44歲的張志熔“掛冠而去”，留給資本市場一臉詫異，除了飽受非議的中海油內(nèi)幕交易案，緊繃的資金鏈正在成為壓倒“水陸兩棲房地產(chǎn)”恒盛地產(chǎn)和熔盛重工的最后一根稻草。
11月26日，這位神秘富豪控制的兩家香港上市公司恒盛地產(chǎn)（00845.HK）、中國熔盛重工（01101.HK）雙雙發(fā)布公告稱，張志熔已辭任公司董事會主席兼執(zhí)行董事一職，理由是張“希望能更專注處理私人業(yè)務(wù)”。
“我們也很驚訝，按照規(guī)定，這屬于公司管理層的重大變故，應(yīng)該召開中期票據(jù)持有人會議。”11月27日，某大型銀行投行部人士如是對記者所言，該人士所在銀行對熔盛重工授信超過50億，同時也是今年2月份熔盛重工核心子公司江蘇熔盛重工有限公司（下稱江蘇熔盛）20億中期票據(jù)的債權(quán)人。
上述人士還透露，資金鏈吃緊的熔盛重工，“前段時間還想發(fā)債融資，但銀行普遍反應(yīng)謹慎。”
若按照今年3月，江蘇熔盛2012年年內(nèi)發(fā)行余額不超過36億元的中票發(fā)行計劃，第一期20億已先發(fā)行，“第二期發(fā)行規(guī)模為人民幣16億元，擬于2012年第二季度發(fā)行。”
不過，眼看著11月將過，第二期中期票據(jù)仍遲遲未見身影。11月27日，本報記者致電該項中票主承銷商民生銀行投行部相關(guān)負責(zé)人時，該肖姓負責(zé)人表示，“我們會按程序予以披露，其他的應(yīng)該問熔盛重工。”
遲遲不見好轉(zhuǎn)的造船和航運業(yè)大勢，正在讓此前對熔盛重工趨之若鶩的商業(yè)銀行變得異常謹慎。
據(jù)上述大型銀行人士透露，背負400億債務(wù)的熔盛重工剛向該行申請新的授信，“不過我們?nèi)匀贿�在觀望。”此前，該行給予江蘇熔盛的50多億授信，額度基本使用完畢。
400億負債之痛
左手恒盛，右手熔盛，一為陸上房地產(chǎn)，一為水上房地產(chǎn)，打造水陸兩棲房地產(chǎn)，一直是張志熔的夢想，而張本人對上述兩家公司的持股權(quán)均超過50%，對恒盛地產(chǎn)持股比例更高達68.4%。張本人隱退，引發(fā)眾多投資者的揣測。
27日，一位持有恒盛地產(chǎn)美元票據(jù)的境外投資人告訴記者，“問題出在熔盛重工方面，我們一直關(guān)注，看其會否步光伏的后塵，被地方政府接管。”
上述投資者的擔(dān)憂不無道理，光伏和造船同為江蘇七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，過去七年倚仗地方政府的強力支持，迅速膨脹，而后又遭遇全面產(chǎn)能過剩之痛，時至今日未有明顯好轉(zhuǎn)跡象。
截至2012年6月份，上市公司中國熔盛重工負債總額為399.86億元，較年初再度增加45億元。熔盛重工的負債規(guī)模在“滾雪球”，利潤增長卻仍寄望于政府補貼、稅收返還等營業(yè)
外收入支撐。
僅以核心子公司江蘇熔盛為例，這家資產(chǎn)總計占到母公司80%的企業(yè)，今年前三季度做了一系列“瘦身”。
本報記者獲得的最新財報顯示，截至今年9月末，江蘇熔盛負債總額由年初的317.4億元降至289.3億元，這背后首先得益于短期借款由年初的105.1億元快速降至期末的85.7億元；長期借款也由年初的60.2億降至期末44.9億元。
