原標(biāo)題 [1600萬損失誰之過 直擊A股首例要約收購(gòu)糾紛案]
興業(yè)全球基金起訴熔盛重工一案5日正式開庭。興業(yè)全球基金在起訴狀中認(rèn)為，熔盛重工在對(duì)全柴動(dòng)力的全面要約收購(gòu)中，負(fù)有“締約過失”責(zé)任，這在A股中尚屬首例，也因此引起了資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。
是否存在“締約過失”責(zé)任成庭審焦點(diǎn)
2011年4月底，國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)造船企業(yè)熔盛重工，與安徽省全椒縣政府簽訂協(xié)議，以21.49億元受讓全柴集團(tuán)100%股權(quán)，后者持有上市公司全柴動(dòng)力44.39%的股份。按照規(guī)定，收購(gòu)上市公司股權(quán)超過30%，會(huì)觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)。為此，熔盛重工以16.62元/股的價(jià)格，向上市公司剩余近56%的股東發(fā)出要約收購(gòu)報(bào)告(摘要).
興業(yè)全球基金的代理律師黃晨表示，熔盛重工發(fā)出要約收購(gòu)報(bào)告(摘要)后，興全趨勢(shì)基金認(rèn)為締約過程開始，于是從去年5月起買入全柴動(dòng)力的股票。但一年多之后的今年8月，熔盛重工宣布從證監(jiān)會(huì)撤回要約收購(gòu)申請(qǐng)材料，這意味著要約收購(gòu)價(jià)這條底線不再存在。興全趨勢(shì)基金選擇拋售手中的200萬股全柴股票，拋出價(jià)8元/股。參照16.62元/股的要約收購(gòu)價(jià)，損失1637萬元。
不過，熔盛重工的代理律師李全德指出，締約過程的開始應(yīng)以要約收購(gòu)的生效為前提。要約收購(gòu)報(bào)告(摘要)不是正式要約，其生效需要證監(jiān)會(huì)的無異議函。截至今年8月，熔盛重工未向證監(jiān)會(huì)遞交行政許可所需的補(bǔ)正材料，要約收購(gòu)沒有生效，也談不上有“締約過失”。
興業(yè)全球基金方面指出，熔盛重工早在去年8月就拿到了國(guó)資委和商務(wù)部的審批文件，但此后近一年時(shí)間內(nèi)都沒向證監(jiān)會(huì)遞交補(bǔ)正材料，有違誠(chéng)信原則。熔盛重工方面表示，補(bǔ)正材料除了國(guó)資委和商務(wù)部的批文外，還包含收購(gòu)后的戰(zhàn)略規(guī)劃書，這個(gè)撰寫過程比較復(fù)雜。且熔盛重工向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)了延期上報(bào)補(bǔ)正材料，沒有違反法律規(guī)定。
基金公司短線交易遭質(zhì)疑
除了就“締約過失”展開激辯外，興全趨勢(shì)基金在去年5月到今年7月這段時(shí)間內(nèi)的交易記錄也成為雙方辯論的重點(diǎn)。
庭審現(xiàn)場(chǎng)展示的統(tǒng)計(jì)顯示，興全趨勢(shì)基金在去年5月至6月間以17元左右的價(jià)格，累計(jì)買入全柴動(dòng)力約753萬股。但去年8月以后，該基金又減持553萬股，只保留了200萬股。
熔盛重工的代理律師認(rèn)為，如此大量的買進(jìn)賣出說明，興業(yè)全球基金對(duì)要約收購(gòu)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)是清楚的。短期買賣頻繁，交易風(fēng)格激進(jìn)，完全是基金公司依據(jù)自己對(duì)股市的判斷而進(jìn)行的投資行為。其指出，如果真如興業(yè)全球基金所言，對(duì)按照要約收購(gòu)報(bào)告(摘要)締約有“合理期待”，就不應(yīng)當(dāng)賣出所持有的553萬股，特別是這種現(xiàn)象還發(fā)生在收購(gòu)案獲國(guó)資委和商務(wù)部批復(fù)之后。
對(duì)此，興業(yè)全球基金的代理律師表示，基金公司對(duì)股票的買賣除了價(jià)格因素外，還有投資組合等多方面的考慮。也因?yàn)槿绱耍d業(yè)全球基金只要求熔盛重工對(duì)其一直持有的200萬股負(fù)賠償責(zé)任。
針對(duì)興業(yè)全球基金所稱損失的確定方法，熔盛重工也表示了質(zhì)疑。其指出，全柴動(dòng)力股價(jià)從去年5月的17元左右跌到今年8月的8元左右，原因很復(fù)雜。除了熔盛重工放棄收購(gòu)?fù)�，大盤下行可能有拖累，甚至基金本身的拋售也會(huì)影響股價(jià)。此外，16.62元/股是要約生效后的價(jià)格，在要約實(shí)際未生效的情況下，熔盛重工沒有理由為基金的預(yù)期買單。
庭審總共持續(xù)了3個(gè)多小時(shí)，在庭審最后階段，興業(yè)全球基金表示愿意接受和解，熔盛重工表示拒絕。
重組有風(fēng)險(xiǎn) 投資需謹(jǐn)慎
雖然判決結(jié)果還沒有出來，但此案的標(biāo)本意義受到各方關(guān)注。
通過多年教育，“股市有風(fēng)險(xiǎn)、入市需謹(jǐn)慎”的理念漸入人心，但部分投資者仍對(duì)A股市場(chǎng)上的重組題材有偏愛情緒。全柴集團(tuán)從2010年啟動(dòng)改制工作，雖然接盤方直到去年4月才定下來，但朦朦朧朧的重組信息支撐公司股價(jià)在去年3月就沖高至21元/股以上。
針對(duì)對(duì)全柴動(dòng)力的投資邏輯，興業(yè)全球基金公司的基金經(jīng)理董承非解釋稱，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑，A股面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，因此在策略上關(guān)注由于并購(gòu)等原因而提供現(xiàn)金選擇權(quán)的股票，比如廣汽長(zhǎng)豐、水井坊等，均獲得盈利。
至于投資全柴動(dòng)力的失敗，他認(rèn)為低估了企業(yè)“違約”的風(fēng)險(xiǎn)。如果最終結(jié)果證明這是徹底的失敗，基金經(jīng)理將吸取教訓(xùn)，加大對(duì)要約收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)考量。比如，當(dāng)股價(jià)較大幅度低于要約收購(gòu)價(jià)時(shí)，不一定是套利機(jī)會(huì)，反而可能成為陷阱。
其實(shí)，收購(gòu)在最后一刻放棄，這種現(xiàn)象在成熟市場(chǎng)并不鮮見。風(fēng)險(xiǎn)不止是針對(duì)投資者，對(duì)收購(gòu)雙方也存在。為實(shí)施這起收購(gòu)，熔盛重工向產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和中登公司分別繳納了6.4億元和5.24億元的保證金，目前還在追討中。
雖然我國(guó)實(shí)行強(qiáng)制要約收購(gòu)制度，但此前很少有股價(jià)大幅低于要約收購(gòu)價(jià)，導(dǎo)致投資者把股票大量賣給收購(gòu)方的現(xiàn)象。不過，少并不意味著不會(huì)出現(xiàn)。收購(gòu)方今后在進(jìn)行收購(gòu)時(shí)，應(yīng)該把可能發(fā)生的要約收購(gòu)成本考慮進(jìn)去，更加審慎地選擇時(shí)機(jī)和設(shè)計(jì)方案。
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