場報以熱烈追捧——公司股價連續(xù)4天漲停，至今穩(wěn)在高位。

　　作為金飛達(dá)的控股股東，江蘇民企帝奧集團(tuán)無疑是涉礦大軍中極為激進(jìn)的一員，其左手掌舵金飛達(dá)，右手操控國創(chuàng)能源，著力打造“能源+礦產(chǎn)”兩大資本平臺。在眼花繚亂的資本運(yùn)作和股權(quán)融資的背后，其資金鏈壓力日漸浮現(xiàn)。更為蹊蹺的是，在金飛達(dá)、國創(chuàng)能源醞釀重大收購時，總有南通方面的資金精準(zhǔn)“潛伏”獲利。

　　記者試圖通過剖析“帝奧系”的礦業(yè)投資脈絡(luò)及其融資運(yùn)作手法，揭示其礦業(yè)投資背后的虛實(shí)冷暖，提醒投資者關(guān)注此類投資的風(fēng)險�！延浾� 吳正懿 ○編輯 邱江

　　礦業(yè)投資頻現(xiàn)“蹊蹺”

　　無論是受讓鑫寶礦業(yè)和大渡河礦業(yè)各52%股權(quán)，還是攬入云南卡西礦業(yè)45%股權(quán)，金飛達(dá)的涉礦之路一直伴以了市場質(zhì)疑之聲。

　　2012年12月25日，金飛達(dá)及其關(guān)聯(lián)方帝奧投資與鑫寶礦業(yè)原股東簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，擬分別受讓鑫寶礦業(yè)52%和28%的股權(quán)，鑫寶礦業(yè)其余20%股權(quán)由李達(dá)森所有，金飛達(dá)受讓52%股權(quán)的價款為1800萬元。同時，金飛達(dá)與帝奧投資擬分別受讓大渡河礦業(yè)52%和28%的股權(quán)，對應(yīng)的轉(zhuǎn)讓價分別為1320萬元和710萬元，大渡河礦業(yè)其余20%股權(quán)同樣由李達(dá)森保留。

　　鑫寶礦業(yè)擁有大荒坡金礦采礦證，生產(chǎn)規(guī)模為2萬噸/年，礦區(qū)面積2.6636平方公里，已建成日處理礦石300噸和500噸兩條生產(chǎn)線，尚未正式投產(chǎn)。大渡河礦業(yè)所屬的魚公洞金礦已有采礦證，生產(chǎn)規(guī)模1.5萬噸/年，礦區(qū)面積0.318平方公里，選廠生產(chǎn)規(guī)模為日處理原礦石300噸，目前已開始試生產(chǎn)。兩個金礦若要正式投入生產(chǎn)，尚需取得相應(yīng)的環(huán)境及安全生產(chǎn)許可等審批。

　　低價收購的表象背后，是標(biāo)的資產(chǎn)的高額負(fù)債。資料顯示，截至2012年9月30日，鑫寶礦業(yè)資產(chǎn)為1.61億元，負(fù)債為1.87億元，凈資產(chǎn)為-2606萬元，2012年前9個月凈虧損2210萬元，而鑫寶礦業(yè)曾借道信托融資，所欠中融信托借款本金及利息約1.1億元。大渡河礦業(yè)情況類似，截至2012年9月30日，公司資產(chǎn)9303萬元，負(fù)債1.03億元，凈資產(chǎn)-1071萬元，2012年前9個月凈虧損461萬元。

　　據(jù)資料，標(biāo)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓方均系浙江人。有浙江商界人士對記者表示，李達(dá)森做事低調(diào)，在全國各地?fù)碛卸囗?xiàng)礦業(yè)資產(chǎn)，但由于礦業(yè)項(xiàng)目投入較大，資金運(yùn)轉(zhuǎn)上可能出現(xiàn)困難。

　　對于金飛達(dá)而言，其后續(xù)仍面臨較大的資金投入。由于標(biāo)的資產(chǎn)均有較多負(fù)債，金飛達(dá)和帝奧投資表示，將以不限于增資、擔(dān)保等方式提供資助，解決目標(biāo)公司負(fù)債、流動資金等問題。此外，李達(dá)森與帝奧投資承諾，在正式轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂之日起12個月內(nèi)，或標(biāo)的資產(chǎn)正常運(yùn)營達(dá)到預(yù)期時，同意將所持股權(quán)以公允價值全部轉(zhuǎn)讓給金飛達(dá)。而截至2012年三季度末，金飛達(dá)賬面資金僅2.36億元。

　　在此之前，金飛達(dá)已于2012年7月正式攬入云南卡西礦業(yè)45%股權(quán)。記者仔細(xì)推敲，發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)收購也存在不少蹊蹺之處。根據(jù)金飛達(dá)2012年初的公告，卡西礦業(yè)前身為鹽邊恒殿工貿(mào)，主營錳礦開采，北京興嘉盈持有85%股權(quán)，金聚洋持有15%股權(quán)�？ㄎ鞯V業(yè)擁有1個采礦權(quán)和3個探礦權(quán)，探明錳礦儲量為662萬噸，尚未投產(chǎn)。截至2011年10月31日，卡西礦業(yè)賬面凈資產(chǎn)為-114.3萬元。評估結(jié)果顯示，卡西礦業(yè)評估值達(dá)2.54億元，45%股權(quán)的交易價格確定為1.1億元。

　　較罕見的是，盡管成為卡西礦業(yè)第一大股東，但金飛達(dá)并不介入經(jīng)營，僅充當(dāng)了財務(wù)投資者的角色。根據(jù)協(xié)議，交易完成后，該礦將承包給興嘉盈經(jīng)營，后者保證在4年內(nèi)使金飛達(dá)收回原始投資成本1.1億元。若興嘉盈在4年內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤超過2.45億元，承包期滿時應(yīng)將超額利潤的50%獎勵給承包方，剩余凈利潤再按股權(quán)比例分配。此外，未來4年卡西礦業(yè)運(yùn)營所需資金，全部由興嘉盈以股東長期無息借款的方式提供，金飛達(dá)概不參與。

　　“這項(xiàng)交易類似于一項(xiàng)融資安排。”市場人士分析指出，相當(dāng)于金飛達(dá)為卡西礦業(yè)提供了一筆為期4年的委托貸款，而標(biāo)的資產(chǎn)盈利前景并不明朗，金飛達(dá)獲得超額收益的可能性很小。

　　2011年4月8日，中融信托設(shè)立了“恒殿股權(quán)收益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”，資金規(guī)模為1億元，用于受讓興嘉盈持有的恒殿工貿(mào)70%股權(quán)收益權(quán)。根據(jù)約定，信托期限內(nèi)，興嘉盈持有恒殿工貿(mào)股權(quán)比例不得低于70%，不得以任何方式進(jìn)行處置。恒殿工貿(mào)即是卡西礦業(yè)的前身。

　　信托業(yè)人士對記者表示，根據(jù)《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》規(guī)定，信托公司設(shè)立的信托期限不得少于1年，合同中設(shè)有提前終止條款的，一般也需在信托計(jì)劃設(shè)立滿1年后才能提前終止。而金飛達(dá)與興嘉盈簽署的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂日是2011年12月25日，如果上述信托計(jì)劃仍在存續(xù)期，則標(biāo)的資產(chǎn)的股權(quán)當(dāng)時應(yīng)處于質(zhì)押狀態(tài)，而金飛達(dá)在公告中卻并未提及，涉嫌信息披露違規(guī)。

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