不過，短期借款的減少，并不意味著償付壓力的減輕，一年內(nèi)到期的非流動負債規(guī)模正在急劇攀升。上述財報顯示，江蘇熔盛一年內(nèi)到期的非流動負債由2012年初的1.7億升至9月末的4.1億元。
償債壓力之后，則是主營業(yè)務(wù)的長期不振。截至今年9月末，江蘇熔盛營業(yè)利潤仍然為-3.06億元，上述債權(quán)銀行人士告訴記者，“加上4.6個億的營業(yè)外收入，勉強把利潤做成了正數(shù)，而所謂營業(yè)外收入，主要還是政府補貼。”
就母公司中國熔盛而言，近兩年，江蘇如皋市財政補貼分別為8.3億元和12億元，一度占到其凈利潤的45%-50%，而今年上半年，如果剔除6.7億的財政補貼，熔盛重工凈利潤仍是負增長。
銀行分化：民生、中行鼎力支持
從今年7-8月份，身為熔盛實際控制人張志熔身陷中海油收購尼克森內(nèi)幕交易案開始，熔盛重工本已繃緊的資金鏈雪上加霜。
此前，接替張志熔出任熔盛重工董事會主席的陳強在接受媒體采訪時坦言，內(nèi)幕交易案所帶來的并發(fā)癥一度讓熔盛重工不得不擔(dān)心“休克”的可能，“某一節(jié)點上，我們的資金鏈本來是安全的，但各種不實的傳聞會讓銀行感到恐慌。”
在陳強看來，這一切已經(jīng)過去。11月27日，上述債權(quán)銀行人士也透露，8月份以后，作為熔盛重工的第一大信貸支持銀行，中國銀行先后派出了副行長岳毅去江蘇為熔盛打氣；長期合作伙伴民生銀行、南京銀行也相繼表態(tài)予以進一步支持。
在核心子公司江蘇熔盛獲得十余家金融機構(gòu)高達507億元授信額度中，中國銀行以141.2億位列首位。今年9月中旬，岳毅訪問熔盛重工時，對熔盛重工的建造能力和管理團隊給予了充分肯定，他說，“中國銀行高度重視與熔盛重工的合作，對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和未來的發(fā)展也抱有堅定的信心。”
“不過，中行和進出口行授信很大，但主要是貿(mào)易融資，實質(zhì)性貸款占比和其他銀行一樣都低。”上述債權(quán)銀行人士告訴記者，在船舶融資中，買方信貸較為重要，但是在棄船風(fēng)險加大的當(dāng)前造船業(yè)，分期付款的買方信貸受到的沖擊很大。
早在2009年商業(yè)銀行就意識到造船業(yè)已經(jīng)處于周期性調(diào)整期，產(chǎn)能嚴重過剩，本報記者獲得的一份建行造船行業(yè)授信策略顯示，“授信品種以與主業(yè)密切相關(guān)的非融資性保函等短期融資產(chǎn)品為主，審慎把握流動資金貸款，從嚴把握固定資產(chǎn)貸款。”
這仍然是當(dāng)今主要債權(quán)銀行的基本態(tài)度。接近國開行的人士告訴記者，該行對江蘇熔盛此前的50.8億元授信額度，剩余額度基本使用完了。
在政策性銀行眼里，熔盛重工身為民企，盡管得到地方的鼎力支持，但實際并無地方政府信用背書，一旦出現(xiàn)違約風(fēng)險，“風(fēng)險難控。”
所幸的是，熔盛重工已經(jīng)在調(diào)整戰(zhàn)略。
陳強此前在接受《中國企業(yè)家》采訪時表示，今年3月舉行的一次董事會上，熔盛正式確立了主動收縮的戰(zhàn)略。除放棄全柴動力要約收購?fù)猓凼⒃谫Y本性支出上將嚴格控制，低速柴油機等一系列原本計劃中的布局已放慢了腳步。
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